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Exporte unter Druck: Warum Deutschland jetzt handeln muss Eine Überprüfung vor der Lieferung ist notwendig. Einführende Bemerkungen Meine Damen und Herren, Ihre Mitgliedschaft im Harvard Club ist ein Ausdruck Ihrer Verbindung zur Harvard University. Ich selbst habe Harvard mehrmals besucht und dort Vorlesungen gehalten. Ich kann daher Ihren Enthusiasmus für die Institution durchaus nachvollziehen. Ihre akademische Exzellenz, die kosmopolitische Atmosphäre und die inspirierende Debattenkultur haben mich jedes Mal beeindruckt. Negative Auswirkungen der US-Politik Umso schockierender fand ich das Vorgehen der US-Regierung gegen die Universität. Forschungsgelder wurden gestrichen und ausländischen Studenten wurden ihre Visa entzogen. Die Regierung wollte offensichtlich ein Exempel an der Universität statuieren. Wenn solche Maßnahmen vor Gericht bestehen, gefährden sie die akademische Freiheit und die Lehrfreiheit. Und sie könnten den Ruf einer der weltweit renommiertesten Hochschule schädigen. Auch anderswo in den Vereinigten Staaten gibt es besorgniserregende Trends. Als Präsident der Bundesbank mache ich mir besonders Sorgen über die derzeitige Behandlung der US-Notenbank: die Diskreditierung und Verleumdung der Fed-Führung, die unverhohlenen Herausforderungen ihrer Unabhängigkeit. Ich habe großen Respekt dafür, wie Jay Powell mit den verbalen Angriffen umgeht – wie er sich auf seine Arbeit konzentriert und seinen Auftrag erfüllt. Wenn die Unabhängigkeit der Fed auf politischem Wege dauerhaft untergraben würde, hätte dies schwerwiegende Folgen. Es würde die wirtschaftliche und finanzielle Stabilität der USA gefährden und den Wohlstand des Landes gefährden. Aber es könnte auch kurzfristige Politiker in anderen Ländern dazu verleiten, Druck auf ihre unabhängigen Zentralbanken auszuüben, um sie zu zwingen, die Zinssätze stärker zu senken, als es ein stabilitätsorientierter Ansatz für ratsam halten würde. Zum Beispiel als Reaktion auf eine zyklische Eintagsfliege oder um finanzielle Erleichterung für einen stark verschuldeten Staat zu schaffen. Jeder, der mit dem Kapitalmarkt vertraut ist, weiß natürlich, dass der Leitzins nur einer von vielen Faktoren ist, die die langfristigen Zinssätze beeinflussen. Auch die Inflationserwartungen spielen eine Rolle. Und wenn die Inflationserwartungen steigen, führen Risikoprämien zu höheren Kapitalmarktzinsen. Zinssenkungen bedeuten nicht automatisch finanzielle Erleichterung. Tatsächlich ist manchmal das Gegenteil der Fall. Tatsächlich gab es Anzeichen dafür, dass Angriffe auf die Fed zu einer Steilerung der US-Zinskurve an entsprechenden Handelstagen beigetragen haben: niedrigere Renditen am kurzen Ende und höhere Renditen am langen Ende. Dies zeigt, dass die Finanzmärkte sich der Bedeutung der Unabhängigkeit der Zentralbanken voll bewusst sind. Ein klares Mandat für stabile Preise und die Möglichkeit, diese Aufgabe unabhängig zu erledigen: Dies sind die Voraussetzungen dafür, dass wir als Zentralbanken die Inflation glaubwürdig und erfolgreich bekämpfen können. Ein weiterer Bereich, in dem die US-Regierung vom Pfad der Stabilität und Zuverlässigkeit abweicht, den sie bisher beschritten hat, ist die Handelspolitik. Dadurch schadet sie nicht nur ihren Handelspartnern – auch die Menschen in den Vereinigten Staaten werden die Folgen zu spüren bekommen. Denn Zölle und andere Handelsbeschränkungen verringern den Wohlstand insgesamt. Als die Europäische Union im Juli eine Vereinbarung mit der US-Regierung erzielte, war die Rede von zwei großen Vorteilen. Erstens bedeutet dies, dass wir vor einem Handelskrieg verschont bleiben, in dem beide Seiten sich mit Gegenmaßnahmen überbieten. Zweitens sollte die Einigung über Zölle die Unsicherheit verringern. Exporteure sollten nun wissen, woran sie sind. Das gilt natürlich nur, solange sich die US-Regierung an die Vereinbarung gebunden fühlt. Aktuelle Bedrohungen und Einschränkungen werfen jedoch Zweifel auf, ob die Vereinbarung lange Bestand haben wird. Aber selbst wenn sie Bestand hat, werden die US-Zölle die europäischen Exporteure belasten. Insbesondere deutsche Unternehmen werden leiden. Aber auch Käufer europäischer Waren in den Vereinigten Staaten werden leiden. Der durchschnittliche US-Zoll auf EU-Waren wird wahrscheinlich um das Zehnfache steigen, von 1,5 % unter der vorherigen Regierung auf etwa 15 %. Mit mehr als 16 % sind die US-Zollsätze gegenüber allen Handelspartnern jetzt auf dem höchsten Stand seit den 1930er Jahren. Aktuelle Geldpolitik Wer letztendlich die Last der Zölle trägt, wird sich im Laufe der Zeit zeigen. Das liegt nicht in der Hand der Regierung, sondern der Märkte. Es ist unbestritten, dass Verbraucher in den Vereinigten Staaten die Auswirkungen von Zöllen in Form höherer Preise zu spüren bekommen. Auch die Kosten für Unternehmen, die europäische Waren als Inputs verwenden, steigen. Es ist noch nicht klar, wie sehr dies die Inflation anheizt. Jedoch belasten auch sinkende Umsätze und schrumpfende Margen Exporteure in Europa. Sie werden nicht in der Lage sein, die gleichen Mengen zum gleichen Preis zu verkaufen. Dies wird das bereits schwache Wachstum im Euroraum und in Deutschland weiter belasten, wenn auch nicht so stark wie die zuvor angedrohten Zölle es getan hätten. Insgesamt dürften die BIP-Verluste moderat bleiben. Zu Beginn des Jahres hatte die Vorverlagerung in Erwartung höherer Zölle die wirtschaftliche Aktivität angekurbelt. Die Wirtschaft im Euroraum hat seitdem wieder zu einem moderateren Wachstumspfad zurückgefunden. Die letzten Woche veröffentlichten makroökonomischen Prognosen des EZB-Personals sind in diesem Jahr etwas optimistischer als im Juni. Das EZB-Personal erwartet nun ein Wirtschaftswachstum von 1,2 % statt der zuvor prognostizierten 0,9 %. Für die nächsten beiden Jahre wird ein Wachstum von 1,0 % und 1,3 % erwartet. Exporte unter Druck: Warum Deutschland jetzt handeln muss Die Handelspolitik der USA wird jedoch weiterhin eine Unsicherheit in die Bewertung einbringen. Im Gegensatz zu den Auswirkungen der US-Zölle auf das Wachstum ist das Bild in Bezug auf Preiseffekte im Euroraum weniger klar. Insgesamt könnten Zölle sogar einen leichten dämpfenden Effekt auf die Inflation haben, indem sie sich auf den Wechselkurs auswirken. Allein die Ankündigung von US-Zöllen hätte möglicherweise auf eine Aufwertung des US-Dollars hingedeutet, wobei Zölle die Importnachfrage in den Vereinigten Staaten dämpfen und die Preise treiben würden. Tatsächlich hat sich der Dollar gegenüber dem Euro erheblich abgewertet. Dies wird als Indiz für Zweifel an der Stellung des Greenbacks als sicherer Hafen angesehen. Der gestiegene Außenwert des Euro gegenüber dem US-Dollar führt beispielsweise zu niedrigeren Importpreisen im Euroraum. Da Öl weltweit in US-Dollar gehandelt wird, könnte dies spürbar sein, wenn Sie an die Tankstelle gehen. Die Inflationsprognose des Personals der Europäischen Zentralbank bleibt im Einklang mit unserem mittelfristigen Inflationsziel von 2 %: Sie erwarten eine durchschnittliche Inflationsrate von 2,1 % für dieses Jahr und rechnen mit 1,7 % und 1,9 % in den Jahren 2026 und 2027. Angesichts dieses Inflationsbildes halte ich es für richtig, dass der EZB-Rat bei seinem Treffen am vergangenen Donnerstag die Leitzinsen unverändert gelassen hat. Wir sollten angesichts der bestehenden Unsicherheiten besonnen bleiben. Unser datenabhängiger und sitzungsweise Ansatz zur Entscheidungsfindung hat sich bewährt. Die aktuelle geldpolitische Ausrichtung stellt uns gut auf, um auf unerwartete Veränderungen zu reagieren. Die Diskussion um Zölle hat zweifellos einen Dämpfer auf die deutsche Exportindustrie gelegt. Immerhin ist die USA unser wichtigster Handelspartner: Im letzten Jahr wurden Waren im Wert von mehr als 160 Milliarden Euro in die USA exportiert. Das entspricht mehr als einem Zehntel der gesamten deutschen Exporte. Ein Artikel im Monatsbericht der Bundesbank zeigt jedoch, dass die deutschen Exporte bereits lange vor dem jüngsten Handelskonflikt zu schwächeln begonnen hatten. Die Nachrichtenagentur Bloomberg berichtete darüber in einer Geschichte mit der Überschrift «Deutschland kann Trump nicht für den Rückgang der Exporte verantwortlich machen». Das ist wahr. Auch Russlands Krieg gegen die Ukraine und die von ihm ausgelöste Energiekrise können nicht allein für die schwachen deutschen Exporte verantwortlich gemacht werden. Auch die COVID-19-Pandemie kann nicht vollständig verantwortlich gemacht werden. Es steht außer Frage, dass beide Ereignisse schwer auf die deutsche Wirtschaft gedrückt haben. Der Artikel im Monatsbericht erklärt jedoch, dass Deutschland seit 2017, also noch vor dem Ausbruch von COVID-19 und dem Beginn der russischen Invasion, Marktanteile im internationalen Handel verloren hat. In der Vergangenheit war der Außenhandel oft der Wachstumsmotor in Deutschland. Exporte waren in vielen Fällen der treibende Motor für wirtschaftliche Aufschwünge. Dieser Motor stottert jetzt. Unsere Experten haben die Gründe dafür untersucht, denn nur wer die Ursachen für die Verluste kennt, kann die richtigen Schlüsse für die Wirtschaftspolitik ziehen. Es ist eine Tatsache, dass nicht nur das Wachstum der deutschen Absatzmärkte abgeflacht ist. Die deutschen Exporte haben tatsächlich einen deutlich schwächeren Anstieg verzeichnet. Das bedeutet, dass die deutsche Exportindustrie weltweit Marktanteile verloren hat. Wenn die deutschen Exporte mit den Absatzmärkten Schritt gehalten hätten, wäre das Wachstum der deutschen Wirtschaft zwischen 2021 und 2024 um fast 2½ Prozentpunkte höher gewesen. Das ist eine erhebliche Summe, insbesondere wenn man bedenkt, dass die deutsche Wirtschaft in diesem Zeitraum mehr oder weniger stagniert hat. Unsere Experten haben einen neuen empirischen Ansatz entwickelt, um die Ursachen für den Verlust von Exportmarktanteilen genauer zu untersuchen. Dies ermöglicht es nicht nur, zwischen angebots- und nachfrageseitigen Entwicklungen zu unterscheiden, sondern auch wichtige Warenkategorien und Handelspartner zu betrachten. Angebotsseitige Effekte erfassen, wie sich die Wettbewerbsfähigkeit eines Landes in einzelnen Wirtschaftssektoren oder in bestimmten Zielmärkten verändert hat. Dies ermöglicht eine detaillierte Analyse und Bewertung der internationalen Wettbewerbsfähigkeit. Ohne auf die technischen Details dieser Methode einzugehen, möchte ich das wichtigste Ergebnis der Studie zusammenfassen. Der Rückgang der Exportmarktanteile der deutschen Wirtschaft seit 2017 lässt sich insbesondere durch eine Verschlechterung der Wettbewerbsfähigkeit erklären. Etwa drei Viertel des Rückgangs seit 2017 – und ein noch höherer Anteil seit 2021 – lassen sich auf angebotsseitige Effekte zurückführen, also auf eine Verringerung der Wettbewerbsfähigkeit. Aber warum ist das so? Hier müssen eine Vielzahl von Gründen genannt werden. Einer davon ist sicherlich die hohen Energiepreise in Deutschland. Sie belasten insbesondere energieintensive Branchen wie die Chemie- und Metallindustrie. Obwohl die Energiepreise auch in anderen Ländern nach dem Angriff Russlands auf die Ukraine gestiegen sind, waren diese Erhöhungen nicht in vergleichbarem Maße. Eine weitere einmalige Entwicklung der letzten Jahre waren die Lieferkettenstörungen während der COVID-19-Pandemie. Sie haben deutsche Industrieunternehmen härter getroffen als Unternehmen in anderen Ländern. Dies hat auch die Risiken einseitiger Abhängigkeiten verdeutlicht. Als Folge wurden Schlüsselsektoren wie die Maschinen- und Elektroindustrie weniger wettbewerbsfähig. Allerdings verzeichneten zahlreiche andere Branchen ebenfalls Verluste – diese waren insgesamt breit angelegt. Dies deutet auf grundlegende strukturelle Probleme in der deutschen Wirtschaft hin, mit denen viele Unternehmen konfrontiert sind. Diese strukturellen Probleme umfassen den Mangel an Fachkräften, steigende Lohnstückkosten, eine hohe Steuerlast und erhebliche Bürokratieebenen. Exporte unter Druck: Warum Deutschland jetzt handeln muss Laut einer Studie des ifo Instituts hat dies der deutschen Wirtschaft bis heute bis zu 146 Milliarden Euro pro Jahr gekostet. Viele Unternehmen sehen Bürokratie als Investitionshindernis. Zusätzlich besteht wachsender Wettbewerbsdruck aus China. Während die deutsche Exportindustrie in vielen Sektoren und Märkten Marktanteile verliert, gewinnt China mehr. Dies liegt hauptsächlich an der kontinuierlichen Verbesserung der Wettbewerbsposition Chinas, insbesondere im Bereich der mittleren und Hochtechnologie-Industriegüter, wie die Analyse der Bundesbank zeigt. Neben der Wettbewerbsfähigkeit trug auch die Exportgütermischung Deutschlands – ein Erfolgsgarant seit Jahrzehnten – zu den Marktanteilsverlusten bei. Viele deutsche Unternehmen haben sich auf Produkte spezialisiert, die in letzter Zeit weltweit an Nachfrage eingebüßt haben. Dies erklärt etwas mehr als ein Drittel der Gesamtverluste an Marktanteilen seit 2017. Beispielsweise leidet die deutsche Automobilindustrie seit etwa 2018 unter einer schwachen globalen Nachfrage, insbesondere in China aufgrund des rückläufigen Bedarfs an Autos mit Verbrennungsmotoren. Ein weiteres Beispiel für eine Branche, die in Deutschlands Exportgütermix eine relativ wichtige Rolle spielt, ist die Luft- und Raumfahrttechnologie. Auch sie leidet seit einigen Jahren unter einer geringeren globalen Nachfrage. 5 Dringendes Handeln ist erforderlich Der Handlungsdruck ist daher offensichtlich. Es liegt an den Unternehmen, wettbewerbsfähige Produkte zu entwickeln. Und deutsche Politiker können effektive Maßnahmen ergreifen, um die Wettbewerbsfähigkeit zu stärken. Eine kluge Wirtschaftspolitik stärkt die Angebotsbedingungen in Deutschland. Es geht jetzt darum, die Bürokratie zu reduzieren, die gezielte Einwanderung von Fachkräften zu fördern, Anreize zur Arbeit zu schaffen und Investitionen steuerlich attraktiver zu gestalten. Die Effizienz der Energiewende zu steigern und die Lieferketten zu diversifizieren sind weitere Kernbausteine, um unsere Wirtschaft zu stärken und widerstandsfähiger zu machen. Ich habe diese und andere Punkte in meiner Rede an der Humboldt-Universität nach der letzten Bundestagswahl umrissen. Dort habe ich diskutiert, wie wir in Deutschland zu einem höheren Wachstumspfad zurückkehren können. Seitdem sind sechs Monate vergangen und eine neue Bundesregierung hat ihr Amt angetreten. Es ist zu beachten, dass bereits Maßnahmen zur Verbesserung der Angebotsbedingungen eingeleitet wurden. Ich denke zum Beispiel an die neue Möglichkeit der Anwendung einer degressiven Abschreibung für Investitionen in Ausrüstungen, die als «Investitionsbooster» bezeichnet wird. Oder an die Senkung der Stromsteuer für Industrieunternehmen. Aber das reicht nicht aus. Weitere Verbesserungen sind erforderlich. Wichtige Reformen stehen noch aus. Aber am Montag beginnt «der Herbst der Reformen». Am Ende der letzten Legislaturperiode hat der Bundestag das Grundgesetz Deutschlands geändert und neuen finanziellen Spielraum geschaffen. Nun gilt es, diesen neuen Spielraum gezielt, schnell und effizient zu nutzen, um sicherzustellen, dass tatsächlich mehr Investitionen getätigt werden. Nämlich in Projekten, die unser Wachstumspotenzial steigern. Gemäß den Berechnungen der Bundesbank wird der neue Spielraum für die Verschuldung bedauerlicherweise in erheblichem Maße genutzt, um anderen finanziellen Spielraum zu schaffen. Die Gesetzgeber sollten sicherstellen, dass die zusätzlichen Mittel auch für zusätzliche Investitionen verwendet werden. Unser Ziel muss es sein, die Wettbewerbsfähigkeit der deutschen Exportindustrie wiederherzustellen. Gleichzeitig sollten wir darauf abzielen, die Binnendynamik zu stärken, damit unser Wachstumsmodell weniger von Exporten abhängig ist. Denn eine starke Binnenwirtschaft in Deutschland und Europa ist der Schlüssel, um unabhängiger vom Rest der Welt zu werden und nachhaltiges Wachstum zu erreichen. Wir dürfen nicht vergessen, worauf wir aufbauen können. Deutschland hat viele Stärken: darunter hochqualifizierte Arbeitskräfte, eine starke industrielle Basis und ein hohes Maß an Innovationskraft. Diese Stärken müssen genutzt werden. Und was wir auch nicht vergessen dürfen, ist das wirtschaftliche Potenzial, das in der Vertiefung der europäischen Integration liegt. Europa sollte die US-Zölle als Weckruf betrachten und die Gelegenheit nutzen, den europäischen Binnenmarkt rasch voranzutreiben. Wir sollten endlich die Spar- und Investitionsunion in Europa schaffen, damit es attraktiver wird, hier zu investieren. Für Europäer und Nicht-Europäer gleichermaßen. Der ehemalige EZB-Präsident Mario Draghi hat zahlreiche Vorschläge gemacht, wie Europa wettbewerbsfähiger werden kann. Unsere Aufgabe ist es nun, diese Vorschläge umzusetzen. Bisher wurde nur ein Bruchteil davon erreicht. Gleichzeitig sollte Europa sich für andere Wirtschaftsräume öffnen und Freihandelsabkommen anstreben. Das kürzlich ausgehandelte Freihandelsabkommen zwischen der EU und den Mercosur-Ländern ist ein wichtiger Fortschritt in diese Richtung. Ich hoffe aufrichtig, dass das Abkommen bald ratifiziert wird. Weitere Abkommen mit anderen Ländern sollten folgen. Und vielleicht etwas schneller als das EU-Mercosur-Abkommen, über das seit über 25 Jahren diskutiert wird. Die Standortvorteile Europas sind jetzt sehr klar: Europa steht für Rechtsstaatlichkeit. Europa ist ein wertebasierte, zuverlässiger Partner und respektiert die akademische Freiheit. Europa hat eine Zentralbank, deren Unabhängigkeit weder gefährdet noch in Frage gestellt wird. Und mit 450 Millionen Einwohnern ist die EU der größte Binnenmarkt der Welt. Europa muss jetzt enger zusammenarbeiten und widerstandsfähiger werden. Einer der Gründerväter des europäischen Projekts, Jean Monnet, prägte den Satz: «Europa wird in Krisen geschmiedet und als Summe der für diese Krisen angenommenen Lösungen». Das gilt auch heute noch. Und ich bin zuversichtlich, dass die «Summe der Lösungen» eine gute sein kann. Exportdruck: Warum Deutschland jetzt handeln muss. Exporte-unter-Druck-Warum-Deutschland-jetzt-handeln-muss-Eine-Uberprufung.png

Exporte unter Druck: Warum Deutschland jetzt handeln muss Eine Überprüfung vor der Lieferung ist notwendig. Einführende Bemerkungen Meine Damen und Herren, Ihre Mitgliedschaft im Harvard Club ist ein Ausdruck Ihrer Verbindung zur Harvard University. Ich selbst habe Harvard mehrmals besucht und dort Vorlesungen gehalten. Ich kann daher Ihren Enthusiasmus für die Institution durchaus nachvollziehen. Ihre akademische Exzellenz, die kosmopolitische Atmosphäre und die inspirierende Debattenkultur haben mich jedes Mal beeindruckt. Negative Auswirkungen der US-Politik Umso schockierender fand ich das Vorgehen der US-Regierung gegen die Universität. Forschungsgelder wurden gestrichen und ausländischen Studenten wurden ihre Visa entzogen. Die Regierung wollte offensichtlich ein Exempel an der Universität statuieren. Wenn solche Maßnahmen vor Gericht bestehen, gefährden sie die akademische Freiheit und die Lehrfreiheit. Und sie könnten den Ruf einer der weltweit renommiertesten Hochschule schädigen. Auch anderswo in den Vereinigten Staaten gibt es besorgniserregende Trends. Als Präsident der Bundesbank mache ich mir besonders Sorgen über die derzeitige Behandlung der US-Notenbank: die Diskreditierung und Verleumdung der Fed-Führung, die unverhohlenen Herausforderungen ihrer Unabhängigkeit. Ich habe großen Respekt dafür, wie Jay Powell mit den verbalen Angriffen umgeht – wie er sich auf seine Arbeit konzentriert und seinen Auftrag erfüllt. Wenn die Unabhängigkeit der Fed auf politischem Wege dauerhaft untergraben würde, hätte dies schwerwiegende Folgen. Es würde die wirtschaftliche und finanzielle Stabilität der USA gefährden und den Wohlstand des Landes gefährden. Aber es könnte auch kurzfristige Politiker in anderen Ländern dazu verleiten, Druck auf ihre unabhängigen Zentralbanken auszuüben, um sie zu zwingen, die Zinssätze stärker zu senken, als es ein stabilitätsorientierter Ansatz für ratsam halten würde. Zum Beispiel als Reaktion auf eine zyklische Eintagsfliege oder um finanzielle Erleichterung für einen stark verschuldeten Staat zu schaffen. Jeder, der mit dem Kapitalmarkt vertraut ist, weiß natürlich, dass der Leitzins nur einer von vielen Faktoren ist, die die langfristigen Zinssätze beeinflussen. Auch die Inflationserwartungen spielen eine Rolle. Und wenn die Inflationserwartungen steigen, führen Risikoprämien zu höheren Kapitalmarktzinsen. Zinssenkungen bedeuten nicht automatisch finanzielle Erleichterung. Tatsächlich ist manchmal das Gegenteil der Fall. Tatsächlich gab es Anzeichen dafür, dass Angriffe auf die Fed zu einer Steilerung der US-Zinskurve an entsprechenden Handelstagen beigetragen haben: niedrigere Renditen am kurzen Ende und höhere Renditen am langen Ende. Dies zeigt, dass die Finanzmärkte sich der Bedeutung der Unabhängigkeit der Zentralbanken voll bewusst sind. Ein klares Mandat für stabile Preise und die Möglichkeit, diese Aufgabe unabhängig zu erledigen: Dies sind die Voraussetzungen dafür, dass wir als Zentralbanken die Inflation glaubwürdig und erfolgreich bekämpfen können. Ein weiterer Bereich, in dem die US-Regierung vom Pfad der Stabilität und Zuverlässigkeit abweicht, den sie bisher beschritten hat, ist die Handelspolitik. Dadurch schadet sie nicht nur ihren Handelspartnern – auch die Menschen in den Vereinigten Staaten werden die Folgen zu spüren bekommen. Denn Zölle und andere Handelsbeschränkungen verringern den Wohlstand insgesamt. Als die Europäische Union im Juli eine Vereinbarung mit der US-Regierung erzielte, war die Rede von zwei großen Vorteilen. Erstens bedeutet dies, dass wir vor einem Handelskrieg verschont bleiben, in dem beide Seiten sich mit Gegenmaßnahmen überbieten. Zweitens sollte die Einigung über Zölle die Unsicherheit verringern. Exporteure sollten nun wissen, woran sie sind. Das gilt natürlich nur, solange sich die US-Regierung an die Vereinbarung gebunden fühlt. Aktuelle Bedrohungen und Einschränkungen werfen jedoch Zweifel auf, ob die Vereinbarung lange Bestand haben wird. Aber selbst wenn sie Bestand hat, werden die US-Zölle die europäischen Exporteure belasten. Insbesondere deutsche Unternehmen werden leiden. Aber auch Käufer europäischer Waren in den Vereinigten Staaten werden leiden. Der durchschnittliche US-Zoll auf EU-Waren wird wahrscheinlich um das Zehnfache steigen, von 1,5 % unter der vorherigen Regierung auf etwa 15 %. Mit mehr als 16 % sind die US-Zollsätze gegenüber allen Handelspartnern jetzt auf dem höchsten Stand seit den 1930er Jahren. Aktuelle Geldpolitik Wer letztendlich die Last der Zölle trägt, wird sich im Laufe der Zeit zeigen. Das liegt nicht in der Hand der Regierung, sondern der Märkte. Es ist unbestritten, dass Verbraucher in den Vereinigten Staaten die Auswirkungen von Zöllen in Form höherer Preise zu spüren bekommen. Auch die Kosten für Unternehmen, die europäische Waren als Inputs verwenden, steigen. Es ist noch nicht klar, wie sehr dies die Inflation anheizt. Jedoch belasten auch sinkende Umsätze und schrumpfende Margen Exporteure in Europa. Sie werden nicht in der Lage sein, die gleichen Mengen zum gleichen Preis zu verkaufen. Dies wird das bereits schwache Wachstum im Euroraum und in Deutschland weiter belasten, wenn auch nicht so stark wie die zuvor angedrohten Zölle es getan hätten. Insgesamt dürften die BIP-Verluste moderat bleiben. Zu Beginn des Jahres hatte die Vorverlagerung in Erwartung höherer Zölle die wirtschaftliche Aktivität angekurbelt. Die Wirtschaft im Euroraum hat seitdem wieder zu einem moderateren Wachstumspfad zurückgefunden. Die letzten Woche veröffentlichten makroökonomischen Prognosen des EZB-Personals sind in diesem Jahr etwas optimistischer als im Juni. Das EZB-Personal erwartet nun ein Wirtschaftswachstum von 1,2 % statt der zuvor prognostizierten 0,9 %. Für die nächsten beiden Jahre wird ein Wachstum von 1,0 % und 1,3 % erwartet. Exporte unter Druck: Warum Deutschland jetzt handeln muss Die Handelspolitik der USA wird jedoch weiterhin eine Unsicherheit in die Bewertung einbringen. Im Gegensatz zu den Auswirkungen der US-Zölle auf das Wachstum ist das Bild in Bezug auf Preiseffekte im Euroraum weniger klar. Insgesamt könnten Zölle sogar einen leichten dämpfenden Effekt auf die Inflation haben, indem sie sich auf den Wechselkurs auswirken. Allein die Ankündigung von US-Zöllen hätte möglicherweise auf eine Aufwertung des US-Dollars hingedeutet, wobei Zölle die Importnachfrage in den Vereinigten Staaten dämpfen und die Preise treiben würden. Tatsächlich hat sich der Dollar gegenüber dem Euro erheblich abgewertet. Dies wird als Indiz für Zweifel an der Stellung des Greenbacks als sicherer Hafen angesehen. Der gestiegene Außenwert des Euro gegenüber dem US-Dollar führt beispielsweise zu niedrigeren Importpreisen im Euroraum. Da Öl weltweit in US-Dollar gehandelt wird, könnte dies spürbar sein, wenn Sie an die Tankstelle gehen. Die Inflationsprognose des Personals der Europäischen Zentralbank bleibt im Einklang mit unserem mittelfristigen Inflationsziel von 2 %: Sie erwarten eine durchschnittliche Inflationsrate von 2,1 % für dieses Jahr und rechnen mit 1,7 % und 1,9 % in den Jahren 2026 und 2027. Angesichts dieses Inflationsbildes halte ich es für richtig, dass der EZB-Rat bei seinem Treffen am vergangenen Donnerstag die Leitzinsen unverändert gelassen hat. Wir sollten angesichts der bestehenden Unsicherheiten besonnen bleiben. Unser datenabhängiger und sitzungsweise Ansatz zur Entscheidungsfindung hat sich bewährt. Die aktuelle geldpolitische Ausrichtung stellt uns gut auf, um auf unerwartete Veränderungen zu reagieren. Die Diskussion um Zölle hat zweifellos einen Dämpfer auf die deutsche Exportindustrie gelegt. Immerhin ist die USA unser wichtigster Handelspartner: Im letzten Jahr wurden Waren im Wert von mehr als 160 Milliarden Euro in die USA exportiert. Das entspricht mehr als einem Zehntel der gesamten deutschen Exporte. Ein Artikel im Monatsbericht der Bundesbank zeigt jedoch, dass die deutschen Exporte bereits lange vor dem jüngsten Handelskonflikt zu schwächeln begonnen hatten. Die Nachrichtenagentur Bloomberg berichtete darüber in einer Geschichte mit der Überschrift «Deutschland kann Trump nicht für den Rückgang der Exporte verantwortlich machen». Das ist wahr. Auch Russlands Krieg gegen die Ukraine und die von ihm ausgelöste Energiekrise können nicht allein für die schwachen deutschen Exporte verantwortlich gemacht werden. Auch die COVID-19-Pandemie kann nicht vollständig verantwortlich gemacht werden. Es steht außer Frage, dass beide Ereignisse schwer auf die deutsche Wirtschaft gedrückt haben. Der Artikel im Monatsbericht erklärt jedoch, dass Deutschland seit 2017, also noch vor dem Ausbruch von COVID-19 und dem Beginn der russischen Invasion, Marktanteile im internationalen Handel verloren hat. In der Vergangenheit war der Außenhandel oft der Wachstumsmotor in Deutschland. Exporte waren in vielen Fällen der treibende Motor für wirtschaftliche Aufschwünge. Dieser Motor stottert jetzt. Unsere Experten haben die Gründe dafür untersucht, denn nur wer die Ursachen für die Verluste kennt, kann die richtigen Schlüsse für die Wirtschaftspolitik ziehen. Es ist eine Tatsache, dass nicht nur das Wachstum der deutschen Absatzmärkte abgeflacht ist. Die deutschen Exporte haben tatsächlich einen deutlich schwächeren Anstieg verzeichnet. Das bedeutet, dass die deutsche Exportindustrie weltweit Marktanteile verloren hat. Wenn die deutschen Exporte mit den Absatzmärkten Schritt gehalten hätten, wäre das Wachstum der deutschen Wirtschaft zwischen 2021 und 2024 um fast 2½ Prozentpunkte höher gewesen. Das ist eine erhebliche Summe, insbesondere wenn man bedenkt, dass die deutsche Wirtschaft in diesem Zeitraum mehr oder weniger stagniert hat. Unsere Experten haben einen neuen empirischen Ansatz entwickelt, um die Ursachen für den Verlust von Exportmarktanteilen genauer zu untersuchen. Dies ermöglicht es nicht nur, zwischen angebots- und nachfrageseitigen Entwicklungen zu unterscheiden, sondern auch wichtige Warenkategorien und Handelspartner zu betrachten. Angebotsseitige Effekte erfassen, wie sich die Wettbewerbsfähigkeit eines Landes in einzelnen Wirtschaftssektoren oder in bestimmten Zielmärkten verändert hat. Dies ermöglicht eine detaillierte Analyse und Bewertung der internationalen Wettbewerbsfähigkeit. Ohne auf die technischen Details dieser Methode einzugehen, möchte ich das wichtigste Ergebnis der Studie zusammenfassen. Der Rückgang der Exportmarktanteile der deutschen Wirtschaft seit 2017 lässt sich insbesondere durch eine Verschlechterung der Wettbewerbsfähigkeit erklären. Etwa drei Viertel des Rückgangs seit 2017 – und ein noch höherer Anteil seit 2021 – lassen sich auf angebotsseitige Effekte zurückführen, also auf eine Verringerung der Wettbewerbsfähigkeit. Aber warum ist das so? Hier müssen eine Vielzahl von Gründen genannt werden. Einer davon ist sicherlich die hohen Energiepreise in Deutschland. Sie belasten insbesondere energieintensive Branchen wie die Chemie- und Metallindustrie. Obwohl die Energiepreise auch in anderen Ländern nach dem Angriff Russlands auf die Ukraine gestiegen sind, waren diese Erhöhungen nicht in vergleichbarem Maße. Eine weitere einmalige Entwicklung der letzten Jahre waren die Lieferkettenstörungen während der COVID-19-Pandemie. Sie haben deutsche Industrieunternehmen härter getroffen als Unternehmen in anderen Ländern. Dies hat auch die Risiken einseitiger Abhängigkeiten verdeutlicht. Als Folge wurden Schlüsselsektoren wie die Maschinen- und Elektroindustrie weniger wettbewerbsfähig. Allerdings verzeichneten zahlreiche andere Branchen ebenfalls Verluste – diese waren insgesamt breit angelegt. Dies deutet auf grundlegende strukturelle Probleme in der deutschen Wirtschaft hin, mit denen viele Unternehmen konfrontiert sind. Diese strukturellen Probleme umfassen den Mangel an Fachkräften, steigende Lohnstückkosten, eine hohe Steuerlast und erhebliche Bürokratieebenen. Exporte unter Druck: Warum Deutschland jetzt handeln muss Laut einer Studie des ifo Instituts hat dies der deutschen Wirtschaft bis heute bis zu 146 Milliarden Euro pro Jahr gekostet. Viele Unternehmen sehen Bürokratie als Investitionshindernis. Zusätzlich besteht wachsender Wettbewerbsdruck aus China. Während die deutsche Exportindustrie in vielen Sektoren und Märkten Marktanteile verliert, gewinnt China mehr. Dies liegt hauptsächlich an der kontinuierlichen Verbesserung der Wettbewerbsposition Chinas, insbesondere im Bereich der mittleren und Hochtechnologie-Industriegüter, wie die Analyse der Bundesbank zeigt. Neben der Wettbewerbsfähigkeit trug auch die Exportgütermischung Deutschlands – ein Erfolgsgarant seit Jahrzehnten – zu den Marktanteilsverlusten bei. Viele deutsche Unternehmen haben sich auf Produkte spezialisiert, die in letzter Zeit weltweit an Nachfrage eingebüßt haben. Dies erklärt etwas mehr als ein Drittel der Gesamtverluste an Marktanteilen seit 2017. Beispielsweise leidet die deutsche Automobilindustrie seit etwa 2018 unter einer schwachen globalen Nachfrage, insbesondere in China aufgrund des rückläufigen Bedarfs an Autos mit Verbrennungsmotoren. Ein weiteres Beispiel für eine Branche, die in Deutschlands Exportgütermix eine relativ wichtige Rolle spielt, ist die Luft- und Raumfahrttechnologie. Auch sie leidet seit einigen Jahren unter einer geringeren globalen Nachfrage. 5 Dringendes Handeln ist erforderlich Der Handlungsdruck ist daher offensichtlich. Es liegt an den Unternehmen, wettbewerbsfähige Produkte zu entwickeln. Und deutsche Politiker können effektive Maßnahmen ergreifen, um die Wettbewerbsfähigkeit zu stärken. Eine kluge Wirtschaftspolitik stärkt die Angebotsbedingungen in Deutschland. Es geht jetzt darum, die Bürokratie zu reduzieren, die gezielte Einwanderung von Fachkräften zu fördern, Anreize zur Arbeit zu schaffen und Investitionen steuerlich attraktiver zu gestalten. Die Effizienz der Energiewende zu steigern und die Lieferketten zu diversifizieren sind weitere Kernbausteine, um unsere Wirtschaft zu stärken und widerstandsfähiger zu machen. Ich habe diese und andere Punkte in meiner Rede an der Humboldt-Universität nach der letzten Bundestagswahl umrissen. Dort habe ich diskutiert, wie wir in Deutschland zu einem höheren Wachstumspfad zurückkehren können. Seitdem sind sechs Monate vergangen und eine neue Bundesregierung hat ihr Amt angetreten. Es ist zu beachten, dass bereits Maßnahmen zur Verbesserung der Angebotsbedingungen eingeleitet wurden. Ich denke zum Beispiel an die neue Möglichkeit der Anwendung einer degressiven Abschreibung für Investitionen in Ausrüstungen, die als «Investitionsbooster» bezeichnet wird. Oder an die Senkung der Stromsteuer für Industrieunternehmen. Aber das reicht nicht aus. Weitere Verbesserungen sind erforderlich. Wichtige Reformen stehen noch aus. Aber am Montag beginnt «der Herbst der Reformen». Am Ende der letzten Legislaturperiode hat der Bundestag das Grundgesetz Deutschlands geändert und neuen finanziellen Spielraum geschaffen. Nun gilt es, diesen neuen Spielraum gezielt, schnell und effizient zu nutzen, um sicherzustellen, dass tatsächlich mehr Investitionen getätigt werden. Nämlich in Projekten, die unser Wachstumspotenzial steigern. Gemäß den Berechnungen der Bundesbank wird der neue Spielraum für die Verschuldung bedauerlicherweise in erheblichem Maße genutzt, um anderen finanziellen Spielraum zu schaffen. Die Gesetzgeber sollten sicherstellen, dass die zusätzlichen Mittel auch für zusätzliche Investitionen verwendet werden. Unser Ziel muss es sein, die Wettbewerbsfähigkeit der deutschen Exportindustrie wiederherzustellen. Gleichzeitig sollten wir darauf abzielen, die Binnendynamik zu stärken, damit unser Wachstumsmodell weniger von Exporten abhängig ist. Denn eine starke Binnenwirtschaft in Deutschland und Europa ist der Schlüssel, um unabhängiger vom Rest der Welt zu werden und nachhaltiges Wachstum zu erreichen. Wir dürfen nicht vergessen, worauf wir aufbauen können. Deutschland hat viele Stärken: darunter hochqualifizierte Arbeitskräfte, eine starke industrielle Basis und ein hohes Maß an Innovationskraft. Diese Stärken müssen genutzt werden. Und was wir auch nicht vergessen dürfen, ist das wirtschaftliche Potenzial, das in der Vertiefung der europäischen Integration liegt. Europa sollte die US-Zölle als Weckruf betrachten und die Gelegenheit nutzen, den europäischen Binnenmarkt rasch voranzutreiben. Wir sollten endlich die Spar- und Investitionsunion in Europa schaffen, damit es attraktiver wird, hier zu investieren. Für Europäer und Nicht-Europäer gleichermaßen. Der ehemalige EZB-Präsident Mario Draghi hat zahlreiche Vorschläge gemacht, wie Europa wettbewerbsfähiger werden kann. Unsere Aufgabe ist es nun, diese Vorschläge umzusetzen. Bisher wurde nur ein Bruchteil davon erreicht. Gleichzeitig sollte Europa sich für andere Wirtschaftsräume öffnen und Freihandelsabkommen anstreben. Das kürzlich ausgehandelte Freihandelsabkommen zwischen der EU und den Mercosur-Ländern ist ein wichtiger Fortschritt in diese Richtung. Ich hoffe aufrichtig, dass das Abkommen bald ratifiziert wird. Weitere Abkommen mit anderen Ländern sollten folgen. Und vielleicht etwas schneller als das EU-Mercosur-Abkommen, über das seit über 25 Jahren diskutiert wird. Die Standortvorteile Europas sind jetzt sehr klar: Europa steht für Rechtsstaatlichkeit. Europa ist ein wertebasierte, zuverlässiger Partner und respektiert die akademische Freiheit. Europa hat eine Zentralbank, deren Unabhängigkeit weder gefährdet noch in Frage gestellt wird. Und mit 450 Millionen Einwohnern ist die EU der größte Binnenmarkt der Welt. Europa muss jetzt enger zusammenarbeiten und widerstandsfähiger werden. Einer der Gründerväter des europäischen Projekts, Jean Monnet, prägte den Satz: «Europa wird in Krisen geschmiedet und als Summe der für diese Krisen angenommenen Lösungen». Das gilt auch heute noch. Und ich bin zuversichtlich, dass die «Summe der Lösungen» eine gute sein kann. Exportdruck: Warum Deutschland jetzt handeln muss.

Konstanze Schneider septiembre 20, 2025
Please note that the following remarks are based on the delivered speech. 1 Introductory remarks Ladies and...
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Und sie könnten den Ruf einer der weltweit renommiertesten Hochschule schädigen. Auch anderswo in den Vereinigten Staaten gibt es besorgniserregende Trends. Als Präsident der Bundesbank mache ich mir besonders Sorgen über die derzeitige Behandlung der US-Notenbank: die Diskreditierung und Verleumdung der Fed-Führung, die unverhohlenen Herausforderungen ihrer Unabhängigkeit. Ich habe großen Respekt dafür, wie Jay Powell mit den verbalen Angriffen umgeht – wie er sich auf seine Arbeit konzentriert und seinen Auftrag erfüllt. Wenn die Unabhängigkeit der Fed auf politischem Wege dauerhaft untergraben würde, hätte dies schwerwiegende Folgen. Es würde die wirtschaftliche und finanzielle Stabilität der USA gefährden und den Wohlstand des Landes gefährden. Aber es könnte auch kurzfristige Politiker in anderen Ländern dazu verleiten, Druck auf ihre unabhängigen Zentralbanken auszuüben, um sie zu zwingen, die Zinssätze stärker zu senken, als es ein stabilitätsorientierter Ansatz für ratsam halten würde. Zum Beispiel als Reaktion auf eine zyklische Eintagsfliege oder um finanzielle Erleichterung für einen stark verschuldeten Staat zu schaffen. Jeder, der mit dem Kapitalmarkt vertraut ist, weiß natürlich, dass der Leitzins nur einer von vielen Faktoren ist, die die langfristigen Zinssätze beeinflussen. Auch die Inflationserwartungen spielen eine Rolle. Und wenn die Inflationserwartungen steigen, führen Risikoprämien zu höheren Kapitalmarktzinsen. Zinssenkungen bedeuten nicht automatisch finanzielle Erleichterung. Tatsächlich ist manchmal das Gegenteil der Fall. Tatsächlich gab es Anzeichen dafür, dass Angriffe auf die Fed zu einer Steilerung der US-Zinskurve an entsprechenden Handelstagen beigetragen haben: niedrigere Renditen am kurzen Ende und höhere Renditen am langen Ende. Dies zeigt, dass die Finanzmärkte sich der Bedeutung der Unabhängigkeit der Zentralbanken voll bewusst sind. Ein klares Mandat für stabile Preise und die Möglichkeit, diese Aufgabe unabhängig zu erledigen: Dies sind die Voraussetzungen dafür, dass wir als Zentralbanken die Inflation glaubwürdig und erfolgreich bekämpfen können. Ein weiterer Bereich, in dem die US-Regierung vom Pfad der Stabilität und Zuverlässigkeit abweicht, den sie bisher beschritten hat, ist die Handelspolitik. Dadurch schadet sie nicht nur ihren Handelspartnern – auch die Menschen in den Vereinigten Staaten werden die Folgen zu spüren bekommen. Denn Zölle und andere Handelsbeschränkungen verringern den Wohlstand insgesamt. Als die Europäische Union im Juli eine Vereinbarung mit der US-Regierung erzielte, war die Rede von zwei großen Vorteilen. Erstens bedeutet dies, dass wir vor einem Handelskrieg verschont bleiben, in dem beide Seiten sich mit Gegenmaßnahmen überbieten. Zweitens sollte die Einigung über Zölle die Unsicherheit verringern. Exporteure sollten nun wissen, woran sie sind. Das gilt natürlich nur, solange sich die US-Regierung an die Vereinbarung gebunden fühlt. Aktuelle Bedrohungen und Einschränkungen werfen jedoch Zweifel auf, ob die Vereinbarung lange Bestand haben wird. Aber selbst wenn sie Bestand hat, werden die US-Zölle die europäischen Exporteure belasten. Insbesondere deutsche Unternehmen werden leiden. Aber auch Käufer europäischer Waren in den Vereinigten Staaten werden leiden. Der durchschnittliche US-Zoll auf EU-Waren wird wahrscheinlich um das Zehnfache steigen, von 1,5 % unter der vorherigen Regierung auf etwa 15 %. Mit mehr als 16 % sind die US-Zollsätze gegenüber allen Handelspartnern jetzt auf dem höchsten Stand seit den 1930er Jahren. Aktuelle Geldpolitik Wer letztendlich die Last der Zölle trägt, wird sich im Laufe der Zeit zeigen. Das liegt nicht in der Hand der Regierung, sondern der Märkte. Es ist unbestritten, dass Verbraucher in den Vereinigten Staaten die Auswirkungen von Zöllen in Form höherer Preise zu spüren bekommen. Auch die Kosten für Unternehmen, die europäische Waren als Inputs verwenden, steigen. Es ist noch nicht klar, wie sehr dies die Inflation anheizt. Jedoch belasten auch sinkende Umsätze und schrumpfende Margen Exporteure in Europa. Sie werden nicht in der Lage sein, die gleichen Mengen zum gleichen Preis zu verkaufen. Dies wird das bereits schwache Wachstum im Euroraum und in Deutschland weiter belasten, wenn auch nicht so stark wie die zuvor angedrohten Zölle es getan hätten. Insgesamt dürften die BIP-Verluste moderat bleiben. Zu Beginn des Jahres hatte die Vorverlagerung in Erwartung höherer Zölle die wirtschaftliche Aktivität angekurbelt. Die Wirtschaft im Euroraum hat seitdem wieder zu einem moderateren Wachstumspfad zurückgefunden. Die letzten Woche veröffentlichten makroökonomischen Prognosen des EZB-Personals sind in diesem Jahr etwas optimistischer als im Juni. Das EZB-Personal erwartet nun ein Wirtschaftswachstum von 1,2 % statt der zuvor prognostizierten 0,9 %. Für die nächsten beiden Jahre wird ein Wachstum von 1,0 % und 1,3 % erwartet. Exporte unter Druck: Warum Deutschland jetzt handeln muss Die Handelspolitik der USA wird jedoch weiterhin eine Unsicherheit in die Bewertung einbringen. Im Gegensatz zu den Auswirkungen der US-Zölle auf das Wachstum ist das Bild in Bezug auf Preiseffekte im Euroraum weniger klar. Insgesamt könnten Zölle sogar einen leichten dämpfenden Effekt auf die Inflation haben, indem sie sich auf den Wechselkurs auswirken. Allein die Ankündigung von US-Zöllen hätte möglicherweise auf eine Aufwertung des US-Dollars hingedeutet, wobei Zölle die Importnachfrage in den Vereinigten Staaten dämpfen und die Preise treiben würden. Tatsächlich hat sich der Dollar gegenüber dem Euro erheblich abgewertet. Dies wird als Indiz für Zweifel an der Stellung des Greenbacks als sicherer Hafen angesehen. Der gestiegene Außenwert des Euro gegenüber dem US-Dollar führt beispielsweise zu niedrigeren Importpreisen im Euroraum. Da Öl weltweit in US-Dollar gehandelt wird, könnte dies spürbar sein, wenn Sie an die Tankstelle gehen. Die Inflationsprognose des Personals der Europäischen Zentralbank bleibt im Einklang mit unserem mittelfristigen Inflationsziel von 2 %: Sie erwarten eine durchschnittliche Inflationsrate von 2,1 % für dieses Jahr und rechnen mit 1,7 % und 1,9 % in den Jahren 2026 und 2027. Angesichts dieses Inflationsbildes halte ich es für richtig, dass der EZB-Rat bei seinem Treffen am vergangenen Donnerstag die Leitzinsen unverändert gelassen hat. Wir sollten angesichts der bestehenden Unsicherheiten besonnen bleiben. Unser datenabhängiger und sitzungsweise Ansatz zur Entscheidungsfindung hat sich bewährt. Die aktuelle geldpolitische Ausrichtung stellt uns gut auf, um auf unerwartete Veränderungen zu reagieren. Die Diskussion um Zölle hat zweifellos einen Dämpfer auf die deutsche Exportindustrie gelegt. Immerhin ist die USA unser wichtigster Handelspartner: Im letzten Jahr wurden Waren im Wert von mehr als 160 Milliarden Euro in die USA exportiert. Das entspricht mehr als einem Zehntel der gesamten deutschen Exporte. Ein Artikel im Monatsbericht der Bundesbank zeigt jedoch, dass die deutschen Exporte bereits lange vor dem jüngsten Handelskonflikt zu schwächeln begonnen hatten. Die Nachrichtenagentur Bloomberg berichtete darüber in einer Geschichte mit der Überschrift «Deutschland kann Trump nicht für den Rückgang der Exporte verantwortlich machen». Das ist wahr. Auch Russlands Krieg gegen die Ukraine und die von ihm ausgelöste Energiekrise können nicht allein für die schwachen deutschen Exporte verantwortlich gemacht werden. Auch die COVID-19-Pandemie kann nicht vollständig verantwortlich gemacht werden. Es steht außer Frage, dass beide Ereignisse schwer auf die deutsche Wirtschaft gedrückt haben. Der Artikel im Monatsbericht erklärt jedoch, dass Deutschland seit 2017, also noch vor dem Ausbruch von COVID-19 und dem Beginn der russischen Invasion, Marktanteile im internationalen Handel verloren hat. In der Vergangenheit war der Außenhandel oft der Wachstumsmotor in Deutschland. Exporte waren in vielen Fällen der treibende Motor für wirtschaftliche Aufschwünge. Dieser Motor stottert jetzt. Unsere Experten haben die Gründe dafür untersucht, denn nur wer die Ursachen für die Verluste kennt, kann die richtigen Schlüsse für die Wirtschaftspolitik ziehen. Es ist eine Tatsache, dass nicht nur das Wachstum der deutschen Absatzmärkte abgeflacht ist. Die deutschen Exporte haben tatsächlich einen deutlich schwächeren Anstieg verzeichnet. Das bedeutet, dass die deutsche Exportindustrie weltweit Marktanteile verloren hat. Wenn die deutschen Exporte mit den Absatzmärkten Schritt gehalten hätten, wäre das Wachstum der deutschen Wirtschaft zwischen 2021 und 2024 um fast 2½ Prozentpunkte höher gewesen. Das ist eine erhebliche Summe, insbesondere wenn man bedenkt, dass die deutsche Wirtschaft in diesem Zeitraum mehr oder weniger stagniert hat. Unsere Experten haben einen neuen empirischen Ansatz entwickelt, um die Ursachen für den Verlust von Exportmarktanteilen genauer zu untersuchen. Dies ermöglicht es nicht nur, zwischen angebots- und nachfrageseitigen Entwicklungen zu unterscheiden, sondern auch wichtige Warenkategorien und Handelspartner zu betrachten. Angebotsseitige Effekte erfassen, wie sich die Wettbewerbsfähigkeit eines Landes in einzelnen Wirtschaftssektoren oder in bestimmten Zielmärkten verändert hat. Dies ermöglicht eine detaillierte Analyse und Bewertung der internationalen Wettbewerbsfähigkeit. Ohne auf die technischen Details dieser Methode einzugehen, möchte ich das wichtigste Ergebnis der Studie zusammenfassen. Der Rückgang der Exportmarktanteile der deutschen Wirtschaft seit 2017 lässt sich insbesondere durch eine Verschlechterung der Wettbewerbsfähigkeit erklären. Etwa drei Viertel des Rückgangs seit 2017 – und ein noch höherer Anteil seit 2021 – lassen sich auf angebotsseitige Effekte zurückführen, also auf eine Verringerung der Wettbewerbsfähigkeit. Aber warum ist das so? Hier müssen eine Vielzahl von Gründen genannt werden. Einer davon ist sicherlich die hohen Energiepreise in Deutschland. Sie belasten insbesondere energieintensive Branchen wie die Chemie- und Metallindustrie. Obwohl die Energiepreise auch in anderen Ländern nach dem Angriff Russlands auf die Ukraine gestiegen sind, waren diese Erhöhungen nicht in vergleichbarem Maße. Eine weitere einmalige Entwicklung der letzten Jahre waren die Lieferkettenstörungen während der COVID-19-Pandemie. Sie haben deutsche Industrieunternehmen härter getroffen als Unternehmen in anderen Ländern. Dies hat auch die Risiken einseitiger Abhängigkeiten verdeutlicht. Als Folge wurden Schlüsselsektoren wie die Maschinen- und Elektroindustrie weniger wettbewerbsfähig. Allerdings verzeichneten zahlreiche andere Branchen ebenfalls Verluste – diese waren insgesamt breit angelegt. Dies deutet auf grundlegende strukturelle Probleme in der deutschen Wirtschaft hin, mit denen viele Unternehmen konfrontiert sind. Diese strukturellen Probleme umfassen den Mangel an Fachkräften, steigende Lohnstückkosten, eine hohe Steuerlast und erhebliche Bürokratieebenen. Exporte unter Druck: Warum Deutschland jetzt handeln muss Laut einer Studie des ifo Instituts hat dies der deutschen Wirtschaft bis heute bis zu 146 Milliarden Euro pro Jahr gekostet. Viele Unternehmen sehen Bürokratie als Investitionshindernis. Zusätzlich besteht wachsender Wettbewerbsdruck aus China. Während die deutsche Exportindustrie in vielen Sektoren und Märkten Marktanteile verliert, gewinnt China mehr. Dies liegt hauptsächlich an der kontinuierlichen Verbesserung der Wettbewerbsposition Chinas, insbesondere im Bereich der mittleren und Hochtechnologie-Industriegüter, wie die Analyse der Bundesbank zeigt. Neben der Wettbewerbsfähigkeit trug auch die Exportgütermischung Deutschlands – ein Erfolgsgarant seit Jahrzehnten – zu den Marktanteilsverlusten bei. Viele deutsche Unternehmen haben sich auf Produkte spezialisiert, die in letzter Zeit weltweit an Nachfrage eingebüßt haben. Dies erklärt etwas mehr als ein Drittel der Gesamtverluste an Marktanteilen seit 2017. Beispielsweise leidet die deutsche Automobilindustrie seit etwa 2018 unter einer schwachen globalen Nachfrage, insbesondere in China aufgrund des rückläufigen Bedarfs an Autos mit Verbrennungsmotoren. Ein weiteres Beispiel für eine Branche, die in Deutschlands Exportgütermix eine relativ wichtige Rolle spielt, ist die Luft- und Raumfahrttechnologie. Auch sie leidet seit einigen Jahren unter einer geringeren globalen Nachfrage. 5 Dringendes Handeln ist erforderlich Der Handlungsdruck ist daher offensichtlich. Es liegt an den Unternehmen, wettbewerbsfähige Produkte zu entwickeln. Und deutsche Politiker können effektive Maßnahmen ergreifen, um die Wettbewerbsfähigkeit zu stärken. Eine kluge Wirtschaftspolitik stärkt die Angebotsbedingungen in Deutschland. Es geht jetzt darum, die Bürokratie zu reduzieren, die gezielte Einwanderung von Fachkräften zu fördern, Anreize zur Arbeit zu schaffen und Investitionen steuerlich attraktiver zu gestalten. Die Effizienz der Energiewende zu steigern und die Lieferketten zu diversifizieren sind weitere Kernbausteine, um unsere Wirtschaft zu stärken und widerstandsfähiger zu machen. Ich habe diese und andere Punkte in meiner Rede an der Humboldt-Universität nach der letzten Bundestagswahl umrissen. Dort habe ich diskutiert, wie wir in Deutschland zu einem höheren Wachstumspfad zurückkehren können. Seitdem sind sechs Monate vergangen und eine neue Bundesregierung hat ihr Amt angetreten. Es ist zu beachten, dass bereits Maßnahmen zur Verbesserung der Angebotsbedingungen eingeleitet wurden. Ich denke zum Beispiel an die neue Möglichkeit der Anwendung einer degressiven Abschreibung für Investitionen in Ausrüstungen, die als «Investitionsbooster» bezeichnet wird. Oder an die Senkung der Stromsteuer für Industrieunternehmen. Aber das reicht nicht aus. Weitere Verbesserungen sind erforderlich. Wichtige Reformen stehen noch aus. Aber am Montag beginnt «der Herbst der Reformen». Am Ende der letzten Legislaturperiode hat der Bundestag das Grundgesetz Deutschlands geändert und neuen finanziellen Spielraum geschaffen. Nun gilt es, diesen neuen Spielraum gezielt, schnell und effizient zu nutzen, um sicherzustellen, dass tatsächlich mehr Investitionen getätigt werden. Nämlich in Projekten, die unser Wachstumspotenzial steigern. Gemäß den Berechnungen der Bundesbank wird der neue Spielraum für die Verschuldung bedauerlicherweise in erheblichem Maße genutzt, um anderen finanziellen Spielraum zu schaffen. Die Gesetzgeber sollten sicherstellen, dass die zusätzlichen Mittel auch für zusätzliche Investitionen verwendet werden. Unser Ziel muss es sein, die Wettbewerbsfähigkeit der deutschen Exportindustrie wiederherzustellen. Gleichzeitig sollten wir darauf abzielen, die Binnendynamik zu stärken, damit unser Wachstumsmodell weniger von Exporten abhängig ist. Denn eine starke Binnenwirtschaft in Deutschland und Europa ist der Schlüssel, um unabhängiger vom Rest der Welt zu werden und nachhaltiges Wachstum zu erreichen. Wir dürfen nicht vergessen, worauf wir aufbauen können. Deutschland hat viele Stärken: darunter hochqualifizierte Arbeitskräfte, eine starke industrielle Basis und ein hohes Maß an Innovationskraft. Diese Stärken müssen genutzt werden. Und was wir auch nicht vergessen dürfen, ist das wirtschaftliche Potenzial, das in der Vertiefung der europäischen Integration liegt. Europa sollte die US-Zölle als Weckruf betrachten und die Gelegenheit nutzen, den europäischen Binnenmarkt rasch voranzutreiben. Wir sollten endlich die Spar- und Investitionsunion in Europa schaffen, damit es attraktiver wird, hier zu investieren. Für Europäer und Nicht-Europäer gleichermaßen. Der ehemalige EZB-Präsident Mario Draghi hat zahlreiche Vorschläge gemacht, wie Europa wettbewerbsfähiger werden kann. Unsere Aufgabe ist es nun, diese Vorschläge umzusetzen. Bisher wurde nur ein Bruchteil davon erreicht. Gleichzeitig sollte Europa sich für andere Wirtschaftsräume öffnen und Freihandelsabkommen anstreben. Das kürzlich ausgehandelte Freihandelsabkommen zwischen der EU und den Mercosur-Ländern ist ein wichtiger Fortschritt in diese Richtung. Ich hoffe aufrichtig, dass das Abkommen bald ratifiziert wird. Weitere Abkommen mit anderen Ländern sollten folgen. Und vielleicht etwas schneller als das EU-Mercosur-Abkommen, über das seit über 25 Jahren diskutiert wird. Die Standortvorteile Europas sind jetzt sehr klar: Europa steht für Rechtsstaatlichkeit. Europa ist ein wertebasierte, zuverlässiger Partner und respektiert die akademische Freiheit. Europa hat eine Zentralbank, deren Unabhängigkeit weder gefährdet noch in Frage gestellt wird. Und mit 450 Millionen Einwohnern ist die EU der größte Binnenmarkt der Welt. Europa muss jetzt enger zusammenarbeiten und widerstandsfähiger werden. Einer der Gründerväter des europäischen Projekts, Jean Monnet, prägte den Satz: «Europa wird in Krisen geschmiedet und als Summe der für diese Krisen angenommenen Lösungen». Das gilt auch heute noch. Und ich bin zuversichtlich, dass die «Summe der Lösungen» eine gute sein kann. Exportdruck: Warum Deutschland jetzt handeln muss.
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BaFin – Rede – Pressekonferenz „Risiken im Fokus“, 28. Januar 2026 Es gilt das gesprochene Wort. „Wie lang ist die Küstenlinie Großbritanniens?“ Für den Mathematiker Benoît Mandelbrot ist die Antwort „unendlich“. Denn je näher man heranzoomt, desto verschlungener und länger wird sie. Um dieses Paradoxon zu erklären, entwickelte Mandelbrot die Fraktaltheorie. Ein solches Fraktal ist auch das Titelmotiv unseres diesjährigen Risikoberichts. Für mich als Mathematiker ein treffendes Bild. Und damit heiße ich Sie herzlich willkommen zu unserer Pressekonferenz „Risiken im Fokus“. Wir stellen Ihnen heute die Risiken vor, die aus unserer Sicht die Stabilität des deutschen Finanzsystems am meisten gefährden könnten. Mandelbrot ging der Unberechenbarkeit der Finanzmärkte mithilfe der fraktalen Geometrie auf den Grund. Auf den ersten Blick wirken Finanzrisiken gut modellierbar. Muster wiederholen sich auch hier – wie bei einem Fraktal – aber eben nie exakt gleich. Er zeigte, dass extreme Risiken viel häufiger vorkommen, als es die Modelle abbilden können, und forderte ein besseres Risikomanagement: „Schiffbauer konstruieren nicht nur für die 95 Prozent der Zeit, in der das Wetter mild ist, sondern auch für die übrigen fünf Prozent, in denen Stürme toben und ihre Fähigkeiten auf die Probe gestellt werden. Die heutigen Finanzierer und Anleger sind wie Seefahrer, die keine Wetterwarnungen beachten“, schrieb er 2004. Mandelbrot war, könnte man sagen, der geistige Vater des Stresstests. Wir in der Finanzaufsicht wollen, dass die Schiffe wetterfest gebaut sind und auf Warnsignale reagieren. In einer Welt mit enormen Tail-Risiken ist es wichtiger als je zuvor, nicht nur auf Modelle und historische Durchschnittswerte zu vertrauen, sondern auch Extremszenarien durchzuspielen. In diesem Jahr nehmen wir sechs Finanzmarktrisiken besonders unter die Lupe. Außerdem befassen wir uns mit drei Trends, die den Finanzsektor verändern: Digitalisierung, Nachhaltigkeit und geopolitische Umbrüche. Zum ersten Mal nehmen wir zudem drei Verbraucherrisiken in unseren Bericht auf. Dabei geht es um Risiken, die Verbraucherinnen und Verbraucher eingehen, wenn sie: – Konsumgüter heute kaufen und morgen bezahlen, – unter dem Einfluss sozialer Medien investieren, insbesondere in Krypto-Werte – und wenn sie kapitalbildende Lebensversicherungen abschließen, deren Kosten zu hoch sind. Verbraucherrisiken haben wir bei unserer Aufsichtsarbeit ohnehin im Fokus. Denn der kollektive Verbraucherschutz gehört zu unserem gesetzlichen Auftrag. Ebenso wie die prudenzielle Aufsicht. Beides ist uns gleich wichtig. Beides ist Teil unseres integrierten Aufsichtsansatzes. Und bei beidem müssen wir Prioritäten setzen und gewisse Risiken besonders intensiv angehen. Das spiegelt sich jetzt auch in unseren „Risiken im Fokus“ wider. Lassen Sie uns zunächst einen Blick auf die aktuelle Situation an den Finanzmärkten werfen. Wie schätzen wir die Lage ein? Die Bewertungen an den Aktienmärkten erreichen immer neue Rekorde. Die Risikoaufschläge in den Anleihenmärkten sind niedrig. Und die Reden bei den Neujahresempfängen sind unisono optimistisch. Dennoch wird es nach unseren Erkenntnissen immer wahrscheinlicher, dass die Finanzstabilität einen Härtetest bestehen muss. Das Potential für plötzliche Markt- und Preiskorrekturen ist hoch. Es gibt zweifellos positive Faktoren. Banken und Versicherer sind profitabel und solide kapitalisiert. Positiv für viele Geschäftsmodelle ist auch das stabile normalisierte Zinsumfeld angesichts der gesunkenen Inflationsgefahr – mindestens in der Eurozone. Auch die staatlichen Investitionsimpulse in Deutschland sollten konstruktiv wirken. Es wäre jedoch fahrlässig, wenn wir uns in Sicherheit wiegen. Die Lage an den Finanzmärkten bleibt fragil und unsicher. Es gibt viele exogene Risikotreiber. Internationale Handels- und militärische Konflikte. Die teilweise hohe staatliche Verschuldung wichtiger Industrienationen. Das Potential für Enttäuschungen bei den Fortschritten in der Künstlichen Intelligenz, wovon viele Bewertungen und Wachstumsprognosen abhängen. Es bleibt auch das Risiko, dass die Märkte die Rolle des US-Dollars als globale Leitwährung in Frage stellen. Oder die drastischen Versuche, Institutionen zu politisieren, mit der Folge, dass die internationale Kooperation im Krisenfall möglicherweise nicht wie in der Vergangenheit funktioniert. Die Finanzmärkte sind stark globalisiert. Sie brauchen globale Sicherheitsstandards und globale Zusammenarbeit im Krisenfall. Wir aber leben in einer Welt, die sich immer mehr deglobalisiert. Hinzu kommt der Klimawandel. Und die schwache Konjunktur in Deutschland. Ernsthafte Bedrohungen entstehen auch durch Cyber-Risiken bei gleichzeitig fortschreitender Digitalisierung und durch staatlich gesponserte Sabotageaktionen. Lassen Sie mich diese Gemengelage zusammenfassen. Es gibt Faktoren, die die Stabilität des Finanzsystems fördern. Demgegenüber stehen die stabilitätsbedrohenden Faktoren. Diese sind in den letzten Jahren eindeutig gewachsen. Wenn es in so einer unsicheren Welt beim Marktoptimismus, bei der Risikonahme in privaten Märkten und beim Wachstum von leicht regulierten Vehikeln so weiter geht, dann muss es irgendwann knallen. Schauen wir uns zwei Themen genauer an – aus der Perspektive des Marktes und des Verbraucherschutzes. Zunächst die Kreditrisiken. Die deutsche Wirtschaft steht unter großem Druck. Nach zwei Jahren Rezession und einem minimalen Wachstum von 0,1 Prozent im Jahr 2025. Auch in diesem Jahr deutet wenig auf einen wirtschaftlichen Boom hin. Vor allem die US-Zölle treffen exportstarke Unternehmen hart. Strukturelle Faktoren verschärfen die Lage. Sie kennen die Themen: Die Energiekosten – im internationalen Vergleich weiterhin hoch. Die schwierige Demographie. Der Wettbewerbsdruck aus China – zum Beispiel in der Autobranche. Der enorme Investitionsbedarf für eine klimaneutrale Wirtschaft und funktionierende Infrastruktur. Diese belastenden Faktoren zeigen sich auch in der Zahl der Unternehmensinsolvenzen. So lagen die beantragten Regelinsolvenzen in Deutschland von Januar bis Oktober 2025 bei 20.233. Das ist der höchste Wert seit 2014. Gegenüber dem Vorjahreszeitraum war ein Anstieg um 10,9 Prozent zu verzeichnen; und gegenüber 2023 sogar ein Anstieg um 37 Prozent. Wir erwarten, dass der Anteil notleidender Kredite bei deutschen Banken weiter zunimmt. Sowohl bei bedeutenden als auch bei weniger bedeutenden Instituten. Angesichts der gestiegenen Risiken haben viele Kreditinstitute ihre Kreditvergabestandards gestrafft und Aufschläge durchgesetzt. Das reduziert die Gefahr aus dem Neugeschäft. Wir werden die Kreditrisiken von Banken und Versicherern auch 2026 intensiv überwachen. Wir analysieren: Welche Unternehmenskredite könnten von einem Konjunktureinbruch oder von geopolitischen Spannungen besonders betroffen sein? Und wir prüfen, ob die Kreditinstitute bei der Kreditvergabe in risikoreiche Branchen ganz genau hinschauen. Dabei wissen wir natürlich auch: Nur auf das traditionelle Kreditgeschäft zu blicken, reicht nicht. Denn Unternehmen besorgen sich Fremdkapital am Kapitalmarkt. Die Schattenbanken gewinnen weiter an Bedeutung: die Non-Bank Financial Intermediaries. Sie sind eng vernetzt – untereinander und mit dem traditionellen Finanzsystem. Ein Beispiel sind Private-Debt-Fonds. Diese Fonds verwalten weltweit ein Vermögen von ungefähr 2,5 Billionen US-Dollar. Ja, das ist im Vergleich zum globalen Finanzsystem noch wenig. Aber der Private-Debt-Sektor wächst stark. Zwischen 2023 und 2024 um etwa zehn Prozent. In Deutschland spielt Private Debt noch keine große Rolle. Die Kreditvergabe deutscher Private-Debt-Fonds beträgt nur circa 0,2 Prozent des Kreditvolumens deutscher Banken. Der Blick auf Deutschland allein reicht jedoch nicht. Denn die Risiken für die Stabilität können jenseits der Grenzen entstehen. BaFin – Rede – Pressekonferenz „Risiken im Fokus“, 28. Januar 2026 Es bedarf keines deutschen Private-Debt-Fonds in Schwierigkeiten, um das deutsche Finanzsystem zu erschüttern. Denn hiesige Finanzunternehmen sind mit ausländischen Private-Debt-Vehikeln verflochten. Sie stellen diesen Kapital zur Verfügung, um ihre Investitionen zu hebeln. Insbesondere Versicherer können Anteile an Private-Debt-Fonds erwerben oder Forderungen gegenüber Unternehmen halten, die Mittel von Private-Debt-Anbietern erhalten haben. Hier lauern Gefahren außerhalb des traditionell regulierten Bankensektors. Sie erinnern sich vielleicht an die Pleiten von «First Brands» und «Tricolor» in den USA im vergangenen Jahr. Diese führten zu erheblichen Abschreibungen bei Kreditfonds und direkten Verlusten einiger großer Banken. Dies beruht auf regulatorischer Arbitrage, wie kürzlich von Jamie Dimon, CEO einer Bank mit starkem Wachstum in der Finanzierung von Nichtbankfinanzierern, erwähnt. Die Verflechtungen zwischen der traditionellen Finanzbranche und Private-Debt-Fonds sind vielfältig. Wir Aufseher, insbesondere die EZB, müssen genau hinschauen. Kreditrisiken können auch Verbraucherinnen und Verbraucher in Deutschland direkt betreffen. Eine schwache Konjunktur bedeutet auch eine steigende Gefahr von Überschuldung. Erstmals seit 2018 stieg die Zahl der überschuldeten Verbraucherinnen und Verbraucher wieder an, laut Creditreform im November 2025 auf etwa 5,7 Millionen, was 8 Prozent der Bevölkerung über 18 Jahren entspricht. Verschuldung oder gar Überschuldung können viele Ursachen haben, darunter Konsumentenkredite, die finanziell überfordern. Immer mehr Menschen kaufen Konsumgüter und Dienstleistungen auf Kredit. Kleine Kredite, oft unter 200 Euro, stehen im Mittelpunkt des Geschäfts von «Buy now pay later». Konzerttickets, neue Sneaker oder Kopfhörer – nicht sofort bezahlt, sondern auf Kredit. Oft online, mit nur wenigen Klicks und schnell und bequem. Das Geschäft mit «Buy now pay later» wächst, aber es bedeutet auch «Buy now, owe now». Für einige ist es nur eine nützliche Methode, Zahlungen zu strecken, aber für andere kann es zur Überschuldung führen. Mit einer Umfrage der BaFin im letzten Jahr haben wir uns dieses Geschäft genauer angesehen. Die Umfrage zeigte, dass die einfache Handhabung und niedrige Beträge dazu führen, dass die Möglichkeit, später zu bezahlen, zu Impulskäufen auf Pump verleitet. Das Ergebnis ist, dass manche den Überblick über ihre offenen Rechnungen verlieren. Bei Kleinst- und kurzfristigen Krediten gelten bislang keine Regelungen für Allgemein-Verbraucherdarlehen. Dies führt dazu, dass Zahlungsdienstleister Kredite vergeben, ohne die Kreditwürdigkeit zu prüfen. Diese Lücke im Verbraucherschutz soll Ende 2026 in Deutschland geschlossen werden – mit der Novelle der Verbraucherkreditrichtlinie. Wir werden genau beobachten, ob die Anbieter von «Buy now pay later» die verschärften Regelungen zur Kreditwürdigkeitsprüfung einhalten. Wir sind uns bewusst, dass wir das Risiko einer Überschuldung nicht vollständig verhindern können, aber wir informieren klar und verständlich, um die Finanzkompetenz zu stärken. Lassen Sie uns nun auf ein weiteres Thema eingehen, die Risiken, die aus der Digitalisierung entstehen. Wir bei der BaFin unterstützen Innovationen und neue Geschäftsmodelle. Wir wollen ein starkes Tech-Ökosystem mit technologisch führenden Unternehmen, Spitzenforschung und erfolgreichen FinTechs in Deutschland und Europa aufbauen, da sie das Fundament für die zukünftige Wettbewerbsfähigkeit des Finanzstandorts darstellen. Aber wo Chancen sind, entstehen auch neue Risiken, wie im Stablecoin-Markt. Die Marktkapitalisierung dieser Token stieg im Laufe des Jahres 2025 von rund 200 Milliarden US-Dollar auf über 300 Milliarden US-Dollar. Stablecoins sind an bestimmte Referenzwerte gebunden, um geringere Wertschwankungen als bei anderen Krypto-Token zu erreichen. Investoren müssen sich also auf das Stabilitätsversprechen der Anbieter verlassen können. Aber was passiert, wenn dieses Vertrauen schwindet? Wenn der Preis des Stablecoins vom Zielwert abweicht? Wenn es zu einem längeren De-Peg-Event kommt? Ein Massenausstieg von Investoren aus einem Stablecoin wäre ähnlich wie ein Bankrun. Der Emittent des Stablecoins müsste schnell seine Reserven wie Staatsanleihen liquidieren, was das Risiko von Fire Sales erheblich erhöht. Die Verwerfungen würden nicht nur den Krypto-Markt, sondern auch den traditionellen Finanzmarkt erfassen, und wer sagt, dass es bei einem Stablecoin bleiben würde? Wir lehnen Multi-Issuance bei Stablecoins entschieden ab, da dies die Komplexität erhöht, die Verantwortung verschleiert und das System anfälliger für Vertrauenskrisen macht. Ein weiteres Risiko ist die Geschwindigkeit und Anonymität des Krypto-Marktes, was diese Tokens für Geldwäsche und Terrorismusfinanzierung attraktiv macht. Der wachsende Krypto-Markt ist ein Einfallstor für Finanzkriminalität. Kryptowerte sind auch bei Kleinanlegern sehr beliebt. Mit wenigen Klicks ist das Geld investiert, oft in Kryptowerte, die kaum verstanden werden. Getrieben vom FOMO-Gefühl, etwas zu verpassen. Das zentrale Verbraucherrisiko liegt genau hier. Die meisten Kryptowerte haben keinen inhärenten Wert und basieren nicht auf einem Unternehmen mit einem funktionierenden Geschäftsmodell und einer Wachstumsstrategie. Große Wertschwankungen innerhalb weniger Tage machen Kryptowerte zu einer hochspekulativen Anlageform. Verbraucher müssen Risiken wie Zugriffsverlust, Phishing und Hacker-Angriffe beachten. Wir möchten niemandem verbieten, ins Casino zu gehen, aber es ist wichtig, sich der Risiken bewusst zu sein. In einer unserer Umfragen haben wir festgestellt, dass Financial Influencer in den sozialen Medien einen starken Einfluss auf die Wahrnehmung von Finanzthemen haben. Mehr als die Hälfte der 18- bis 45-jährigen Anleger hat bereits Informationen von Finfluencern erhalten, und etwa die Hälfte davon hat daraufhin das empfohlene Produkt gekauft. Einige Finfluencer informieren fundiert und seriös, aber es gibt auch Scharlatane und Menschen mit fragwürdigen Motiven, insbesondere im Kryptobereich. Als Aufsicht klären wir Verbraucher über die Risiken von Krypto-Investments auf. 2025 haben wir etwa 100 Warnungen zu unseriösen Chat-Gruppen herausgegeben und werden weiterhin vor dubiosen Krypto-Angeboten warnen. Finfluencer müssen ebenfalls mit unserer Aufsicht rechnen, da sie unter aufsichtsrechtliche Vorgaben fallen, wenn sie Anlagebetrug begehen oder Empfehlungen für Anlagen aussprechen. Zudem gelten für sie die Marktmissbrauchsregeln der MiCAR, einschließlich Verbote von Marktmanipulation und Insiderhandel. Meine Damen und Herren, wir können und wollen den Seegang nicht kontrollieren, aber wir können die Seetüchtigkeit der Schiffe prüfen und sicherstellen, dass sie für die geplante Reise ausreicht. BaFin – Prävention und risikoorientierte Aufsicht für ein stabiles Finanzsystem.

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