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Erhebliche Bewertungsgewinne im Finanzportfolio der privaten Haushalte
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Die reale Rendite für weniger wohlhabende Haushalte bleibt negativ
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Die Außenfinanzierung nichtfinanzieller Unternehmen nimmt wieder zu
Der weiterhin starke Anstieg des Finanzvermögens der privaten Haushalte
Das Finanzvermögen der privaten Haushalte stieg im dritten Quartal 2025 deutlich an und erreichte am Quartalsende einen Wert von 9.389 Milliarden Euro. Auch preisbereinigt erreichte das Finanzvermögen einen neuen Höchststand, nachdem der Rückgang des Nettofinanzvermögens wieder aufgeholt wurde.
Das nominale Nettofinanzvermögen erhöhte sich im Vergleich zum Vorquartal um 165 Milliarden Euro. Dieses Wachstum war auf zwei Schlüsselfaktoren zurückzuführen. Erstens haben die privaten Haushalte neue Forderungen in Höhe von 78 Milliarden Euro angehäuft. Zweitens profitierten sie von Bewertungsgewinnen in Höhe von 86 Milliarden Euro, die vor allem auf die robuste Entwicklung der globalen Aktienmärkte, insbesondere in den USA und Asien, zurückzuführen waren.
Während die Termineinlagen weitgehend stagnierten, häuften die privaten Haushalte sowohl Bargeld (+ 11 Mrd. Euro) als auch Sichteinlagen (+ 23 Mrd. Euro) an. Es scheint, dass die Haushalte derzeit großen Wert auf die Flexibilität und kurzfristige Verfügbarkeit ihrer Mittel legen.
Der Anstieg der Ansprüche auf Aktien und sonstige Beteiligungsrechte belief sich auf 47 Milliarden Euro, wovon mehr als die Hälfte auf ausländische börsennotierte Aktien entfiel. Börsennotierte Aktien inländischer Emittenten blieben im Vergleich zum Vorquartal nahezu unverändert. Fast der gesamte Anstieg (46 Mrd. €) war auf Bewertungsgewinne zurückzuführen. Trotz Handelsspannungen und geopolitischen Unsicherheiten UNS Die Aktien erreichten Rekordhöhen, während auch die europäischen Aktien zulegten. Die Bewertungsgewinne bei Investmentfondsanteilen lagen mit 41 Milliarden Euro deutlich über dem Niveau der vergangenen fünf Jahre. Zusammen mit den Nettoerwerben von insgesamt 22 Milliarden Euro belief sich der Anstieg der Ansprüche auf Investmentfondsanteile somit auf 63 Milliarden Euro. Die anhaltende Nachfrage nach Investmentfondsanteilen zeigt, dass Anleger weiterhin diversifizierte und renditestarke Anlageformen bevorzugen.
Bei den Schuldtiteln kam es zu einer etwas größeren Bewegung als im Vorquartal. Sie wurden im Wert von netto 3 Milliarden Euro erworben. Darüber hinaus stellten sie Bewertungsgewinne von 4 Milliarden Euro dar. Versicherungs- und Pensionsansprüche wurden im gleichen Umfang wie in der Vorperiode erworben (11 Mrd. € gegenüber 13 Mrd. € im zweiten Quartal). Die privaten Haushalte verzeichneten geringere Bewertungsgewinne von 5 Milliarden Euro.[1]
Die reale Rendite von Finanzanlagen steigt im Allgemeinen
Die reale Gesamtrendite, also die inflationsbereinigte Rendite des Finanzvermögens, stellt die reale Rendite des Finanzvermögens der privaten Haushalte dar. Mit Verteilungsvermögenskonten (ZWEI), Die Bundesbank stellt zusätzliche Daten zur Vermögensverteilung der privaten Haushalte bereit.[2] Unter Berücksichtigung der individuellen Finanzvermögensstrukturen zeigt Abbildung 2 die tatsächliche Gesamtrendite der Finanzvermögenswerte über die Nettovermögensverteilung hinweg.
Eine Analyse der Vermögensgruppen zeigt, dass die durchschnittliche real mögliche Rendite für Haushalte in der wohlhabenderen Hälfte der Verteilung im dritten Quartal insgesamt leicht gestiegen ist.[3] Im Gegensatz dazu verzeichnete die weniger wohlhabende Hälfte der Haushalte eine negative Rendite. Diese Haushalte halten ihr Finanzvermögen fast ausschließlich in Einlagen und Versicherungsansprüchen, die zwar ein geringes Risiko aufweisen, aber tendenziell geringere Renditen abwerfen. Allerdings profitierten die reichsten 10 % der Haushalte von positiven Beiträgen aus Kapitalmarktinvestitionen, die maßgeblich zur Steigerung der realen Gesamtrendite ihrer Finanzportfolios beitrugen. Betrachtet man alle Haushalte zusammen, stieg die aggregierte reale Gesamtrendite im dritten Quartal 2025 auf rund 1,9 %, was vor allem auf Aktien und Investmentfondsanteile zurückzuführen ist. Dämpfend wirkte erneut eine negative reale Einlagenrendite.
Der Kredit steigt wieder, die Schuldenquote bleibt stabil
Die Verschuldung der privaten Haushalte stieg im dritten Quartal 2025 auf insgesamt 2.167 Milliarden Euro. Ausschlaggebend dafür war ein Anstieg der Kreditaufnahme, die sich auf insgesamt 16 Milliarden Euro belief. Ein höherer Wert wurde zuletzt im dritten Quartal 2022 verzeichnet.
Dank des leichten Anstiegs des nominalen Bruttoinlandsprodukts blieb die Schuldenquote unverändert bei 49,0 Prozent.[4]
Insgesamt erhöhte sich das Nettogeldvermögen um 148 Milliarden Euro auf 7.221 Milliarden Euro.
Zunehmende Außenfinanzierung bei nichtfinanziellen Unternehmen
Die Außenfinanzierung nichtfinanzieller Kapitalgesellschaften stieg im dritten Quartal 2025 um 8 Milliarden Euro auf 47 Milliarden Euro, nach einem schwachen Wachstum im Vorquartal. Diese verstärkte Nutzung externer Finanzierungsquellen war mit etwas höheren Investitionen der Unternehmen verbunden.
Die externen Kreditfinanzierungen stiegen von 17 Milliarden Euro im Vorquartal auf 28 Milliarden Euro. Ein wesentlicher Treiber hierfür war die erhöhte Kreditaufnahme bei inländischen monetären Finanzinstituten (9 Milliarden Euro im dritten Quartal, verglichen mit 1 Milliarde Euro im zweiten Quartal) trotz allgemein strengerer Kreditstandards (siehe unten). Die Auslandskreditaufnahme belief sich auf 14 Milliarden Euro und schwankte im Vergleich zum Vorquartal und zum ersten Quartal 2025 nur geringfügig. Generell blieb die Kreditaufnahme im Einklang mit der Entwicklung im Jahr 2023.
Der Nettoabsatz von Schuldverschreibungen war im dritten Quartal 2025 sogar negativ (-5 Milliarden Euro), nachdem er im Vorquartal bei Null gelegen hatte, was bedeutet, dass die Unternehmen in der Bilanz ausstehende Schuldtitel zurückzahlten. Die Nettoemission von Aktien und anderen Beteiligungsrechten belief sich hingegen auf 20 Milliarden Euro; Dieser Wert wurde zuletzt im vierten Quartal 2021 überschritten. Der verstärkte Einsatz von Eigenkapitalfinanzierungen könnte darauf zurückzuführen sein, dass diese attraktiver sind als Bankkredite. Zum Beispiel die Ergebnisse der Bank Lending Survey (BIS) Die im dritten Quartal 2025 durchgeführten Untersuchungen berichten über eine Verschärfung der Kreditstandards infolge eines erhöhten Kreditrisikos für Unternehmenskredite.
Im Gesamtjahr betrachtet, basierend auf den vier Quartalen rollierenden Beträgen, bewegte sich die Außenfinanzierung seitwärts und zeigte somit weiterhin wenig Dynamik.
Insgesamt stiegen die Verbindlichkeiten der nichtfinanziellen Kapitalgesellschaften zum Quartalsende um 72 Milliarden Euro auf 12.111 Milliarden Euro. Dies war neben der Fremdfinanzierung auf vergleichsweise moderate Bewertungseffekte in Höhe von 25 Mrd. Euro zurückzuführen.
Im Vergleich zum Vorquartal sank die Schuldenquote um 0,1 % auf 68,1 % aufgrund der geringen Dynamik der Schuldtitel und des leicht höheren nominalen Bruttoinlandsprodukts. Die Schuldenquote, die die Verschuldung im Verhältnis zur Wirtschaftsleistung misst, ist ein wichtiger Indikator für die finanzielle Stabilität von Unternehmen.[5]
Das Finanzvermögen der Nichtfinanzunternehmen stieg um 81 Milliarden Euro und erreichte am Ende des analysierten Quartals einen Wert von 9.013 Milliarden Euro. Das Nettogeldvermögen der nichtfinanziellen Kapitalgesellschaften stieg auf -3 097 Milliarden Euro, was den ersten Anstieg seit dem dritten Quartal 2023 darstellt.
Aufgrund zwischenzeitlicher Revisionen der Finanzierungs- und Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen sind die in dieser Pressemitteilung enthaltenen Zahlen nicht direkt mit den in früheren Pressemitteilungen dargestellten Zahlen vergleichbar.
Fußnoten:
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Die Methode zur Berechnung der versicherungstechnischen Rückstellungen der privaten Haushalte basiert auf dem Meldesystem Solvency II, auf dessen Grundlage die aktualisierte Cashflow-Methode zur Berechnung/Bewertung dieser Rückstellungen verwendet wird: eur-lex.europa.eu. Die relevante Zinsstruktur für die Aktualisierung der technischen Rückstellungen in Solvency II wird bestimmt durch EIOPA auf monatlicher Basis. Zu jedem Bewertungsstichtag müssen die Rückstellungen für alle bestehenden Verträge mit den geltenden Zinssätzen bewertet werden. Diese Form des Mark-to-Market führt dazu, dass die technischen Rückstellungen unter Solvency II maßgeblich vom aktuellen Zinsumfeld beeinflusst werden. Dies bedeutet, dass Bewertungseffekte in bestimmten Quartalen stärker ausfallen können.
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Der ZWEI Das Finanzportfolio umfasst folgende Vermögensarten: Einlagen, Schuldtitel, börsennotierte Aktien, Investmentfondsanteile und Versicherungsansprüche (Lebensversicherungen und private Altersvorsorge). Weitere Informationen zu ZWEI, siehe auch: bundesbank.de
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Konkret ist die Nettovermögensverteilung in vier Vermögensgruppen unterteilt: das oberste 1 % der Verteilung, die nächsten 9 % der Verteilung (90 % bis 99 %), die nächsten 40 % der Verteilung (50 % bis 90 %) und die weniger wohlhabende Hälfte der Verteilung (0 % bis 50 %). Das Nettovermögen wird als Differenz zwischen dem Gesamtvermögen (Finanzportfolio plus Immobilien und Betriebsvermögen) und den Verbindlichkeiten (Wohnungsbaudarlehen und sonstige Schulden) berechnet.
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Die Schuldenquote stellt die Verschuldung als Prozentsatz des nominalen Bruttoinlandsprodukts dar (gleitende Vierviertelsumme).
Erhebliche Bewertungsgewinne im Finanzportfolio der privaten Haushalte
Das Finanzvermögen der privaten Haushalte stieg im dritten Quartal 2025 deutlich an und erreichte am Quartalsende einen Wert von 9.389 Milliarden Euro. Auch preisbereinigt erreichte das Finanzvermögen einen neuen Höchststand, nachdem der Rückgang des Nettofinanzvermögens wieder aufgeholt wurde.
Das nominale Nettofinanzvermögen erhöhte sich im Vergleich zum Vorquartal um 165 Milliarden Euro. Dieses Wachstum war auf zwei Schlüsselfaktoren zurückzuführen. Erstens haben die privaten Haushalte neue Forderungen in Höhe von 78 Milliarden Euro angehäuft. Zweitens profitierten sie von Bewertungsgewinnen in Höhe von 86 Milliarden Euro, die vor allem auf die robuste Entwicklung der globalen Aktienmärkte, insbesondere in den USA und Asien, zurückzuführen waren.
Während die Termineinlagen weitgehend stagnierten, häuften die privaten Haushalte sowohl Bargeld (+ 11 Mrd. Euro) als auch Sichteinlagen (+ 23 Mrd. Euro) an. Es scheint, dass die Haushalte derzeit großen Wert auf die Flexibilität und kurzfristige Verfügbarkeit ihrer Mittel legen.
Der Anstieg der Ansprüche auf Aktien und sonstige Beteiligungsrechte belief sich auf 47 Milliarden Euro, wovon mehr als die Hälfte auf ausländische börsennotierte Aktien entfiel. Börsennotierte Aktien inländischer Emittenten blieben im Vergleich zum Vorquartal nahezu unverändert. Fast der gesamte Anstieg (46 Mrd. €) war auf Bewertungsgewinne zurückzuführen. Trotz Handelsspannungen und geopolitischen Unsicherheiten UNS Die Aktien erreichten Rekordhöhen, während auch die europäischen Aktien zulegten. Die Bewertungsgewinne bei Investmentfondsanteilen lagen mit 41 Milliarden Euro deutlich über dem Niveau der vergangenen fünf Jahre. Zusammen mit den Nettoerwerben von insgesamt 22 Milliarden Euro belief sich der Anstieg der Ansprüche auf Investmentfondsanteile somit auf 63 Milliarden Euro. Die anhaltende Nachfrage nach Investmentfondsanteilen zeigt, dass Anleger weiterhin diversifizierte und renditestarke Anlageformen bevorzugen.
Bei den Schuldtiteln kam es zu einer etwas größeren Bewegung als im Vorquartal. Sie wurden im Wert von netto 3 Milliarden Euro erworben. Darüber hinaus stellten sie Bewertungsgewinne von 4 Milliarden Euro dar. Versicherungs- und Pensionsansprüche wurden im gleichen Umfang wie in der Vorperiode erworben (11 Mrd. € gegenüber 13 Mrd. € im zweiten Quartal). Die privaten Haushalte verzeichneten geringere Bewertungsgewinne von 5 Milliarden Euro.[1]
Die reale Rendite von Finanzanlagen steigt im Allgemeinen
Die reale Gesamtrendite, also die inflationsbereinigte Rendite des Finanzvermögens, stellt die reale Rendite des Finanzvermögens der privaten Haushalte dar. Mit Verteilungsvermögenskonten (ZWEI), Die Bundesbank stellt zusätzliche Daten zur Vermögensverteilung der privaten Haushalte bereit.[2] Unter Berücksichtigung der individuellen Finanzvermögensstrukturen zeigt Abbildung 2 die tatsächliche Gesamtrendite der Finanzvermögenswerte über die Nettovermögensverteilung hinweg.
Eine Analyse der Vermögensgruppen zeigt, dass die durchschnittliche real mögliche Rendite für Haushalte in der wohlhabenderen Hälfte der Verteilung im dritten Quartal insgesamt leicht gestiegen ist.[3] Im Gegensatz dazu verzeichnete die weniger wohlhabende Hälfte der Haushalte eine negative Rendite. Diese Haushalte halten ihr Finanzvermögen fast ausschließlich in Einlagen und Versicherungsansprüchen, die zwar ein geringes Risiko aufweisen, aber tendenziell geringere Renditen abwerfen. Allerdings profitierten die reichsten 10 % der Haushalte von positiven Beiträgen aus Kapitalmarktinvestitionen, die maßgeblich zur Steigerung der realen Gesamtrendite ihrer Finanzportfolios beitrugen. Betrachtet man alle Haushalte zusammen, stieg die aggregierte reale Gesamtrendite im dritten Quartal 2025 auf rund 1,9 %, was vor allem auf Aktien und Investmentfondsanteile zurückzuführen ist. Dämpfend wirkte erneut eine negative reale Einlagenrendite.
Der Kredit steigt wieder, die Schuldenquote bleibt stabil
Die Verschuldung der privaten Haushalte stieg im dritten Quartal 2025 auf insgesamt 2.167 Milliarden Euro. Ausschlaggebend dafür war ein Anstieg der Kreditaufnahme, die sich auf insgesamt 16 Milliarden Euro belief. Ein höherer Wert wurde zuletzt im dritten Quartal 2022 verzeichnet.
Das nominale Bruttoinlandsprodukt verzeichnete einen leichten Anstieg, was dazu führte, dass die Schuldenquote stabil bei 49,0 Prozent blieb. Das Nettogeldvermögen erhöhte sich insgesamt um 148 Milliarden Euro auf 7.221 Milliarden Euro.
Die Außenfinanzierung nichtfinanzieller Kapitalgesellschaften stieg im dritten Quartal 2025 um 8 Milliarden Euro auf 47 Milliarden Euro, nach einem schwachen Wachstum im Vorquartal. Diese Zunahme externer Finanzierung war mit höheren Investitionen verbunden. Die externen Kreditfinanzierungen stiegen von 17 Milliarden Euro im Vorquartal auf 28 Milliarden Euro. Ein wesentlicher Treiber war die erhöhte Kreditaufnahme bei inländischen monetären Finanzinstituten. Die Auslandskreditaufnahme blieb stabil. Der Nettoabsatz von Schuldverschreibungen war negativ, während die Nettoemission von Aktien auf 20 Milliarden Euro stieg.
Die Verbindlichkeiten nichtfinanzieller Kapitalgesellschaften erhöhten sich um 72 Milliarden Euro auf 12.111 Milliarden Euro. Die Schuldenquote sank um 0,1 Prozent auf 68,1 Prozent. Das Finanzvermögen der Nichtfinanzunternehmen stieg um 81 Milliarden Euro auf 9.013 Milliarden Euro.
Das Finanzvermögen der privaten Haushalte erreichte im dritten Quartal 2025 einen Wert von 9.389 Milliarden Euro. Das nominale Nettofinanzvermögen nahm um 165 Milliarden Euro zu, hauptsächlich aufgrund neuer Forderungen und Bewertungsgewinne. Die Termineinlagen stagnierten, während Bargeld und Sichteinlagen zunahmen. Die Ansprüche auf Aktien stiegen, vor allem durch ausländische börsennotierte Aktien.
Insgesamt zeigte die Außenfinanzierung der Unternehmen wenig Dynamik, während das Finanzvermögen der privaten Haushalte und Nichtfinanzunternehmen zunahm. Die Schuldenquote sank bei den nichtfinanziellen Kapitalgesellschaften, während die Schuldenquote insgesamt stabil blieb. Trotz Handelsspannungen und Unsicherheiten verzeichneten die globalen Aktienmärkte robuste Entwicklungen. Die Bewertungsgewinne bei Investmentfondsanteilen beliefen sich auf 41 Milliarden Euro, was deutlich über dem Niveau der vergangenen fünf Jahre lag. Zusammen mit Nettoerwerben von 22 Milliarden Euro stieg der Gesamtwert der Ansprüche auf Investmentfondsanteile auf 63 Milliarden Euro. Dies deutet darauf hin, dass Anleger weiterhin diversifizierte und renditestarke Anlageformen bevorzugen.
Im Bereich der Schuldtitel gab es eine größere Bewegung als im Vorquartal, mit einem Nettoerwerb von 3 Milliarden Euro und Bewertungsgewinnen von 4 Milliarden Euro. Die Erwerb von Versicherungs- und Pensionsansprüchen blieb im Vergleich zur Vorperiode stabil. Private Haushalte verzeichneten geringere Bewertungsgewinne von 5 Milliarden Euro.
Die reale Gesamtrendite von Finanzanlagen stieg im Allgemeinen, wobei Haushalte in der wohlhabenderen Hälfte der Verteilung eine leicht positive Entwicklung verzeichneten. Die weniger wohlhabenden Haushalte hatten hingegen eine negative Rendite aufgrund ihrer Anlagestruktur. Die aggregierte reale Gesamtrendite stieg im dritten Quartal 2025 aufgrund von Aktien und Investmentfondsanteilen.
Die Verschuldung der privaten Haushalte stieg aufgrund von Kreditaufnahmen, blieb jedoch die Schuldenquote dank des Anstiegs des nominalen Bruttoinlandsprodukts stabil. Das Nettogeldvermögen erhöhte sich insgesamt.
Die Außenfinanzierung nichtfinanzieller Unternehmen stieg im dritten Quartal 2025, was mit höheren Investitionen und verstärkter Kreditfinanzierung einherging. Die Nettoemission von Aktien stieg, während die Schuldtitel im Vergleich zum Vorquartal stagnierten. Die Schuldenquote der Unternehmen sank aufgrund moderater Bewertungseffekte.
Insgesamt zeigte sich eine positive Entwicklung in Bezug auf Finanzanlagen und Unternehmensfinanzierung, wobei sowohl Haushalte als auch Unternehmen von verschiedenen Finanzierungsquellen profitierten. For more information on Distributional Wealth Accounts (ZWEI), see also: bundesbank.de
Specifically, the net wealth distribution is divided into four wealth groups: the top 1% of the distribution, the next 9% of the distribution (90% to 99%), the next 40% of the distribution (50% to 90%), and the less wealthy half of the distribution (0% to 50%). Net wealth is calculated as the difference between total wealth (financial portfolio plus real estate and business assets) and liabilities (mortgages and other debts).
The debt-to-GDP ratio represents debt as a percentage of nominal gross domestic product (rolling four-quarter sum). Can you rephrase that?
QUELLEN
