Exporte unter Druck: Warum Deutschland jetzt handeln muss Eine Überprüfung vor der Lieferung ist notwendig. Einführende Bemerkungen Meine Damen und Herren, Ihre Mitgliedschaft im Harvard Club ist ein Ausdruck Ihrer Verbindung zur Harvard University. Ich selbst habe Harvard mehrmals besucht und dort Vorlesungen gehalten. Ich kann daher Ihren Enthusiasmus für die Institution durchaus nachvollziehen. Ihre akademische Exzellenz, die kosmopolitische Atmosphäre und die inspirierende Debattenkultur haben mich jedes Mal beeindruckt. Negative Auswirkungen der US-Politik Umso schockierender fand ich das Vorgehen der US-Regierung gegen die Universität. Forschungsgelder wurden gestrichen und ausländischen Studenten wurden ihre Visa entzogen. Die Regierung wollte offensichtlich ein Exempel an der Universität statuieren. Wenn solche Maßnahmen vor Gericht bestehen, gefährden sie die akademische Freiheit und die Lehrfreiheit. Und sie könnten den Ruf einer der weltweit renommiertesten Hochschule schädigen. Auch anderswo in den Vereinigten Staaten gibt es besorgniserregende Trends. Als Präsident der Bundesbank mache ich mir besonders Sorgen über die derzeitige Behandlung der US-Notenbank: die Diskreditierung und Verleumdung der Fed-Führung, die unverhohlenen Herausforderungen ihrer Unabhängigkeit. Ich habe großen Respekt dafür, wie Jay Powell mit den verbalen Angriffen umgeht – wie er sich auf seine Arbeit konzentriert und seinen Auftrag erfüllt. Wenn die Unabhängigkeit der Fed auf politischem Wege dauerhaft untergraben würde, hätte dies schwerwiegende Folgen. Es würde die wirtschaftliche und finanzielle Stabilität der USA gefährden und den Wohlstand des Landes gefährden. Aber es könnte auch kurzfristige Politiker in anderen Ländern dazu verleiten, Druck auf ihre unabhängigen Zentralbanken auszuüben, um sie zu zwingen, die Zinssätze stärker zu senken, als es ein stabilitätsorientierter Ansatz für ratsam halten würde. Zum Beispiel als Reaktion auf eine zyklische Eintagsfliege oder um finanzielle Erleichterung für einen stark verschuldeten Staat zu schaffen. Jeder, der mit dem Kapitalmarkt vertraut ist, weiß natürlich, dass der Leitzins nur einer von vielen Faktoren ist, die die langfristigen Zinssätze beeinflussen. Auch die Inflationserwartungen spielen eine Rolle. Und wenn die Inflationserwartungen steigen, führen Risikoprämien zu höheren Kapitalmarktzinsen. Zinssenkungen bedeuten nicht automatisch finanzielle Erleichterung. Tatsächlich ist manchmal das Gegenteil der Fall. Tatsächlich gab es Anzeichen dafür, dass Angriffe auf die Fed zu einer Steilerung der US-Zinskurve an entsprechenden Handelstagen beigetragen haben: niedrigere Renditen am kurzen Ende und höhere Renditen am langen Ende. Dies zeigt, dass die Finanzmärkte sich der Bedeutung der Unabhängigkeit der Zentralbanken voll bewusst sind. Ein klares Mandat für stabile Preise und die Möglichkeit, diese Aufgabe unabhängig zu erledigen: Dies sind die Voraussetzungen dafür, dass wir als Zentralbanken die Inflation glaubwürdig und erfolgreich bekämpfen können. Ein weiterer Bereich, in dem die US-Regierung vom Pfad der Stabilität und Zuverlässigkeit abweicht, den sie bisher beschritten hat, ist die Handelspolitik. Dadurch schadet sie nicht nur ihren Handelspartnern – auch die Menschen in den Vereinigten Staaten werden die Folgen zu spüren bekommen. Denn Zölle und andere Handelsbeschränkungen verringern den Wohlstand insgesamt. Als die Europäische Union im Juli eine Vereinbarung mit der US-Regierung erzielte, war die Rede von zwei großen Vorteilen. Erstens bedeutet dies, dass wir vor einem Handelskrieg verschont bleiben, in dem beide Seiten sich mit Gegenmaßnahmen überbieten. Zweitens sollte die Einigung über Zölle die Unsicherheit verringern. Exporteure sollten nun wissen, woran sie sind. Das gilt natürlich nur, solange sich die US-Regierung an die Vereinbarung gebunden fühlt. Aktuelle Bedrohungen und Einschränkungen werfen jedoch Zweifel auf, ob die Vereinbarung lange Bestand haben wird. Aber selbst wenn sie Bestand hat, werden die US-Zölle die europäischen Exporteure belasten. Insbesondere deutsche Unternehmen werden leiden. Aber auch Käufer europäischer Waren in den Vereinigten Staaten werden leiden. Der durchschnittliche US-Zoll auf EU-Waren wird wahrscheinlich um das Zehnfache steigen, von 1,5 % unter der vorherigen Regierung auf etwa 15 %. Mit mehr als 16 % sind die US-Zollsätze gegenüber allen Handelspartnern jetzt auf dem höchsten Stand seit den 1930er Jahren. Aktuelle Geldpolitik Wer letztendlich die Last der Zölle trägt, wird sich im Laufe der Zeit zeigen. Das liegt nicht in der Hand der Regierung, sondern der Märkte. Es ist unbestritten, dass Verbraucher in den Vereinigten Staaten die Auswirkungen von Zöllen in Form höherer Preise zu spüren bekommen. Auch die Kosten für Unternehmen, die europäische Waren als Inputs verwenden, steigen. Es ist noch nicht klar, wie sehr dies die Inflation anheizt. Jedoch belasten auch sinkende Umsätze und schrumpfende Margen Exporteure in Europa. Sie werden nicht in der Lage sein, die gleichen Mengen zum gleichen Preis zu verkaufen. Dies wird das bereits schwache Wachstum im Euroraum und in Deutschland weiter belasten, wenn auch nicht so stark wie die zuvor angedrohten Zölle es getan hätten. Insgesamt dürften die BIP-Verluste moderat bleiben. Zu Beginn des Jahres hatte die Vorverlagerung in Erwartung höherer Zölle die wirtschaftliche Aktivität angekurbelt. Die Wirtschaft im Euroraum hat seitdem wieder zu einem moderateren Wachstumspfad zurückgefunden. Die letzten Woche veröffentlichten makroökonomischen Prognosen des EZB-Personals sind in diesem Jahr etwas optimistischer als im Juni. Das EZB-Personal erwartet nun ein Wirtschaftswachstum von 1,2 % statt der zuvor prognostizierten 0,9 %. Für die nächsten beiden Jahre wird ein Wachstum von 1,0 % und 1,3 % erwartet. Exporte unter Druck: Warum Deutschland jetzt handeln muss Die Handelspolitik der USA wird jedoch weiterhin eine Unsicherheit in die Bewertung einbringen. Im Gegensatz zu den Auswirkungen der US-Zölle auf das Wachstum ist das Bild in Bezug auf Preiseffekte im Euroraum weniger klar. Insgesamt könnten Zölle sogar einen leichten dämpfenden Effekt auf die Inflation haben, indem sie sich auf den Wechselkurs auswirken. Allein die Ankündigung von US-Zöllen hätte möglicherweise auf eine Aufwertung des US-Dollars hingedeutet, wobei Zölle die Importnachfrage in den Vereinigten Staaten dämpfen und die Preise treiben würden. Tatsächlich hat sich der Dollar gegenüber dem Euro erheblich abgewertet. Dies wird als Indiz für Zweifel an der Stellung des Greenbacks als sicherer Hafen angesehen. Der gestiegene Außenwert des Euro gegenüber dem US-Dollar führt beispielsweise zu niedrigeren Importpreisen im Euroraum. Da Öl weltweit in US-Dollar gehandelt wird, könnte dies spürbar sein, wenn Sie an die Tankstelle gehen. Die Inflationsprognose des Personals der Europäischen Zentralbank bleibt im Einklang mit unserem mittelfristigen Inflationsziel von 2 %: Sie erwarten eine durchschnittliche Inflationsrate von 2,1 % für dieses Jahr und rechnen mit 1,7 % und 1,9 % in den Jahren 2026 und 2027. Angesichts dieses Inflationsbildes halte ich es für richtig, dass der EZB-Rat bei seinem Treffen am vergangenen Donnerstag die Leitzinsen unverändert gelassen hat. Wir sollten angesichts der bestehenden Unsicherheiten besonnen bleiben. Unser datenabhängiger und sitzungsweise Ansatz zur Entscheidungsfindung hat sich bewährt. Die aktuelle geldpolitische Ausrichtung stellt uns gut auf, um auf unerwartete Veränderungen zu reagieren. Die Diskussion um Zölle hat zweifellos einen Dämpfer auf die deutsche Exportindustrie gelegt. Immerhin ist die USA unser wichtigster Handelspartner: Im letzten Jahr wurden Waren im Wert von mehr als 160 Milliarden Euro in die USA exportiert. Das entspricht mehr als einem Zehntel der gesamten deutschen Exporte. Ein Artikel im Monatsbericht der Bundesbank zeigt jedoch, dass die deutschen Exporte bereits lange vor dem jüngsten Handelskonflikt zu schwächeln begonnen hatten. Die Nachrichtenagentur Bloomberg berichtete darüber in einer Geschichte mit der Überschrift «Deutschland kann Trump nicht für den Rückgang der Exporte verantwortlich machen». Das ist wahr. Auch Russlands Krieg gegen die Ukraine und die von ihm ausgelöste Energiekrise können nicht allein für die schwachen deutschen Exporte verantwortlich gemacht werden. Auch die COVID-19-Pandemie kann nicht vollständig verantwortlich gemacht werden. Es steht außer Frage, dass beide Ereignisse schwer auf die deutsche Wirtschaft gedrückt haben. Der Artikel im Monatsbericht erklärt jedoch, dass Deutschland seit 2017, also noch vor dem Ausbruch von COVID-19 und dem Beginn der russischen Invasion, Marktanteile im internationalen Handel verloren hat. In der Vergangenheit war der Außenhandel oft der Wachstumsmotor in Deutschland. Exporte waren in vielen Fällen der treibende Motor für wirtschaftliche Aufschwünge. Dieser Motor stottert jetzt. Unsere Experten haben die Gründe dafür untersucht, denn nur wer die Ursachen für die Verluste kennt, kann die richtigen Schlüsse für die Wirtschaftspolitik ziehen. Es ist eine Tatsache, dass nicht nur das Wachstum der deutschen Absatzmärkte abgeflacht ist. Die deutschen Exporte haben tatsächlich einen deutlich schwächeren Anstieg verzeichnet. Das bedeutet, dass die deutsche Exportindustrie weltweit Marktanteile verloren hat. Wenn die deutschen Exporte mit den Absatzmärkten Schritt gehalten hätten, wäre das Wachstum der deutschen Wirtschaft zwischen 2021 und 2024 um fast 2½ Prozentpunkte höher gewesen. Das ist eine erhebliche Summe, insbesondere wenn man bedenkt, dass die deutsche Wirtschaft in diesem Zeitraum mehr oder weniger stagniert hat. Unsere Experten haben einen neuen empirischen Ansatz entwickelt, um die Ursachen für den Verlust von Exportmarktanteilen genauer zu untersuchen. Dies ermöglicht es nicht nur, zwischen angebots- und nachfrageseitigen Entwicklungen zu unterscheiden, sondern auch wichtige Warenkategorien und Handelspartner zu betrachten. Angebotsseitige Effekte erfassen, wie sich die Wettbewerbsfähigkeit eines Landes in einzelnen Wirtschaftssektoren oder in bestimmten Zielmärkten verändert hat. Dies ermöglicht eine detaillierte Analyse und Bewertung der internationalen Wettbewerbsfähigkeit. Ohne auf die technischen Details dieser Methode einzugehen, möchte ich das wichtigste Ergebnis der Studie zusammenfassen. Der Rückgang der Exportmarktanteile der deutschen Wirtschaft seit 2017 lässt sich insbesondere durch eine Verschlechterung der Wettbewerbsfähigkeit erklären. Etwa drei Viertel des Rückgangs seit 2017 – und ein noch höherer Anteil seit 2021 – lassen sich auf angebotsseitige Effekte zurückführen, also auf eine Verringerung der Wettbewerbsfähigkeit. Aber warum ist das so? Hier müssen eine Vielzahl von Gründen genannt werden. Einer davon ist sicherlich die hohen Energiepreise in Deutschland. Sie belasten insbesondere energieintensive Branchen wie die Chemie- und Metallindustrie. Obwohl die Energiepreise auch in anderen Ländern nach dem Angriff Russlands auf die Ukraine gestiegen sind, waren diese Erhöhungen nicht in vergleichbarem Maße. Eine weitere einmalige Entwicklung der letzten Jahre waren die Lieferkettenstörungen während der COVID-19-Pandemie. Sie haben deutsche Industrieunternehmen härter getroffen als Unternehmen in anderen Ländern. Dies hat auch die Risiken einseitiger Abhängigkeiten verdeutlicht. Als Folge wurden Schlüsselsektoren wie die Maschinen- und Elektroindustrie weniger wettbewerbsfähig. Allerdings verzeichneten zahlreiche andere Branchen ebenfalls Verluste – diese waren insgesamt breit angelegt. Dies deutet auf grundlegende strukturelle Probleme in der deutschen Wirtschaft hin, mit denen viele Unternehmen konfrontiert sind. Diese strukturellen Probleme umfassen den Mangel an Fachkräften, steigende Lohnstückkosten, eine hohe Steuerlast und erhebliche Bürokratieebenen. Exporte unter Druck: Warum Deutschland jetzt handeln muss Laut einer Studie des ifo Instituts hat dies der deutschen Wirtschaft bis heute bis zu 146 Milliarden Euro pro Jahr gekostet. Viele Unternehmen sehen Bürokratie als Investitionshindernis. Zusätzlich besteht wachsender Wettbewerbsdruck aus China. Während die deutsche Exportindustrie in vielen Sektoren und Märkten Marktanteile verliert, gewinnt China mehr. Dies liegt hauptsächlich an der kontinuierlichen Verbesserung der Wettbewerbsposition Chinas, insbesondere im Bereich der mittleren und Hochtechnologie-Industriegüter, wie die Analyse der Bundesbank zeigt. Neben der Wettbewerbsfähigkeit trug auch die Exportgütermischung Deutschlands – ein Erfolgsgarant seit Jahrzehnten – zu den Marktanteilsverlusten bei. Viele deutsche Unternehmen haben sich auf Produkte spezialisiert, die in letzter Zeit weltweit an Nachfrage eingebüßt haben. Dies erklärt etwas mehr als ein Drittel der Gesamtverluste an Marktanteilen seit 2017. Beispielsweise leidet die deutsche Automobilindustrie seit etwa 2018 unter einer schwachen globalen Nachfrage, insbesondere in China aufgrund des rückläufigen Bedarfs an Autos mit Verbrennungsmotoren. Ein weiteres Beispiel für eine Branche, die in Deutschlands Exportgütermix eine relativ wichtige Rolle spielt, ist die Luft- und Raumfahrttechnologie. Auch sie leidet seit einigen Jahren unter einer geringeren globalen Nachfrage. 5 Dringendes Handeln ist erforderlich Der Handlungsdruck ist daher offensichtlich. Es liegt an den Unternehmen, wettbewerbsfähige Produkte zu entwickeln. Und deutsche Politiker können effektive Maßnahmen ergreifen, um die Wettbewerbsfähigkeit zu stärken. Eine kluge Wirtschaftspolitik stärkt die Angebotsbedingungen in Deutschland. Es geht jetzt darum, die Bürokratie zu reduzieren, die gezielte Einwanderung von Fachkräften zu fördern, Anreize zur Arbeit zu schaffen und Investitionen steuerlich attraktiver zu gestalten. Die Effizienz der Energiewende zu steigern und die Lieferketten zu diversifizieren sind weitere Kernbausteine, um unsere Wirtschaft zu stärken und widerstandsfähiger zu machen. Ich habe diese und andere Punkte in meiner Rede an der Humboldt-Universität nach der letzten Bundestagswahl umrissen. Dort habe ich diskutiert, wie wir in Deutschland zu einem höheren Wachstumspfad zurückkehren können. Seitdem sind sechs Monate vergangen und eine neue Bundesregierung hat ihr Amt angetreten. Es ist zu beachten, dass bereits Maßnahmen zur Verbesserung der Angebotsbedingungen eingeleitet wurden. Ich denke zum Beispiel an die neue Möglichkeit der Anwendung einer degressiven Abschreibung für Investitionen in Ausrüstungen, die als «Investitionsbooster» bezeichnet wird. Oder an die Senkung der Stromsteuer für Industrieunternehmen. Aber das reicht nicht aus. Weitere Verbesserungen sind erforderlich. Wichtige Reformen stehen noch aus. Aber am Montag beginnt «der Herbst der Reformen». Am Ende der letzten Legislaturperiode hat der Bundestag das Grundgesetz Deutschlands geändert und neuen finanziellen Spielraum geschaffen. Nun gilt es, diesen neuen Spielraum gezielt, schnell und effizient zu nutzen, um sicherzustellen, dass tatsächlich mehr Investitionen getätigt werden. Nämlich in Projekten, die unser Wachstumspotenzial steigern. Gemäß den Berechnungen der Bundesbank wird der neue Spielraum für die Verschuldung bedauerlicherweise in erheblichem Maße genutzt, um anderen finanziellen Spielraum zu schaffen. Die Gesetzgeber sollten sicherstellen, dass die zusätzlichen Mittel auch für zusätzliche Investitionen verwendet werden. Unser Ziel muss es sein, die Wettbewerbsfähigkeit der deutschen Exportindustrie wiederherzustellen. Gleichzeitig sollten wir darauf abzielen, die Binnendynamik zu stärken, damit unser Wachstumsmodell weniger von Exporten abhängig ist. Denn eine starke Binnenwirtschaft in Deutschland und Europa ist der Schlüssel, um unabhängiger vom Rest der Welt zu werden und nachhaltiges Wachstum zu erreichen. Wir dürfen nicht vergessen, worauf wir aufbauen können. Deutschland hat viele Stärken: darunter hochqualifizierte Arbeitskräfte, eine starke industrielle Basis und ein hohes Maß an Innovationskraft. Diese Stärken müssen genutzt werden. Und was wir auch nicht vergessen dürfen, ist das wirtschaftliche Potenzial, das in der Vertiefung der europäischen Integration liegt. Europa sollte die US-Zölle als Weckruf betrachten und die Gelegenheit nutzen, den europäischen Binnenmarkt rasch voranzutreiben. Wir sollten endlich die Spar- und Investitionsunion in Europa schaffen, damit es attraktiver wird, hier zu investieren. Für Europäer und Nicht-Europäer gleichermaßen. Der ehemalige EZB-Präsident Mario Draghi hat zahlreiche Vorschläge gemacht, wie Europa wettbewerbsfähiger werden kann. Unsere Aufgabe ist es nun, diese Vorschläge umzusetzen. Bisher wurde nur ein Bruchteil davon erreicht. Gleichzeitig sollte Europa sich für andere Wirtschaftsräume öffnen und Freihandelsabkommen anstreben. Das kürzlich ausgehandelte Freihandelsabkommen zwischen der EU und den Mercosur-Ländern ist ein wichtiger Fortschritt in diese Richtung. Ich hoffe aufrichtig, dass das Abkommen bald ratifiziert wird. Weitere Abkommen mit anderen Ländern sollten folgen. Und vielleicht etwas schneller als das EU-Mercosur-Abkommen, über das seit über 25 Jahren diskutiert wird. Die Standortvorteile Europas sind jetzt sehr klar: Europa steht für Rechtsstaatlichkeit. Europa ist ein wertebasierte, zuverlässiger Partner und respektiert die akademische Freiheit. Europa hat eine Zentralbank, deren Unabhängigkeit weder gefährdet noch in Frage gestellt wird. Und mit 450 Millionen Einwohnern ist die EU der größte Binnenmarkt der Welt. Europa muss jetzt enger zusammenarbeiten und widerstandsfähiger werden. Einer der Gründerväter des europäischen Projekts, Jean Monnet, prägte den Satz: «Europa wird in Krisen geschmiedet und als Summe der für diese Krisen angenommenen Lösungen». Das gilt auch heute noch. Und ich bin zuversichtlich, dass die «Summe der Lösungen» eine gute sein kann. Exportdruck: Warum Deutschland jetzt handeln muss.