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Einführung
Meine Damen und Herren,
Auch von mir ein herzliches Willkommen an Sie. Bevor wir in wenigen Minuten gemeinsam die Jahresabschlüsse für 2024 betrachten, erlauben Sie mir, ein paar einführende Bemerkungen zu machen.
Der Präsident hat es bereits gesagt: Die geldpolitischen Maßnahmen der letzten Jahre haben immer noch Auswirkungen. Diese spiegeln sich auch in den Bilanzen der Zentralbanken wider.
Wie Sie wissen, hat die Bundesbank frühzeitig Vorsorge für die erhöhten finanziellen Risiken getroffen, bereits in den Jahresabschlüssen für 2016. Diese Risiken haben sich erneut im Jahr 2024 materialisiert.
Insgesamt verzeichnete die Bundesbank im Jahr 2024 Verluste in Höhe von rund 19,8 Milliarden Euro, nach einem Verlust von 21,6 Milliarden Euro im Vorjahr. Im Jahr 2023 haben wir jedoch einen verteilbaren Nettogewinn von null ausgewiesen, da wir unsere Rückstellung für allgemeine Risiken und einen Teil unserer Reserven zur Deckung der Verluste verwendet haben. Für 2024 standen noch verbleibende Reserven in Höhe von insgesamt 0,7 Milliarden Euro zur Deckung eines Teils des Verlusts zur Verfügung. Die Bank meldet daher einen kumulierten Verlust von 19,2 Milliarden Euro für 2024.
Lassen Sie mich drei wichtige Botschaften teilen:
1. Wir haben den Höhepunkt der Verluste erreicht.
2. Das Eigenkapital ist auf über 250 Milliarden Euro gestiegen.
3. Es gibt eine Neubewertungsreserve von über 260 Milliarden Euro für das Gold.
Die Bilanz der Bundesbank ist also solide.
Die positive Nachricht ist, dass die Bundesbank auch bei Verlusten vollständig in der Lage ist, ihre Aufgaben zu erfüllen.
Diese Folie zeigt, dass das Eigenkapital der Bundesbank deutlich gestiegen ist, um rund 50 Milliarden Euro oder etwa 25 %. Wir werden uns die Entwicklung des Eigenkapitals gleich genauer ansehen.
Lassen Sie uns nun einen genaueren Blick auf die Entwicklungen in den Jahresabschlüssen für 2024 werfen.
Bilanz
Zunächst werfen wir einen Blick auf die Aktivseite unserer Bilanz:
Die Gesamtaktiva sind erneut aufgrund geld- und währungspolitischer Maßnahmen gesunken: Sie beliefen sich um rund 149 Milliarden Euro oder 5,9 % weniger. Über mehrere Jahre betrachtet liegen die Gesamtaktiva jedoch immer noch über dem Stand von Ende 2019 – also vor der Pandemie und vor dem Beginn der sehr akkommodierenden Geldpolitik.
Wie im Vorjahr gab es drei Haupttreiber für den Rückgang der Gesamtaktiva auf der Aktivseite:
1. Erstens sanken die Wertpapierbestände aus den geldpolitischen Ankaufprogrammen um 98 Milliarden Euro: Dies konzentrierte sich größtenteils auf das APP-Portfolio, für das die Wiederanlage von Tilgungszahlungen ab Juli 2023 eingestellt wurde. Für das PEPP wurden die Wiederanlagen jedoch erst im zweiten Halbjahr 2024 schrittweise auf null reduziert. Die Auswirkungen werden in den Jahresabschlüssen für 2025 deutlicher zu sehen sein.
2. Zweitens ging das Kreditgeschäft im Zusammenhang mit geldpolitischen Operationen um 67 Milliarden Euro zurück, hauptsächlich aufgrund des Auslaufens der TLTROs zu besonders günstigen Zinssätzen während der Pandemie.
3. Drittens führten Liquiditätsabflüsse dazu, dass die TARGET-Forderung gegenüber der EZB im Jahr 2024 um 47 Milliarden Euro sank.
Auf der Passivseite der Bilanz gab es einen entsprechenden signifikanten Rückgang bei den Einlagen: Die Verbindlichkeiten im Zusammenhang mit geldpolitischen Operationen sanken im Jahr auf 960 Milliarden Euro. Darüber hinaus fielen andere Euro-Guthaben im Jahr auf 134 Milliarden Euro, hauptsächlich aufgrund geringerer Guthaben von Zentralbanken außerhalb des Euroraums.
Ein weiterer wichtiger Posten auf der Passivseite sind die im Umlauf befindlichen Banknoten: Als die Phase der negativen Zinsen im Jahr 2022 endete, kam das Wachstum des Volumens der im Umlauf befindlichen Banknoten im Eurosystem aufgrund der höheren Opportunitätskosten für das Halten von Bargeld praktisch zum Stillstand. Erst in den letzten Monaten hat das Wachstum bei einzelnen nationalen Zentralbanken wieder zugenommen. Der Anteil der von der Bundesbank im Eurosystem im Umlauf befindlichen Banknoten, der in der Bilanz unter dem Passivposten 1 «Banknoten im Umlauf» ausgewiesen wird, stieg auf 389 Milliarden Euro. Das Volumen der von der Bundesbank ausgegebenen Banknoten ist tatsächlich stärker gestiegen als im Rest des Euroraums. Dies ist in den Verbindlichkeiten unter dem Unterpunkt 9.2 «Nettoverbindlichkeiten im Zusammenhang mit der Zuteilung von Eurobanknoten im Eurosystem» ersichtlich, die auf 567 Milliarden Euro gestiegen sind.
Der dritte Aspekt, den ich ansprechen möchte, ist der Posten der Neubewertungskonten: Dieser ist im Jahresvergleich um 70 Milliarden Euro auf 267 Milliarden Euro gestiegen.
Eine Aufschlüsselung des Postens der Neubewertungskonten sehen Sie auf der nächsten Folie.
Die Neubewertungsreserve für Gold innerhalb dieses Postens ist um 69 Milliarden Euro auf 263 Milliarden Euro gestiegen, basierend auf dem Marktwert des Goldes zum Berichtsstichtag. Die Neubewertungsreserve für Gold hat insbesondere langfristig stark zugenommen. Diese Neubewertungsreserve ist derzeit fast dreizehnmal so hoch wie zu Beginn der Währungsunion im Jahr 1999.
Die Neubewertungsreserve für Fremdwährungen ist um 1 Milliarde Euro gestiegen, hauptsächlich aufgrund des schwächeren Euros. Dieses Wachstum ist hauptsächlich auf Vermögenswerte, die in US-Dollar denominiert sind, zurückzuführen.
Die Neubewertungsreserven haben auch Auswirkungen auf das Eigenkapital, wie auf der nächsten Folie dargestellt.
Das Eigenkapital umfasst:
– Eigenkapital und Rücklagen;
– die Rückstellung für allgemeine Risiken;
– den Posten der Neubewertungskonten; und
– ab den Jahresabschlüssen 2024 den kumulierten Verlust.
Bei einem Blick auf die Entwicklungen über mehrere Jahre sehen wir, dass das Eigenkapital in den Jahren 2020 und 2021 über die Erhöhung der Rückstellung für allgemeine Risiken hinaus positiv entwickelt hat (von 186 Milliarden Euro auf 197 Milliarden Euro). Im Jahr 2022 stieg das Eigenkapital auf 207 Milliarden Euro, obwohl die Bank einige der Rückstellung für allgemeine Risiken freisetzte. Im Jahr 2023 wurde die Rückstellung für allgemeine Risiken in Höhe von 19,2 Milliarden Euro vollständig freigesetzt, um Verluste auszugleichen; der Rückgang des Eigenkapitals war jedoch mit nur 7 Milliarden Euro viel geringer. Dies lag hauptsächlich an weiterem Wachstum der Neubewertungsreserve für Gold aufgrund von Bewegungen im Goldpreis. Angesichts der Tatsache, dass die Neubewertungsreserven jetzt mit 267 Milliarden Euro auf ihrem bisher höchsten Stand sind, stieg das Eigenkapital insgesamt auf 251 Milliarden Euro im Berichtsjahr, trotz des kumulierten Verlusts von 19,2 Milliarden Euro, und erreichte damit einen historischen Höchststand.
Ein Eigenkapital von 251 Milliarden Euro zeigt, dass die Bank die bestehenden und zukünftigen Verluste absorbieren kann. Sie ist vollständig in der Lage, ihren Auftrag zu erfüllen. Unsere Bilanz ist solide.
Gewinn- und Verlustrechnung
Lassen Sie uns nun einen Blick auf die Gewinn- und Verlustrechnung werfen.
Joachim Nagel hat es bereits erwähnt: Die Ertragssituation der Bundesbank hat sich im Vergleich zum Vorjahr nur leicht verbessert. Die Zinswende und die damit verbundenen Zinserhöhungen im Jahr 2022 und 2023 haben viele Dinge in Bewegung gesetzt. Ähnlich wie im Jahr 2023 war die Kombination aus langfristigen geldpolitischen Wertpapieren – die geringe Vergütungen generieren – auf der Aktivseite und kurzfristigen, höher verzinsten Einlagen auf der Passivseite im Jahr 2024 eine erhebliche Belastung.
Die aus dem Zinsänderungsrisiko resultierenden Belastungen betreffen uns in diesem Jahr über zwei Kanäle:
– über unsere eigenen Wertpapierbestände; und
– über Wertpapiere, die in den Bilanzen der anderen nationalen Zentralbanken gehalten werden, wenn diese Wertpapiere Einkommens- und Risikoteilung unterliegen und somit in die Poolung des Geldseinkommens zwischen den nationalen Zentralbanken einbezogen sind.
Nun zu den Hauptposten unserer aktuellen Gewinn- und Verlustrechnung:
Die größte Komponente der Gewinn- und Verlustrechnung ist das Zinsergebnis. In Balken 1 sehen Sie, dass sich dies leicht verbessert hat und im Jahresvergleich um 0,8 Milliarden Euro gestiegen ist. Aber mit -13,1 Milliarden Euro liegt es eindeutig im negativen Bereich, wie im Vorjahr.
Warum ist das so? Wie bereits angesprochen, haben die geldpolitischen Wertpapierkäufe zu langfristigen festverzinslichen Positionen geführt, die geringe Vergütungen generieren. Die Gegenpositionen dazu auf der Passivseite der Bilanz – nach Abzug der Banknoten im Umlauf – sind kurzfristige, zinsbringende Einlagen von Geschäftsbanken. Der Missmatch bei den Laufzeiten hat eine offene Zinsposition in Euro auf der Bilanz hinterlassen. Die signifikante Erhöhung des Einlagensatzes im Jahr 2022 und 2023 führt weiterhin dazu, dass das Zinsänderungsrisiko aus dieser offenen Zinsposition belastet wird und das Nettozinsergebnis unter Druck setzt.
Konkret bedeutet dies, dass während die Vergütung der geldpolitischen Wertpapiere nur geringfügig gestiegen ist (im Durchschnitt auf 0,54 %), die Einlagen von Kreditinstituten im Rahmen der Geldpolitik aufgrund des höheren Einlagensatzes für die Hauptrefinanzierungsgeschäfte eine signifikante Zinsbelastung verursachten (im Durchschnitt 3,81 % für das Jahr). Dies führt zu einer negativen Zinsmarge von -3,28 % für das Jahr 2024. Im Durchschnitt für das Jahr ist diese negative Zinsmarge tatsächlich leicht höher als 2023 (-2,90 %). Allerdings führten insbesondere fällig werdende geldpolitische Wertpapiere dazu, dass die offene Zinsposition in Euro im Durchschnitt für 2024 um 22 % niedriger war, was insgesamt zu einer geringeren Belastung des Nettozinsergebnisses führte.
Realisierte Gewinne aus Finanzgeschäften und Abschreibungen im Zusammenhang mit Devisen und Wertpapieren (Balken 2) stiegen auf Jahresbasis um 467 Millionen Euro auf 860 Millionen Euro. Realisierte Gewinne (hauptsächlich in US-Dollar bei Devisen und US-Staatsanleihen bei Wertpapieren) – die im Vorjahr weiterhin unter dem Druck des stärkeren US-Dollars standen – stiegen um 638 Millionen Euro auf 1,2 Milliarden Euro im Jahr 2024.
Gleichzeitig gab es größere Abschreibungen in Höhe von 324 Millionen Euro. Dies sind 171 Millionen Euro mehr als im Vorjahr. Während der Bedarf an Abschreibungen auf Devisenbestände im Vergleich zum Vorjahr niedriger war, gab es einen größeren Bedarf an Abschreibungen auf Wertpapierbestände in Fremdwährung, hauptsächlich aufgrund höherer Kapitalmarktzinsen bei US-Staatsanleihen.
Das bringt mich zum Geldseinkommen. Dies umfasst Zinseinkünfte aus geldpolitischen Vermögenswerten abzüglich gezahlter Zinsen auf die entsprechenden Gegenposten der Passiva. Im Eurosystem wird das resultierende Nettozinsergebnis nach dem Kapitalschlüssel geteilt.
Das Nettoergebnis aus dem Poolen des Geldeinkommens (Balken 3) im Jahr 2024 lag mit -5,4 Milliarden Euro ungefähr auf dem gleichen Niveau wie im Vorjahr. Der Löwenanteil entfällt immer noch auf Umverteilungseffekte im Zusammenhang mit geldpolitischen supranationalen Wertpapieren. Dies sind von supranationalen Institutionen, wie der Europäischen Union, emittierte Wertpapiere. Diese Wertpapiere wurden von anderen nationalen Zentralbanken im Rahmen von PSPP- und PEPP-Käufen erworben. Die Bundesbank selbst hält keine Bestände. Die Bestände des Eurosystems beliefen sich im Jahresdurchschnitt auf 398 Milliarden Euro. Einkommen und Risiken werden im Eurosystem geteilt.
Die supranationalen Wertpapierbestände generieren nur geringe Erträge. Im Vergleich zum Hauptrefinanzierungszinssatz beträgt die Zinsmarge deshalb im Jahresdurchschnitt 2024 rund -3,6 %. Das dadurch niedrigere Einkommen für die betroffenen nationalen Zentralbanken wird innerhalb der nationalen Zentralbanken über den gemeinsamen Pool des Geldeinkommens ausgeglichen. Basierend auf ihrem Kapitalanteil von 26,6 % belief sich die Belastung für die Bundesbank auf rund 3,8 Milliarden Euro.
Die Personalkosten (Balken 4) lagen im Jahr 2024 um 623 Millionen Euro niedriger bei 1,5 Milliarden Euro. Der Rückgang wurde durch einmalige Effekte im Vorjahr verursacht, in dem zusätzliche Überweisungen an Mitarbeiter-Provisionsrückstellungen erforderlich waren.
Für das Jahr 2024 ergibt sich zunächst ein Verlust für das Jahr von 19,8 Milliarden Euro, der um 1,8 Milliarden Euro niedriger ist als der Verlust im Jahr 2023 vor der Freisetzung der Rückstellung für allgemeine Risiken.
Im Vorjahr war es jedoch möglich, den Verlust durch die vollständige Freisetzung der Rückstellung für allgemeine Risiken von 19,2 Milliarden Euro (Balken 6) und durch Entnahmen aus den Reserven in Höhe von rund 2,4 Milliarden Euro (Balken 7) auszugleichen. Im Vergleich dazu stehen im Berichtsjahr nur Reserven von knapp unter 0,7 Milliarden Euro zur Verfügung, um den Verlust auszugleichen.
Die Gewinn- und Verlustrechnung für das Geschäftsjahr 2024 schließt daher mit einem kumulierten Verlust von 19,2 Milliarden Euro, der auf das Jahr 2025 übertragen wird.
Fazit
Ich möchte meine Ausführungen nun mit einer Zusammenfassung der wichtigsten Erkenntnisse abschließen.
Die finanziellen Belastungen waren im Jahr 2024 erheblich. Wir erwarten, dass die Belastungen bereits im Jahr 2025 erheblich nachlassen werden. Dennoch werden sie erheblich bleiben.
Die offene Zinsposition in Euro wird weiter schrumpfen, da die Wiederanlagen im Rahmen des PEPP nun ebenfalls auslaufen. Die Bestände an geldpolitischen Wertpapieren werden kleiner, da sie fällig werden. Darüber hinaus wird die negative Zinsmarge abnehmen, da der niedrigere Einlagensatz die Zinskosten für die Einlagen von Kreditinstituten im Rahmen der Geldpolitik reduzieren wird.
Insgesamt erwarten wir, dass wir noch
QUELLEN
