Leider konnte aufgrund der Wetterbedingungen die Rede nicht gehalten werden. Dennoch stellen wir Ihnen den vorbereiteten Text der Rede zur Verfügung. Meine Damen und Herren, es ist mir eine Freude und eine Ehre, heute bei Ihnen zu sein. In den nächsten Minuten möchte ich Ihnen einen Überblick über den wirtschaftlichen Ausblick für Deutschland aus der Perspektive der Bundesbank geben. Der Ausblick ist eng mit den großen und vielschichtigen Herausforderungen verbunden, mit denen wir weltweit konfrontiert sind. Ich möchte daher auch darüber sprechen, wie wir mit diesen großen Herausforderungen umgehen können. Welche Beispiele und Erfahrungen gibt es aus der Perspektive einer Zentralbank? 1 Aktueller wirtschaftlicher Ausblick für Deutschland Die Bundesbank veröffentlichte vor etwa einem Monat ihre neueste Prognose für Deutschland, kurz vor Weihnachten. Laut der Prognose wird die Inflation in Deutschland in diesem Jahr weiterhin auf dem Weg zurück zu 2 % sein. Der Harmonisierte Verbraucherpreisindex (HICP) in Deutschland wird voraussichtlich im Jahr 2026 um 2,2 % und in den Jahren 2027 und 2028 um rund 2 % wachsen. Das sind sehr gute Nachrichten für uns alle: In Deutschland – wie auch im Euroraum – liegt die Inflationsrate wieder nahe bei 2 %, dem Niveau, das wir sehen möchten. Wenn wir die wirtschaftliche Aktivität betrachten, ist das deutsche Bruttoinlandsprodukt im Jahr 2025 in kalenderbereinigter Form leicht um 0,3 % gewachsen. Es wird im Jahr 2026 etwas stärker um etwa 0,6 %, im Jahr 2027 um 1,3 % und im Jahr 2028 um 1,1 % wachsen. Ab 2026 wird die expansivere fiskalpolitische Haltung das Wirtschaftswachstum in Deutschland deutlich unterstützen. Der kumulative Gesamteffekt zusätzlicher Regierungsausgaben für Verteidigung und Infrastruktur wird voraussichtlich bis 2028 einen Beitrag von 1,3 Prozentpunkten zum BIP-Wachstum leisten. Darüber hinaus sollen Überweisungen und Steuersenkungen die Einkommen von Haushalten und Unternehmen steigern. Die Haushaltsdefizit- und Verschuldungsraten werden deutlich steigen. Experten der Bundesbank erwarten, dass die Verschuldungsquote von 62 % im Jahr 2024 auf 68 % im Jahr 2028 ansteigen wird. Über den gleichen Zeitraum wird erwartet, dass die Defizitquote von 2,7 % auf 4,8 % steigen wird. Ein solider Haushaltsplan ist erforderlich, der das Defizit mittelfristig zurückführt, ohne die relevanten Infrastrukturinvestitionen zu kürzen. Bei der Nutzung des erweiterten Spielraums für Kreditaufnahmen für Verteidigung und Infrastruktur sollte die Fiskalpolitik sicherstellen, dass diese Kreditaufnahme tatsächlich zu zusätzlichen Investitionen führt. Und sie muss auch sicherstellen, dass die öffentlichen Finanzen auch in Zukunft solide bleiben. Die Bundesbank hat Vorschläge zu beiden Punkten gemacht. Wir gehen davon aus, dass die Fiskalpolitik nicht der einzige Beitrag zum BIP-Wachstum in Deutschland sein wird. Eine Belebung der privaten Nachfrage wird ebenfalls über den gesamten Prognosezeitraum eine wichtige Rolle spielen. Im Gegensatz dazu erwarten wir, dass die Unternehmensinvestitionen aufgrund schwieriger Investitionsbedingungen aufgrund konjunktureller und struktureller Gegenwinde gedämpft bleiben. Sie werden erst langsam und später im Jahr 2026 wieder auf einen expansiven Pfad zurückkehren. Die deutschen Exporte werden voraussichtlich im Laufe des Jahres 2026 langsam auf einen Expansionspfad zurückkehren und zum BIP-Wachstum beitragen. Sie leiden jedoch immer noch unter höheren Zöllen und werden nur mäßig an Fahrt gewinnen – und das, ohne das Schreckgespenst einer weiteren Zollerhöhung zu berücksichtigen. Es gibt auch strukturelle Hindernisse, die auf die Wettbewerbsfähigkeit drücken. Gleichzeitig werden die deutschen Importe erheblich steigen. Somit wird der deutsche Leistungsbilanzüberschuss als Anteil am nominalen BIP über den Prognosezeitraum hinweg voraussichtlich von 4,7 % im Jahr 2025 auf höchstens 3,2 % im Jahr 2028 abnehmen. Im Vergleich zu den vergangenen Jahrzehnten sind diese Zahlen bemerkenswert niedrig. Zusammenfassend lässt sich sagen: Die deutsche Wirtschaft wird im Laufe des Jahres 2026 allmählich auf den Erholungspfad zurückkehren. 2 Vielschichtige Herausforderungen weltweit 2.1 Internationale Herausforderungen sind allgegenwärtig Meine Damen und Herren, Es wird Ihnen sicherlich nicht überraschen, dass der präsentierte Ausblick und die Prognose mit Unsicherheiten behaftet sind. Das Wirtschaftswachstum könnte schwächer ausfallen, die Inflation könnte höher sein. Derzeit stehen wir vor einer Vielzahl von unterschiedlichen Herausforderungen weltweit. Lassen Sie mich einige nennen. Internationale Handelsstreitigkeiten und geopolitische Konflikte haben die Entwicklungen im letzten Jahr geprägt. Sie haben maßgeblich zur Steigerung der Unsicherheit beigetragen. Dies hatte Auswirkungen auf grenzüberschreitende Handelsbeziehungen und Wechselkursentwicklungen, unter anderem. Und leider müssen wir zum jetzigen Zeitpunkt davon ausgehen, dass sowohl geopolitische Konflikte als auch Handelsstreitigkeiten bestehen bleiben. Unabhängig davon, ob die Forderungen eines NATO-Mitglieds auf dem Territorium eines Verbündeten zurückgezogen werden oder nicht. Und es gibt auch andere Herausforderungen. Wir erleben alle weiterhin den raschen Aufstieg der künstlichen Intelligenz, die immer wichtiger wird. Die neue Technologie birgt große Chancen, aber auch Risiken. Digitale Innovation wird auch das Finanzsystem, wie wir es kennen, umgestalten. Insbesondere die Distributed-Ledger-Technologie hat nicht nur neue Arten von Vermögenswerten hervorgebracht. Sie stellt auch die Geschäftsmodelle vieler bestehender Akteure in Frage, verspricht sowohl Effizienzsteigerungen als auch neue Risiken. Und natürlich ist der Klimawandel und seine Auswirkungen eine Herausforderung für Länder und Menschen auf der ganzen Welt. Dies sind vier sehr unterschiedliche Beispiele für Herausforderungen, mit denen alle unsere Volkswirtschaften konfrontiert sind, und die vollständige Liste der Herausforderungen ist in der Tat viel länger als diese. Daher müssen wir uns fragen: Wie können wir geeignete Antworten finden, wie können wir reagieren, wie können wir mit Unsicherheiten umgehen? 2.2 Erfahrungen im Umgang mit internationalen Herausforderungen Meine Damen und Herren, als Präsident der Deutschen Bundesbank habe ich es immer für sinnvoll gehalten, darauf zu schauen, was in der Vergangenheit funktioniert hat beim Umgang mit internationalen Herausforderungen und die gewonnenen Erfahrungen zu nutzen. Erstens: Ich bin fest davon überzeugt, dass globale Herausforderungen durch regelbasierte internationale Zusammenarbeit bewältigt werden sollten. Zweitens: Wir verfügen über bewährte Institutionen und Foren für internationale Zusammenarbeit. Wir sollten sie nutzen! Derzeit bekommt man den Eindruck, dass «Macht das Recht bestimmt». Die Aussichten für 2026 sind von vielfältigen Herausforderungen weltweit geprägt. Regeln und internationale Zusammenarbeit scheinen aus der Mode gekommen zu sein. Aber Erpressung und Gewalt sind nicht die Grundlage für dauerhafte Zusammenarbeit. Langfristige Kooperation wird durch Verständnis, Verlässlichkeit und Einhaltung gemeinsamer Regeln ermöglicht. Erinnern wir uns an die Finanzkrise, die 2007 in den Vereinigten Staaten begann. Die grenzüberschreitende Zusammenarbeit auf internationaler und europäischer Ebene hat seitdem viel dazu beigetragen, das Finanzsystem widerstandsfähiger zu machen. Als Reaktion auf die globale Finanzkrise gründete die G20 das Financial Stability Board (FSB), das seinen Sitz bei der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) hat. Die G20 beauftragte das FSB, die Reformagenda umzusetzen und politische Verpflichtungen in internationale Standards umzusetzen. Heute spielt es eine entscheidende Rolle bei der Sicherung der globalen Finanzstabilität, indem es die Widerstandsfähigkeit des globalen Finanzsystems stärkt. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich wurde selbst 1930 gegründet. Damit ist sie die älteste internationale Finanzorganisation der Welt. Sie spielt eine Schlüsselrolle bei der Zusammenarbeit von Zentralbanken und anderen Finanzinstituten. Ein weiteres wichtiges Beispiel ist der Internationale Währungsfonds (IWF). Er fördert die globale Finanzstabilität und die monetäre Zusammenarbeit zwischen den Ländern im internationalen Währungssystem. Während der globalen Finanzkrise und der anschließenden souveränen Schuldenkrise hat der IWF seine Rolle als stabilisierender Anker unter Beweis gestellt, indem er finanzielle Unterstützung, politische Orientierung und Glaubwürdigkeit bereitgestellt hat, als dies am dringendsten benötigt wurde. Und als ein weiteres Beispiel hat der Fonds während der Coronavirus-Pandemie und der anschließenden Energie- und Inflationserschütterungen erneut sein Engagement verstärkt. Er hat schnell politische Ratschläge und umfangreiche finanzielle Unterstützung an viele seiner Mitglieder geleistet, um die Stabilität wiederherzustellen. Neben diesen Institutionen haben die G7 und die G20 seit vielen Jahren als wichtige informelle Foren für Dialog und Koordination gedient. Ich erwähne diese Erfahrungen der internationalen Zusammenarbeit, weil sie Beispiele dafür sind, wie man am besten mit grenzüberschreitenden Herausforderungen umgeht. Störungen im Finanzsystem können erhebliche reale wirtschaftliche und soziale Kosten verursachen. Zentralbanken spielen eine entscheidende Rolle bei der Verhinderung und Bewältigung solcher Störungen. Und wir bei der Bundesbank arbeiten regelmäßig mit all diesen Institutionen zusammen, die ich gerade erwähnt habe, und tragen aktiv in verschiedenen Foren bei. Unsere Begeisterung wird von unserer unerschütterlichen Überzeugung angetrieben, dass eine von Zusammenarbeit geprägte Welt besser ist als eine von Konfrontation geprägte Welt. Dies gilt auch für eine weitere Herausforderung, die ich erwähnt habe: den Aufstieg neuer Technologien wie künstliche Intelligenz. Um zu verdeutlichen, wie die Zusammenarbeit bei neuen Technologien aussehen kann, möchte ich auf das Innovation Hub der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich hinweisen. Das Hub betreibt Innovationszentren an verschiedenen Standorten weltweit. Ein solches Innovationszentrum für alle Zentralbanken des Eurosystems befindet sich gemeinsam bei der Bundesbank in Frankfurt am Main und der Banque de France in Paris. Ziel des BIS Innovation Hub ist es, die Funktionsweise des globalen Finanzsystems zu verbessern. Dazu werden Schlüsselinnovationen im Finanzsektor identifiziert, analysiert und auch für Zentralbanken entwickelt. Darüber hinaus koordiniert das Innovation Hub ein globales Netzwerk von Experten der Zentralbanken und bündelt das Wissen und die Anstrengungen der Zentralbanken, um mit den raschen technologischen Entwicklungen Schritt zu halten. Schließlich möchte ich das Network for Greening the Financial System (NGFS) erwähnen. Das globale Netzwerk von mehr als 140 Zentralbanken und Aufsichtsbehörden setzt sich für ein nachhaltigeres Finanzsystem ein. Ziel ist es, die Auswirkungen des Klimawandels und des Naturverlusts zu analysieren und die Rolle des Finanzsystems bei der Finanzierung des Übergangs zu einer nachhaltigen Wirtschaft zu stärken. Das NGFS wurde im Dezember 2017 gegründet, die Bundesbank ist seit 2024 Vorsitzende. Nun könnte man fragen, was tun, wenn «Macht ist Recht» anscheinend die Tagesordnung ist? Wenn keine Bereitschaft zur Zusammenarbeit besteht? Meine Antwort: Wir müssen uns den Tatsachen stellen. Die internationale Zusammenarbeit ist anspruchsvoller geworden. Einige Länder versuchen möglicherweise, internationale Institutionen zu umgehen oder zu marginalisieren. Das bedeutet jedoch nicht, dass wir alle einfach die internationale Zusammenarbeit aufgeben sollten. Für diejenigen von uns, die immer noch an eine regelbasierte Welt glauben, bleibt eine Wahrheit unverändert: Zusammen sind wir stärker. Wir sollten gemeinsame Lösungen suchen, wo dies möglich ist, mit wem dies möglich ist. Das ist die Empfehlung, die mein ehemaliger Kollege Mark Carney vor fünf Tagen in einer brillanten Rede in Davos gegeben hat. Und ich stimme ihm zu. Abschließend möchte ich mit einer kurzen Zusammenfassung schließen. Wie Sie sicherlich bemerkt haben, bin ich stolz darauf, Teil einer Gemeinschaft von Zentralbanken zu sein, die gemeinsam große Herausforderungen meistert. Die Erfahrung hat gezeigt, dass dies sehr hilfreich sein kann. Für die deutsche Wirtschaft sehen wir bei der Bundesbank erhebliche Herausforderungen. Die Rezession in Deutschland in den Jahren 2023 und 2024 ist ein deutlicher Indikator. Im vergangenen Jahr ist das BIP nur leicht gewachsen. Und die Bundesbank erwartet, dass Deutschland in diesem Jahr langsam auf dem Weg zur Erholung ist. Im März letzten Jahres habe ich wirtschaftspolitische Maßnahmen skizziert, die Deutschland helfen könnten, mit seinen Herausforderungen umzugehen. Seitdem haben wir erste Schritte in die richtige Richtung gesehen, aber es gibt noch viel zu tun. Letzte Woche in Davos erklärte Kanzler Friedrich Merz eindringlich, dass Fortschritte in vier Bereichen gleichzeitig gemacht werden müssen, und ich zitiere: «Wir müssen die Ukraine weiterhin in ihrem Kampf um einen gerechten Frieden unterstützen. Wir müssen in Europa in der Lage sein, uns selbst zu verteidigen. Wir wollen Abhängigkeiten reduzieren, die uns derzeit verwundbar machen. Ausblick für 2026 angesichts der vielschichtigen Herausforderungen weltweit Leider-konnte-aufgrund-der-Wetterbedingungen-die-Rede-nicht-gehalten-werden.png

Leider konnte aufgrund der Wetterbedingungen die Rede nicht gehalten werden. Dennoch stellen wir Ihnen den vorbereiteten Text der Rede zur Verfügung. Meine Damen und Herren, es ist mir eine Freude und eine Ehre, heute bei Ihnen zu sein. In den nächsten Minuten möchte ich Ihnen einen Überblick über den wirtschaftlichen Ausblick für Deutschland aus der Perspektive der Bundesbank geben. Der Ausblick ist eng mit den großen und vielschichtigen Herausforderungen verbunden, mit denen wir weltweit konfrontiert sind. Ich möchte daher auch darüber sprechen, wie wir mit diesen großen Herausforderungen umgehen können. Welche Beispiele und Erfahrungen gibt es aus der Perspektive einer Zentralbank? 1 Aktueller wirtschaftlicher Ausblick für Deutschland Die Bundesbank veröffentlichte vor etwa einem Monat ihre neueste Prognose für Deutschland, kurz vor Weihnachten. Laut der Prognose wird die Inflation in Deutschland in diesem Jahr weiterhin auf dem Weg zurück zu 2 % sein. Der Harmonisierte Verbraucherpreisindex (HICP) in Deutschland wird voraussichtlich im Jahr 2026 um 2,2 % und in den Jahren 2027 und 2028 um rund 2 % wachsen. Das sind sehr gute Nachrichten für uns alle: In Deutschland – wie auch im Euroraum – liegt die Inflationsrate wieder nahe bei 2 %, dem Niveau, das wir sehen möchten. Wenn wir die wirtschaftliche Aktivität betrachten, ist das deutsche Bruttoinlandsprodukt im Jahr 2025 in kalenderbereinigter Form leicht um 0,3 % gewachsen. Es wird im Jahr 2026 etwas stärker um etwa 0,6 %, im Jahr 2027 um 1,3 % und im Jahr 2028 um 1,1 % wachsen. Ab 2026 wird die expansivere fiskalpolitische Haltung das Wirtschaftswachstum in Deutschland deutlich unterstützen. Der kumulative Gesamteffekt zusätzlicher Regierungsausgaben für Verteidigung und Infrastruktur wird voraussichtlich bis 2028 einen Beitrag von 1,3 Prozentpunkten zum BIP-Wachstum leisten. Darüber hinaus sollen Überweisungen und Steuersenkungen die Einkommen von Haushalten und Unternehmen steigern. Die Haushaltsdefizit- und Verschuldungsraten werden deutlich steigen. Experten der Bundesbank erwarten, dass die Verschuldungsquote von 62 % im Jahr 2024 auf 68 % im Jahr 2028 ansteigen wird. Über den gleichen Zeitraum wird erwartet, dass die Defizitquote von 2,7 % auf 4,8 % steigen wird. Ein solider Haushaltsplan ist erforderlich, der das Defizit mittelfristig zurückführt, ohne die relevanten Infrastrukturinvestitionen zu kürzen. Bei der Nutzung des erweiterten Spielraums für Kreditaufnahmen für Verteidigung und Infrastruktur sollte die Fiskalpolitik sicherstellen, dass diese Kreditaufnahme tatsächlich zu zusätzlichen Investitionen führt. Und sie muss auch sicherstellen, dass die öffentlichen Finanzen auch in Zukunft solide bleiben. Die Bundesbank hat Vorschläge zu beiden Punkten gemacht. Wir gehen davon aus, dass die Fiskalpolitik nicht der einzige Beitrag zum BIP-Wachstum in Deutschland sein wird. Eine Belebung der privaten Nachfrage wird ebenfalls über den gesamten Prognosezeitraum eine wichtige Rolle spielen. Im Gegensatz dazu erwarten wir, dass die Unternehmensinvestitionen aufgrund schwieriger Investitionsbedingungen aufgrund konjunktureller und struktureller Gegenwinde gedämpft bleiben. Sie werden erst langsam und später im Jahr 2026 wieder auf einen expansiven Pfad zurückkehren. Die deutschen Exporte werden voraussichtlich im Laufe des Jahres 2026 langsam auf einen Expansionspfad zurückkehren und zum BIP-Wachstum beitragen. Sie leiden jedoch immer noch unter höheren Zöllen und werden nur mäßig an Fahrt gewinnen – und das, ohne das Schreckgespenst einer weiteren Zollerhöhung zu berücksichtigen. Es gibt auch strukturelle Hindernisse, die auf die Wettbewerbsfähigkeit drücken. Gleichzeitig werden die deutschen Importe erheblich steigen. Somit wird der deutsche Leistungsbilanzüberschuss als Anteil am nominalen BIP über den Prognosezeitraum hinweg voraussichtlich von 4,7 % im Jahr 2025 auf höchstens 3,2 % im Jahr 2028 abnehmen. Im Vergleich zu den vergangenen Jahrzehnten sind diese Zahlen bemerkenswert niedrig. Zusammenfassend lässt sich sagen: Die deutsche Wirtschaft wird im Laufe des Jahres 2026 allmählich auf den Erholungspfad zurückkehren. 2 Vielschichtige Herausforderungen weltweit 2.1 Internationale Herausforderungen sind allgegenwärtig Meine Damen und Herren, Es wird Ihnen sicherlich nicht überraschen, dass der präsentierte Ausblick und die Prognose mit Unsicherheiten behaftet sind. Das Wirtschaftswachstum könnte schwächer ausfallen, die Inflation könnte höher sein. Derzeit stehen wir vor einer Vielzahl von unterschiedlichen Herausforderungen weltweit. Lassen Sie mich einige nennen. Internationale Handelsstreitigkeiten und geopolitische Konflikte haben die Entwicklungen im letzten Jahr geprägt. Sie haben maßgeblich zur Steigerung der Unsicherheit beigetragen. Dies hatte Auswirkungen auf grenzüberschreitende Handelsbeziehungen und Wechselkursentwicklungen, unter anderem. Und leider müssen wir zum jetzigen Zeitpunkt davon ausgehen, dass sowohl geopolitische Konflikte als auch Handelsstreitigkeiten bestehen bleiben. Unabhängig davon, ob die Forderungen eines NATO-Mitglieds auf dem Territorium eines Verbündeten zurückgezogen werden oder nicht. Und es gibt auch andere Herausforderungen. Wir erleben alle weiterhin den raschen Aufstieg der künstlichen Intelligenz, die immer wichtiger wird. Die neue Technologie birgt große Chancen, aber auch Risiken. Digitale Innovation wird auch das Finanzsystem, wie wir es kennen, umgestalten. Insbesondere die Distributed-Ledger-Technologie hat nicht nur neue Arten von Vermögenswerten hervorgebracht. Sie stellt auch die Geschäftsmodelle vieler bestehender Akteure in Frage, verspricht sowohl Effizienzsteigerungen als auch neue Risiken. Und natürlich ist der Klimawandel und seine Auswirkungen eine Herausforderung für Länder und Menschen auf der ganzen Welt. Dies sind vier sehr unterschiedliche Beispiele für Herausforderungen, mit denen alle unsere Volkswirtschaften konfrontiert sind, und die vollständige Liste der Herausforderungen ist in der Tat viel länger als diese. Daher müssen wir uns fragen: Wie können wir geeignete Antworten finden, wie können wir reagieren, wie können wir mit Unsicherheiten umgehen? 2.2 Erfahrungen im Umgang mit internationalen Herausforderungen Meine Damen und Herren, als Präsident der Deutschen Bundesbank habe ich es immer für sinnvoll gehalten, darauf zu schauen, was in der Vergangenheit funktioniert hat beim Umgang mit internationalen Herausforderungen und die gewonnenen Erfahrungen zu nutzen. Erstens: Ich bin fest davon überzeugt, dass globale Herausforderungen durch regelbasierte internationale Zusammenarbeit bewältigt werden sollten. Zweitens: Wir verfügen über bewährte Institutionen und Foren für internationale Zusammenarbeit. Wir sollten sie nutzen! Derzeit bekommt man den Eindruck, dass «Macht das Recht bestimmt». Die Aussichten für 2026 sind von vielfältigen Herausforderungen weltweit geprägt. Regeln und internationale Zusammenarbeit scheinen aus der Mode gekommen zu sein. Aber Erpressung und Gewalt sind nicht die Grundlage für dauerhafte Zusammenarbeit. Langfristige Kooperation wird durch Verständnis, Verlässlichkeit und Einhaltung gemeinsamer Regeln ermöglicht. Erinnern wir uns an die Finanzkrise, die 2007 in den Vereinigten Staaten begann. Die grenzüberschreitende Zusammenarbeit auf internationaler und europäischer Ebene hat seitdem viel dazu beigetragen, das Finanzsystem widerstandsfähiger zu machen. Als Reaktion auf die globale Finanzkrise gründete die G20 das Financial Stability Board (FSB), das seinen Sitz bei der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) hat. Die G20 beauftragte das FSB, die Reformagenda umzusetzen und politische Verpflichtungen in internationale Standards umzusetzen. Heute spielt es eine entscheidende Rolle bei der Sicherung der globalen Finanzstabilität, indem es die Widerstandsfähigkeit des globalen Finanzsystems stärkt. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich wurde selbst 1930 gegründet. Damit ist sie die älteste internationale Finanzorganisation der Welt. Sie spielt eine Schlüsselrolle bei der Zusammenarbeit von Zentralbanken und anderen Finanzinstituten. Ein weiteres wichtiges Beispiel ist der Internationale Währungsfonds (IWF). Er fördert die globale Finanzstabilität und die monetäre Zusammenarbeit zwischen den Ländern im internationalen Währungssystem. Während der globalen Finanzkrise und der anschließenden souveränen Schuldenkrise hat der IWF seine Rolle als stabilisierender Anker unter Beweis gestellt, indem er finanzielle Unterstützung, politische Orientierung und Glaubwürdigkeit bereitgestellt hat, als dies am dringendsten benötigt wurde. Und als ein weiteres Beispiel hat der Fonds während der Coronavirus-Pandemie und der anschließenden Energie- und Inflationserschütterungen erneut sein Engagement verstärkt. Er hat schnell politische Ratschläge und umfangreiche finanzielle Unterstützung an viele seiner Mitglieder geleistet, um die Stabilität wiederherzustellen. Neben diesen Institutionen haben die G7 und die G20 seit vielen Jahren als wichtige informelle Foren für Dialog und Koordination gedient. Ich erwähne diese Erfahrungen der internationalen Zusammenarbeit, weil sie Beispiele dafür sind, wie man am besten mit grenzüberschreitenden Herausforderungen umgeht. Störungen im Finanzsystem können erhebliche reale wirtschaftliche und soziale Kosten verursachen. Zentralbanken spielen eine entscheidende Rolle bei der Verhinderung und Bewältigung solcher Störungen. Und wir bei der Bundesbank arbeiten regelmäßig mit all diesen Institutionen zusammen, die ich gerade erwähnt habe, und tragen aktiv in verschiedenen Foren bei. Unsere Begeisterung wird von unserer unerschütterlichen Überzeugung angetrieben, dass eine von Zusammenarbeit geprägte Welt besser ist als eine von Konfrontation geprägte Welt. Dies gilt auch für eine weitere Herausforderung, die ich erwähnt habe: den Aufstieg neuer Technologien wie künstliche Intelligenz. Um zu verdeutlichen, wie die Zusammenarbeit bei neuen Technologien aussehen kann, möchte ich auf das Innovation Hub der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich hinweisen. Das Hub betreibt Innovationszentren an verschiedenen Standorten weltweit. Ein solches Innovationszentrum für alle Zentralbanken des Eurosystems befindet sich gemeinsam bei der Bundesbank in Frankfurt am Main und der Banque de France in Paris. Ziel des BIS Innovation Hub ist es, die Funktionsweise des globalen Finanzsystems zu verbessern. Dazu werden Schlüsselinnovationen im Finanzsektor identifiziert, analysiert und auch für Zentralbanken entwickelt. Darüber hinaus koordiniert das Innovation Hub ein globales Netzwerk von Experten der Zentralbanken und bündelt das Wissen und die Anstrengungen der Zentralbanken, um mit den raschen technologischen Entwicklungen Schritt zu halten. Schließlich möchte ich das Network for Greening the Financial System (NGFS) erwähnen. Das globale Netzwerk von mehr als 140 Zentralbanken und Aufsichtsbehörden setzt sich für ein nachhaltigeres Finanzsystem ein. Ziel ist es, die Auswirkungen des Klimawandels und des Naturverlusts zu analysieren und die Rolle des Finanzsystems bei der Finanzierung des Übergangs zu einer nachhaltigen Wirtschaft zu stärken. Das NGFS wurde im Dezember 2017 gegründet, die Bundesbank ist seit 2024 Vorsitzende. Nun könnte man fragen, was tun, wenn «Macht ist Recht» anscheinend die Tagesordnung ist? Wenn keine Bereitschaft zur Zusammenarbeit besteht? Meine Antwort: Wir müssen uns den Tatsachen stellen. Die internationale Zusammenarbeit ist anspruchsvoller geworden. Einige Länder versuchen möglicherweise, internationale Institutionen zu umgehen oder zu marginalisieren. Das bedeutet jedoch nicht, dass wir alle einfach die internationale Zusammenarbeit aufgeben sollten. Für diejenigen von uns, die immer noch an eine regelbasierte Welt glauben, bleibt eine Wahrheit unverändert: Zusammen sind wir stärker. Wir sollten gemeinsame Lösungen suchen, wo dies möglich ist, mit wem dies möglich ist. Das ist die Empfehlung, die mein ehemaliger Kollege Mark Carney vor fünf Tagen in einer brillanten Rede in Davos gegeben hat. Und ich stimme ihm zu. Abschließend möchte ich mit einer kurzen Zusammenfassung schließen. Wie Sie sicherlich bemerkt haben, bin ich stolz darauf, Teil einer Gemeinschaft von Zentralbanken zu sein, die gemeinsam große Herausforderungen meistert. Die Erfahrung hat gezeigt, dass dies sehr hilfreich sein kann. Für die deutsche Wirtschaft sehen wir bei der Bundesbank erhebliche Herausforderungen. Die Rezession in Deutschland in den Jahren 2023 und 2024 ist ein deutlicher Indikator. Im vergangenen Jahr ist das BIP nur leicht gewachsen. Und die Bundesbank erwartet, dass Deutschland in diesem Jahr langsam auf dem Weg zur Erholung ist. Im März letzten Jahres habe ich wirtschaftspolitische Maßnahmen skizziert, die Deutschland helfen könnten, mit seinen Herausforderungen umzugehen. Seitdem haben wir erste Schritte in die richtige Richtung gesehen, aber es gibt noch viel zu tun. Letzte Woche in Davos erklärte Kanzler Friedrich Merz eindringlich, dass Fortschritte in vier Bereichen gleichzeitig gemacht werden müssen, und ich zitiere: «Wir müssen die Ukraine weiterhin in ihrem Kampf um einen gerechten Frieden unterstützen. Wir müssen in Europa in der Lage sein, uns selbst zu verteidigen. Wir wollen Abhängigkeiten reduzieren, die uns derzeit verwundbar machen. Ausblick für 2026 angesichts der vielschichtigen Herausforderungen weltweit

Konstanze Schneider enero 26, 2026
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Der Harmonisierte Verbraucherpreisindex (HICP) in Deutschland wird voraussichtlich im Jahr 2026 um 2,2 % und in den Jahren 2027 und 2028 um rund 2 % wachsen. Das sind sehr gute Nachrichten für uns alle: In Deutschland – wie auch im Euroraum – liegt die Inflationsrate wieder nahe bei 2 %, dem Niveau, das wir sehen möchten. Wenn wir die wirtschaftliche Aktivität betrachten, ist das deutsche Bruttoinlandsprodukt im Jahr 2025 in kalenderbereinigter Form leicht um 0,3 % gewachsen. Es wird im Jahr 2026 etwas stärker um etwa 0,6 %, im Jahr 2027 um 1,3 % und im Jahr 2028 um 1,1 % wachsen. Ab 2026 wird die expansivere fiskalpolitische Haltung das Wirtschaftswachstum in Deutschland deutlich unterstützen. Der kumulative Gesamteffekt zusätzlicher Regierungsausgaben für Verteidigung und Infrastruktur wird voraussichtlich bis 2028 einen Beitrag von 1,3 Prozentpunkten zum BIP-Wachstum leisten. Darüber hinaus sollen Überweisungen und Steuersenkungen die Einkommen von Haushalten und Unternehmen steigern. Die Haushaltsdefizit- und Verschuldungsraten werden deutlich steigen. Experten der Bundesbank erwarten, dass die Verschuldungsquote von 62 % im Jahr 2024 auf 68 % im Jahr 2028 ansteigen wird. Über den gleichen Zeitraum wird erwartet, dass die Defizitquote von 2,7 % auf 4,8 % steigen wird. Ein solider Haushaltsplan ist erforderlich, der das Defizit mittelfristig zurückführt, ohne die relevanten Infrastrukturinvestitionen zu kürzen. Bei der Nutzung des erweiterten Spielraums für Kreditaufnahmen für Verteidigung und Infrastruktur sollte die Fiskalpolitik sicherstellen, dass diese Kreditaufnahme tatsächlich zu zusätzlichen Investitionen führt. Und sie muss auch sicherstellen, dass die öffentlichen Finanzen auch in Zukunft solide bleiben. Die Bundesbank hat Vorschläge zu beiden Punkten gemacht. Wir gehen davon aus, dass die Fiskalpolitik nicht der einzige Beitrag zum BIP-Wachstum in Deutschland sein wird. Eine Belebung der privaten Nachfrage wird ebenfalls über den gesamten Prognosezeitraum eine wichtige Rolle spielen. Im Gegensatz dazu erwarten wir, dass die Unternehmensinvestitionen aufgrund schwieriger Investitionsbedingungen aufgrund konjunktureller und struktureller Gegenwinde gedämpft bleiben. Sie werden erst langsam und später im Jahr 2026 wieder auf einen expansiven Pfad zurückkehren. Die deutschen Exporte werden voraussichtlich im Laufe des Jahres 2026 langsam auf einen Expansionspfad zurückkehren und zum BIP-Wachstum beitragen. Sie leiden jedoch immer noch unter höheren Zöllen und werden nur mäßig an Fahrt gewinnen – und das, ohne das Schreckgespenst einer weiteren Zollerhöhung zu berücksichtigen. Es gibt auch strukturelle Hindernisse, die auf die Wettbewerbsfähigkeit drücken. Gleichzeitig werden die deutschen Importe erheblich steigen. Somit wird der deutsche Leistungsbilanzüberschuss als Anteil am nominalen BIP über den Prognosezeitraum hinweg voraussichtlich von 4,7 % im Jahr 2025 auf höchstens 3,2 % im Jahr 2028 abnehmen. Im Vergleich zu den vergangenen Jahrzehnten sind diese Zahlen bemerkenswert niedrig. Zusammenfassend lässt sich sagen: Die deutsche Wirtschaft wird im Laufe des Jahres 2026 allmählich auf den Erholungspfad zurückkehren. 2 Vielschichtige Herausforderungen weltweit 2.1 Internationale Herausforderungen sind allgegenwärtig Meine Damen und Herren, Es wird Ihnen sicherlich nicht überraschen, dass der präsentierte Ausblick und die Prognose mit Unsicherheiten behaftet sind. Das Wirtschaftswachstum könnte schwächer ausfallen, die Inflation könnte höher sein. Derzeit stehen wir vor einer Vielzahl von unterschiedlichen Herausforderungen weltweit. Lassen Sie mich einige nennen. Internationale Handelsstreitigkeiten und geopolitische Konflikte haben die Entwicklungen im letzten Jahr geprägt. Sie haben maßgeblich zur Steigerung der Unsicherheit beigetragen. Dies hatte Auswirkungen auf grenzüberschreitende Handelsbeziehungen und Wechselkursentwicklungen, unter anderem. Und leider müssen wir zum jetzigen Zeitpunkt davon ausgehen, dass sowohl geopolitische Konflikte als auch Handelsstreitigkeiten bestehen bleiben. Unabhängig davon, ob die Forderungen eines NATO-Mitglieds auf dem Territorium eines Verbündeten zurückgezogen werden oder nicht. Und es gibt auch andere Herausforderungen. Wir erleben alle weiterhin den raschen Aufstieg der künstlichen Intelligenz, die immer wichtiger wird. Die neue Technologie birgt große Chancen, aber auch Risiken. Digitale Innovation wird auch das Finanzsystem, wie wir es kennen, umgestalten. Insbesondere die Distributed-Ledger-Technologie hat nicht nur neue Arten von Vermögenswerten hervorgebracht. Sie stellt auch die Geschäftsmodelle vieler bestehender Akteure in Frage, verspricht sowohl Effizienzsteigerungen als auch neue Risiken. Und natürlich ist der Klimawandel und seine Auswirkungen eine Herausforderung für Länder und Menschen auf der ganzen Welt. Dies sind vier sehr unterschiedliche Beispiele für Herausforderungen, mit denen alle unsere Volkswirtschaften konfrontiert sind, und die vollständige Liste der Herausforderungen ist in der Tat viel länger als diese. Daher müssen wir uns fragen: Wie können wir geeignete Antworten finden, wie können wir reagieren, wie können wir mit Unsicherheiten umgehen? 2.2 Erfahrungen im Umgang mit internationalen Herausforderungen Meine Damen und Herren, als Präsident der Deutschen Bundesbank habe ich es immer für sinnvoll gehalten, darauf zu schauen, was in der Vergangenheit funktioniert hat beim Umgang mit internationalen Herausforderungen und die gewonnenen Erfahrungen zu nutzen. Erstens: Ich bin fest davon überzeugt, dass globale Herausforderungen durch regelbasierte internationale Zusammenarbeit bewältigt werden sollten. Zweitens: Wir verfügen über bewährte Institutionen und Foren für internationale Zusammenarbeit. Wir sollten sie nutzen! Derzeit bekommt man den Eindruck, dass «Macht das Recht bestimmt». Die Aussichten für 2026 sind von vielfältigen Herausforderungen weltweit geprägt. Regeln und internationale Zusammenarbeit scheinen aus der Mode gekommen zu sein. Aber Erpressung und Gewalt sind nicht die Grundlage für dauerhafte Zusammenarbeit. Langfristige Kooperation wird durch Verständnis, Verlässlichkeit und Einhaltung gemeinsamer Regeln ermöglicht. Erinnern wir uns an die Finanzkrise, die 2007 in den Vereinigten Staaten begann. Die grenzüberschreitende Zusammenarbeit auf internationaler und europäischer Ebene hat seitdem viel dazu beigetragen, das Finanzsystem widerstandsfähiger zu machen. Als Reaktion auf die globale Finanzkrise gründete die G20 das Financial Stability Board (FSB), das seinen Sitz bei der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) hat. Die G20 beauftragte das FSB, die Reformagenda umzusetzen und politische Verpflichtungen in internationale Standards umzusetzen. Heute spielt es eine entscheidende Rolle bei der Sicherung der globalen Finanzstabilität, indem es die Widerstandsfähigkeit des globalen Finanzsystems stärkt. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich wurde selbst 1930 gegründet. Damit ist sie die älteste internationale Finanzorganisation der Welt. Sie spielt eine Schlüsselrolle bei der Zusammenarbeit von Zentralbanken und anderen Finanzinstituten. Ein weiteres wichtiges Beispiel ist der Internationale Währungsfonds (IWF). Er fördert die globale Finanzstabilität und die monetäre Zusammenarbeit zwischen den Ländern im internationalen Währungssystem. Während der globalen Finanzkrise und der anschließenden souveränen Schuldenkrise hat der IWF seine Rolle als stabilisierender Anker unter Beweis gestellt, indem er finanzielle Unterstützung, politische Orientierung und Glaubwürdigkeit bereitgestellt hat, als dies am dringendsten benötigt wurde. Und als ein weiteres Beispiel hat der Fonds während der Coronavirus-Pandemie und der anschließenden Energie- und Inflationserschütterungen erneut sein Engagement verstärkt. Er hat schnell politische Ratschläge und umfangreiche finanzielle Unterstützung an viele seiner Mitglieder geleistet, um die Stabilität wiederherzustellen. Neben diesen Institutionen haben die G7 und die G20 seit vielen Jahren als wichtige informelle Foren für Dialog und Koordination gedient. Ich erwähne diese Erfahrungen der internationalen Zusammenarbeit, weil sie Beispiele dafür sind, wie man am besten mit grenzüberschreitenden Herausforderungen umgeht. Störungen im Finanzsystem können erhebliche reale wirtschaftliche und soziale Kosten verursachen. Zentralbanken spielen eine entscheidende Rolle bei der Verhinderung und Bewältigung solcher Störungen. Und wir bei der Bundesbank arbeiten regelmäßig mit all diesen Institutionen zusammen, die ich gerade erwähnt habe, und tragen aktiv in verschiedenen Foren bei. Unsere Begeisterung wird von unserer unerschütterlichen Überzeugung angetrieben, dass eine von Zusammenarbeit geprägte Welt besser ist als eine von Konfrontation geprägte Welt. Dies gilt auch für eine weitere Herausforderung, die ich erwähnt habe: den Aufstieg neuer Technologien wie künstliche Intelligenz. Um zu verdeutlichen, wie die Zusammenarbeit bei neuen Technologien aussehen kann, möchte ich auf das Innovation Hub der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich hinweisen. Das Hub betreibt Innovationszentren an verschiedenen Standorten weltweit. Ein solches Innovationszentrum für alle Zentralbanken des Eurosystems befindet sich gemeinsam bei der Bundesbank in Frankfurt am Main und der Banque de France in Paris. Ziel des BIS Innovation Hub ist es, die Funktionsweise des globalen Finanzsystems zu verbessern. Dazu werden Schlüsselinnovationen im Finanzsektor identifiziert, analysiert und auch für Zentralbanken entwickelt. Darüber hinaus koordiniert das Innovation Hub ein globales Netzwerk von Experten der Zentralbanken und bündelt das Wissen und die Anstrengungen der Zentralbanken, um mit den raschen technologischen Entwicklungen Schritt zu halten. Schließlich möchte ich das Network for Greening the Financial System (NGFS) erwähnen. Das globale Netzwerk von mehr als 140 Zentralbanken und Aufsichtsbehörden setzt sich für ein nachhaltigeres Finanzsystem ein. Ziel ist es, die Auswirkungen des Klimawandels und des Naturverlusts zu analysieren und die Rolle des Finanzsystems bei der Finanzierung des Übergangs zu einer nachhaltigen Wirtschaft zu stärken. Das NGFS wurde im Dezember 2017 gegründet, die Bundesbank ist seit 2024 Vorsitzende. Nun könnte man fragen, was tun, wenn «Macht ist Recht» anscheinend die Tagesordnung ist? Wenn keine Bereitschaft zur Zusammenarbeit besteht? Meine Antwort: Wir müssen uns den Tatsachen stellen. Die internationale Zusammenarbeit ist anspruchsvoller geworden. Einige Länder versuchen möglicherweise, internationale Institutionen zu umgehen oder zu marginalisieren. Das bedeutet jedoch nicht, dass wir alle einfach die internationale Zusammenarbeit aufgeben sollten. Für diejenigen von uns, die immer noch an eine regelbasierte Welt glauben, bleibt eine Wahrheit unverändert: Zusammen sind wir stärker. Wir sollten gemeinsame Lösungen suchen, wo dies möglich ist, mit wem dies möglich ist. Das ist die Empfehlung, die mein ehemaliger Kollege Mark Carney vor fünf Tagen in einer brillanten Rede in Davos gegeben hat. Und ich stimme ihm zu. Abschließend möchte ich mit einer kurzen Zusammenfassung schließen. Wie Sie sicherlich bemerkt haben, bin ich stolz darauf, Teil einer Gemeinschaft von Zentralbanken zu sein, die gemeinsam große Herausforderungen meistert. Die Erfahrung hat gezeigt, dass dies sehr hilfreich sein kann. Für die deutsche Wirtschaft sehen wir bei der Bundesbank erhebliche Herausforderungen. Die Rezession in Deutschland in den Jahren 2023 und 2024 ist ein deutlicher Indikator. Im vergangenen Jahr ist das BIP nur leicht gewachsen. Und die Bundesbank erwartet, dass Deutschland in diesem Jahr langsam auf dem Weg zur Erholung ist. Im März letzten Jahres habe ich wirtschaftspolitische Maßnahmen skizziert, die Deutschland helfen könnten, mit seinen Herausforderungen umzugehen. Seitdem haben wir erste Schritte in die richtige Richtung gesehen, aber es gibt noch viel zu tun. Letzte Woche in Davos erklärte Kanzler Friedrich Merz eindringlich, dass Fortschritte in vier Bereichen gleichzeitig gemacht werden müssen, und ich zitiere: «Wir müssen die Ukraine weiterhin in ihrem Kampf um einen gerechten Frieden unterstützen. Wir müssen in Europa in der Lage sein, uns selbst zu verteidigen. Wir wollen Abhängigkeiten reduzieren, die uns derzeit verwundbar machen. Ausblick für 2026 angesichts der vielschichtigen Herausforderungen weltweit
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Unabhängigkeit der Zentralbank – warum es wichtig ist Überprüfung vor der Lieferung. Einführung Meine Damen und Herren, herzlich willkommen zu diesem Kolloquium zu Ehren des 90. Geburtstags von Otmar Issing! Lieber Otmar Issing, herzlichen Glückwunsch zu diesem bemerkenswerten Meilenstein. Heute ist ein schöner Tag, um hier in Frankfurt Ihren Geburtstag zu feiern. Wir freuen uns, Sie zurück bei der Bundesbank zu begrüßen, dem Ort, an dem Ihre Reise als Zentralbanker begann. Auch wenn wir uns gerade nicht genau in der Wilhelm-Epstein-Straße befinden. Als Sie 1990 zur Bundesbank kamen, brachten Sie einen scharfen Verstand und einen festen Glauben mit: Zentralbanken sollten unabhängig sein. Sie haben nicht nur für dieses Prinzip plädiert. Sie haben es im DNA des Eurosystems verankert. Als erster Chefökonom der EZB spielten Sie eine Schlüsselrolle bei der Entwicklung eines Rahmens, der Regeln mit Flexibilität in Einklang brachte, um Preisstabilität zu gewährleisten, ohne das Wachstum zu ersticken. Sie haben die Tradition der Unabhängigkeit der Bundesbank übernommen und sie zur europäischen gemacht. Aber Ihr Vermächtnis geht über die Politik hinaus. Nach Ihrer Karriere als aktiver Zentralbanker haben Sie weiterhin internationale Diskussionen geprägt – durch Ihr Schreiben, Ihre Lehrtätigkeit und Ihre Führung am Center for Financial Studies. Sie haben sich nie vor den schwierigen Fragen gescheut – und haben immer strenge Antworten gefordert. In den letzten zehn Jahren haben Sie immer wieder davor gewarnt, Zentralbanken mit zu vielen Aufgaben und Verpflichtungen zu überlasten. Sie haben das Risiko gesehen, dass dies letztendlich ihre Unabhängigkeit untergraben und ihre Fähigkeit beeinträchtigen könnte, ihren Auftrag der Preisstabilität zu erfüllen. Heute sehen wir Angriffe auf die Unabhängigkeit der Zentralbanken auf der ganzen Welt – von Jakarta bis Istanbul, von Caracas bis Washington. Daher könnte das Thema dieses Kolloquiums zu Ihren Ehren nicht passender sein: Die Erreichung und Aufrechterhaltung der Unabhängigkeit der Zentralbank – warum es wichtig ist. Um unsere Diskussion zu begründen, wird meine Rede sich auf eine grundlegende Frage konzentrieren: Welche Beweise haben wir dafür, dass Unabhängigkeit ihr Versprechen hält, die Inflation niedrig und stabil zu halten? Ich werde in drei Schritten vorgehen: Erstens werde ich kurz die theoretische Begründung für die Unabhängigkeit der Zentralbanken erläutern. Zweitens werde ich die frühe und die jüngere empirische Literatur zur Beziehung zwischen Unabhängigkeit der Zentralbanken und Inflation diskutieren. Drittens werde ich neue Forschungen der Bundesbank vorstellen, die die Auswirkungen der jüngsten Angriffe auf die Unabhängigkeit der Federal Reserve analysieren. Zentralbankunabhängigkeit und Inflation: theoretische Grundlagen Lassen Sie mich mit der theoretischen Begründung für die Unabhängigkeit der Zentralbanken beginnen. Warum haben viele Zentralbanken während der Energiekrise der 1970er Jahre so spektakulär versagt, die Inflation zu kontrollieren? Ökonomen identifizierten einen strukturellen Mangel im geldpolitischen Rahmen: Zentralbanken waren zu anfällig für politischen Druck. Die Lösung: den Geldpolitikbereich vor der Politik schützen – durch Unabhängigkeit der Zentralbank. In Deutschland, – wie diejenigen, die mit der Deutschen Bundesbank vertraut sind, trocken feststellen würden – ist dies «seit August 1957 gängige Praxis». Damals war dieses Prinzip weit davon entfernt, universell zu sein. Die beiden Hauptpapiere, die häufig als Unterstützung der Idee zitiert werden, dass die Unabhängigkeit der Zentralbanken helfen könnte, die Inflation zu senken, wurden tatsächlich ohne diese spezifische Idee im Sinn geschrieben. Ein wichtiger Beitrag, der die Idee unterstützt, dass die Unabhängigkeit der Zentralbanken zur Kontrolle der Inflation beitragen könnte, stammt aus dem Jahr 1977. Kydland und Prescott identifizierten einen grundlegenden Fehler in der diskretionären Politik: Zeitinkonsistenz. Ihre Erkenntnis war einfach, aber tiefgreifend. Entscheidungsträger stehen oft vor einem Dilemma: Ein Plan, der heute optimal erscheint, ist möglicherweise morgen nicht mehr optimal. Der Grund dafür ist, dass sobald private Akteure ihr Verhalten in Reaktion auf den Plan angepasst haben, Entscheidungsträger einen Anreiz haben, ihr Versprechen zu brechen. Private Akteure gehen davon aus, dass Entscheidungsträger versucht sein werden, von ihrem ursprünglichen Plan abzuweichen. Und deshalb glauben diese privaten Akteure dem angekündigten Plan nicht vollständig und passen ihr Verhalten entsprechend an. «Täusche mich einmal, Schande über dich; täusche mich zweimal, Schande über mich» kommt einem hier in den Sinn. Das Ergebnis: Entscheidungsträger landen mit einem schlechteren Ergebnis, als wenn sie sich im Voraus zu ihrem Plan verpflichten und daran festhalten könnten. Das ist die Logik der Zeitinkonsistenz in einer Nussschale. Im Jahr 1983 wandten Barro und Gordon diese Erkenntnis auf die Geldpolitik an – und identifizierten den klassischen Inflationsbias. In ihrem Modell möchte der Entscheidungsträger die Produktion über ihre natürliche Rate hinaus steigern, indem er eine überraschende Inflation erzeugt. Aber auch hier werden die rationalen Bürger nicht getäuscht – sie antizipieren diesen Anreiz. Und als Ergebnis endet die Wirtschaft ohne dauerhafte Produktionsgewinne, nur mit einer höheren Trendinflation – dem klassischen Inflationsbias. Barro und Gordon argumentierten, dass Zentralbanken dem Inflationsbias entkommen und niedrige und stabile Inflation sichern können, indem sie ihre Entscheidungsfreiheit durch Regeln oder Reputation einschränken. Ein erster konkreter institutioneller Vorschlag zur Bewältigung dieser Herausforderung kam von Rogoff im Jahr 1985. Er schlug vor, die Geldpolitik einem inflationsaversen, «konservativen» Zentralbanker zu delegieren. Im Allgemeinen bestand die Lösung für den Inflationsbias darin, die Geldpolitik von kurzfristigem politischen Druck abzuschirmen. Die institutionelle Lösung: eine unabhängige Zentralbank, die sich auf die Erzielung einer niedrigen und stabilen Inflation konzentriert. Diese Beiträge zur Zeitinkonsistenz und Delegation waren größtenteils abstrakt und nicht auf die Bundesbank ausgerichtet. Die Bundesbank wurde jedoch schnell zu einem zentralen empirischen und politischen Bezugspunkt in der Debatte. Sie wurde weithin als erfolgreiches Beispiel einer unabhängigen Zentralbank dargestellt, die eine niedrige Inflation liefert. Zentralbankunabhängigkeit und Inflation: Empirie Frühe Beiträge Zu Beginn der 1990er Jahre haben Ökonomen die Hypothese getestet, dass die Unabhängigkeit der Zentralbanken die Inflation empirisch senkt. Alesina und Summers untersuchten sechzehn OECD-Länder und stellten fest, dass eine höhere Unabhängigkeit der Zentralbanken tatsächlich mit einer niedrigeren durchschnittlichen Inflation und einer geringeren Inflationsvarianz verbunden ist. Außerdem führte niedrigere und stabilere Inflation nicht zu einer schwächeren oder volatileren wirtschaftlichen Entwicklung. Sie maßen die Unabhängigkeit der Zentralbanken mit einem Index, der politische und wirtschaftliche Dimensionen kombiniert. Politische Unabhängigkeit bedeutet, dass die Zentralbank ihre Politikziele ohne Regierungseingriffe erreichen kann. Wirtschaftliche Unabhängigkeit bedeutet, dass die Zentralbank ihre Instrumente ohne Einschränkungen nutzen kann. Unabhängigkeit der Zentralbank – warum sie wichtig ist Dieser Index spiegelt das rechtliche Rahmenwerk der Zentralbank wider und ist somit ein Maß für die rechtliche Unabhängigkeit. Cukierman, Webb und Neyapti haben Schwellen- und Entwicklungsländer in ihre Analyse einbezogen und dabei ein verfeinertes Maß für die rechtliche Unabhängigkeit verwendet. Sie fanden auch empirische Beweise dafür, dass in fortgeschrittenen Volkswirtschaften eine höhere Unabhängigkeit mit einer niedrigeren und stabileren Inflation einhergeht. Allerdings konnten sie diese Beziehung für Schwellen- und Entwicklungsländer nicht finden. Wie kommt das? Die Autoren argumentieren, dass rechtliche Unabhängigkeit und tatsächliche Unabhängigkeit zwei verschiedene Dinge sind. Und beide sind für eine effektive Zentralbankarbeit erforderlich. Als Cukierman und seine Mitautoren einen Proxy für tatsächliche Unabhängigkeit verwendeten – die Fluktuationsrate der Zentralbankgouverneure – erschien die negative Beziehung erneut. Dies ist eine frühe Schlüssellektion und wird meine weiteren Bemerkungen leiten: Rechtliche Unabhängigkeit reduziert und stabilisiert die Inflation nur dann, wenn sie von tatsächlicher Unabhängigkeit unterstützt wird. Lassen Sie mich nun darauf eingehen, wie sich die Literatur seit den 1990er Jahren entwickelt hat, von einfachen Korrelationen bis hin zu rigorosen Tests der Kausalität. In den späten 1980er Jahren dokumentierten die frühen Studien hauptsächlich Querschnittskorrelationen, die die vorherrschenden ökonometrischen Methoden widerspiegelten. Seitdem haben Forscher fortgeschrittenere empirische Methoden verwendet, um die Beziehung eingehend neu zu bewerten. Das wichtigste Problem, dem sie begegneten, war die Endogenität – ein ökonometrisches Problem, das Schätzungen der Auswirkungen der Unabhängigkeit der Zentralbank auf die Inflation beeinflussen kann. Zum Beispiel können Inflationsergebnisse und die Unabhängigkeit der Zentralbank gemeinsam von einem nicht beobachteten Faktor bestimmt werden – wie einer gesellschaftlichen Präferenz für eine niedrige Inflation. Dies kann den Anschein erwecken, dass Unabhängigkeit zu einer niedrigeren Inflation führt, wenn andere Faktoren im Spiel sind. Eine wichtige Kritik in diesem Zusammenhang kam Mitte der 1990er Jahre von Adam Posen, damals bei der New York Fed. Er argumentierte, dass die Unabhängigkeit der Zentralbank keine zufällige Wahl der Politiker ist. Stattdessen spiegelt sie die Tatsache wider, dass Finanzmarktteilnehmer in der Regel gegen hohe Inflation sind. Dies impliziert, dass sowohl Unabhängigkeit als auch niedrige Inflation aus demselben zugrunde liegenden Faktor resultieren können: einer gesellschaftlichen Präferenz für Preisstabilität. Generell lautet sein Argument, dass eine Zentralbank mit einem Mandat für Preisstabilität breite gesellschaftliche Unterstützung benötigt – von Politikern, Finanzmärkten und der Öffentlichkeit. Die Unabhängigkeit der Zentralbank ist somit eine Voraussetzung für niedrige und stabile Inflation, aber nicht die einzige. Oder, wie Otmar Issing es 1993 formulierte: Die Unabhängigkeit der Zentralbank ist eine notwendige Bedingung für Preisstabilität, aber keineswegs ausreichend. Nachfolgende Arbeiten haben diese Idee verfeinert und erweitert, wobei betont wird, wie politische Institutionen und Einschränkungen die Auswirkungen der Unabhängigkeit auf die Inflation formen. Zusammenfassend deuten diese Beiträge darauf hin, dass die einfache Formel «mache die Zentralbank unabhängig und niedrige und stabile Inflation wird folgen» unvollständig ist. Dennoch widersprechen sie nicht der Kernfeststellung: Die Unabhängigkeit der Zentralbank trägt zu einer niedrigeren Inflation bei. Dies gilt auch in den meisten Studien, die Endogenität rigoros behandeln. Der Effekt ist oft geringer, wenn dieser potenzielle Bias berücksichtigt wird, bleibt jedoch statistisch und wirtschaftlich signifikant. Darüber hinaus variiert der Effekt von Land zu Land – was Unterschiede in Institutionen, Politik und Wirtschaftsstrukturen widerspiegelt. Ein gutes Beispiel, das zeigt, dass Heterogenität im Spiel ist, ist eine kürzlich von Ioannidou und Mitautoren durchgeführte Studie. Sie argumentieren, dass die rechtliche Unabhängigkeit in vielen Ländern seit 1980 gestärkt wurde, die Ernennung von Zentralbankgouverneuren jedoch politisierter geworden ist. Diese politisch motivierten Ernennungen verringern die tatsächliche Unabhängigkeit. Dies schwächt die Beziehung zwischen rechtlicher Unabhängigkeit und Inflation und führt zu schlechteren Inflationsergebnissen. Insgesamt lehrt uns die Literatur also, dass die Unabhängigkeit der Zentralbank nach wie vor entscheidend für die Preisstabilität ist. Die theoretische Begründung für die Unabhängigkeit der Zentralbank bleibt bestehen. Darüber hinaus bestätigen neuere empirische Arbeiten, dass eine größere Unabhängigkeit mit einer niedrigeren Inflation verbunden ist, obwohl der Effekt nuanciert ist. Genauer gesagt identifiziert die Literatur drei Bedingungen für die Unabhängigkeit der Zentralbank, um Preisstabilität zu gewährleisten: Erstens rechtliche Unabhängigkeit: Die Zentralbank benötigt rechtliche Schutzmaßnahmen, die sie vor politischer Einmischung schützen. Zweitens tatsächliche Unabhängigkeit: Die Zentralbank benötigt Führungspersönlichkeiten, die sich der Preisstabilität verpflichtet fühlen und aktiv ihre Autorität nutzen, um Druck standzuhalten. Drittens breite gesellschaftliche Unterstützung: Die Zentralbank benötigt die Unterstützung eines breiten Konsenses – von Politikern, Finanzmärkten und der Öffentlichkeit -, dass Preisstabilität erwünscht ist. Politiker müssen Preisstabilität mit nachhaltigen Haushaltspolitiken unterstützen. Bereits vor zwanzig Jahren kam ein visionärer Zentralbanker – damals ein bemerkenswert jugendlicher 70-Jähriger – zu einem ähnlichen Schluss. Lassen Sie mich zitieren: «Theorie und Praxis haben die Bedeutung eines angemessenen institutionellen Rahmens für die Zentralbank bestätigt, basierend auf Unabhängigkeit und einem klaren Fokus auf Preisstabilität […]. Es muss jedoch auch anerkannt werden, dass die ‘Stabilitätskultur’ der Gesellschaft ebenfalls wichtig ist». Dieses Zitat stammt natürlich von Ihnen, Otmar. Es fasst eine Wahrheit zusammen, die heute genauso relevant ist wie damals. Unabhängigkeit der Zentralbank – warum es wichtig ist Diese Maßnahmen fließen dann in ihr statistisches Modell ein, was es den Autoren ermöglicht, zu schätzen, wie die Märkte im Laufe der Zeit auf diese Schocks reagieren.Also, was haben sie gefunden? Die Ergebnisse sind beeindruckend.Wenn der Druck steigt, fallen die Renditen von US-Schatzanleihen, was darauf hindeutet, dass die Märkte eine lockerere Geldpolitik erwarten. Doch die Aktienkurse steigen nicht, wie man erwarten würde. Stattdessen fallen sie und die Volatilität nimmt zu. Darüber hinaus steigen die Goldpreise, und der US-Dollar schwächt sich besonders stark ab.Die Autoren interpretieren dies als eine Risikoumpreisung auf zwei Ebenen: Erstens, innerhalb der US-Märkte verlagern Investoren ihr Geld von Aktien in Schatzanleihen – ein inländischer Flug in die Sicherheit. Zweitens zeigen der schwächere Dollar und die höheren Goldpreise, dass Investoren sich von US-Vermögenswerten zurückziehen – ein Flug in die Sicherheit außerhalb der Vereinigten Staaten.Wichtig ist, dass das Papier keine Hinweise darauf findet, dass die Inflationserwartungen steigen. Tatsächlich sinken marktbasierte Maßnahmen leicht, wenn überhaupt.Dies deutet darauf hin, dass Investoren nicht einfach eine einfachere Geldpolitik erwarten – sie machen sich Sorgen um die Integrität der US-Institutionen und die weitreichenden Folgen, die ein Verlust an Integrität mit sich bringen würde. Oder anders ausgedrückt, die Sorgen um ein schwächeres US-Wachstum oder höhere Unsicherheit scheinen die Ängste vor Inflation zu überwiegen.Die wichtigste Erkenntnis ist klar: Wenn die Märkte glauben, dass politischer Druck die Unabhängigkeit der Fed untergräbt, löst dies eine Abwanderung von US-Vermögenswerten und des Dollars aus. Dieser Kanal unterscheidet sich von den Mechanismen, die in der früheren Literatur über den Druck auf die Fed während von Trumps erster Amtszeit betont wurden, was darauf hindeutet, dass diese jüngsten Angriffe schwerwiegender waren.[22]Dennoch dient dies als eine frische Erinnerung: Angriffe auf die Unabhängigkeit der Zentralbanken schlagen fehl.Zusammenfassend erinnern uns die jüngsten Ereignisse und die zitierte Literatur an eine harte Wahrheit: Die Unabhängigkeit der Zentralbanken ist nicht selbsttragend. Es bedarf Menschen, die bereit sind, für sie zu kämpfen.5 SchlussfolgerungenMeine Damen und Herren, Otmar Issing ist einer dieser Menschen.Er beobachtet die Welt der Zentralbanken seit mehr als 60 Jahren aufmerksam. Er hat maßgeblich dazu beigetragen, wie die Zentralbanken im Euroraum arbeiten. Und er setzt sich regelmäßig für die Unabhängigkeit der Zentralbanken ein.Vor 62 Jahren veröffentlichte er seine Dissertation über monetäre Probleme in der Wirtschaftspolitik der Europäischen Wirtschaftsgemeinschaft. 16 Jahre lang spielte er eine wichtige Rolle bei der Gestaltung der Geldpolitik in Deutschland und im Euroraum. Über die Jahre hat er so viele renommierte Auszeichnungen erhalten, dass es wirklich die Geduld des Publikums auf die Probe stellen würde, sie alle hier aufzulisten.Otmar Issing ist weltoffen und belesen – was für die meisten Menschen in diesem Raum keine Überraschung sein wird. Was einige von Ihnen vielleicht nicht wissen, ist, dass er vor 72 Jahren klassische Philologie studierte.Wie Goethe in «Hermann und Dorothea» sagt – einem grundlegenden Werk des Weimarer Klassizismus: Die rüstige Jugend verspricht ein glückliches Alter oder übersetzt ins Englische: A vigorous youth promises a happy old age.In diesem Sinne, Otmar, wünsche ich Ihnen viele weitere glückliche Jahre: ad multos annos!Fußnoten: Siehe Issing, O. (2017), Zentralbanken – sind ihr Ruf und ihre Unabhängigkeit durch Überlastung bedroht?, Internationale Finanzen, Bd. 20(1), S. 92-99; Issing, O. (2021), Zentralbanken – unabhängig oder allmächtig?, SAFE Policy Letter Nr. 92 sowie Issing, O. (2025), Wie Zentralbanken ihre Unabhängigkeit gefährdeten, Project Syndicate. Siehe Kydland, F und E. Prescott (1977), Regeln statt Ermessen: Die Inkonsistenz optimaler Pläne, Zeitschrift für Politische Ökonomie, Bd. 85(3), 473-492. Siehe Barro, R. und D. Gordon (1983), Regeln, Ermessen und Ruf in einem Modell der Geldpolitik, Zeitschrift für monetäre Ökonomik, Bd. 12(1), S. 101-121. Siehe Rogoff, K. (1985), Der optimale Grad der Verpflichtung zu einem mittelfristigen Geldziel, Quartalszeitschrift für Wirtschaft, Bd. 100(4), S. 1169-1189. Siehe Cukierman, A. (1992), Strategie, Glaubwürdigkeit und Unabhängigkeit der Zentralbank: Theorie und Evidenz, MIT Press. Siehe Debelle, G. und S. Fischer (1994), Wie unabhängig sollte eine Zentralbank sein?, Arbeitspapiere in angewandter ökonomischer Theorie Bd. 05, Federal Reserve Bank of San Francisco. Ein noch früherer Beitrag ist Bade, R. und M. Parkin (1988), Zentralbankgesetze und Geldpolitik, unveröffentlichtes Manuskript. Siehe Alesina, A. und L. Summers (1993), Unabhängigkeit der Zentralbank und makroökonomische Leistung: Evidenz aus Vergleichen, Zeitschrift für Geld, Kredit und Banken, 1993, Bd. 25(2), S. 151-62. Dieses Papier baut auf einem wegweisenden Beitrag zur Beziehung zwischen Institutionen und politischer Entscheidungsfindung von Grilli, V., D. Masciandaro, G. Tabellini, E. Malinvaud und M. Pagano (1991), Politische und monetäre Institutionen und öffentliche Finanzpolitik in den Industrieländern, Wirtschaftspolitik, Bd. 6(13), S. 341-392. Siehe Cukierman, A., S. Webb und B. Neyapti (1992), Messung der Unabhängigkeit von Zentralbanken und ihre Auswirkungen auf politische Ergebnisse, Weltbank Wirtschaftliche Überprüfung, Weltbank, Bd. 6(3), S. 353-398. Die Messung der tatsächlichen Unabhängigkeit anhand des Fluktuationsverhältnisses ist nicht ohne Kritik, da die Kausalität schwer zu bewerten ist: Ist die Inflation hoch, weil politische Einflussnahme vorliegt, oder werden Zentralbankgouverneure ihres Amtes enthoben, weil die Inflation zu hoch ist? Siehe beispielsweise Dreher, A., J. Sturm und J. de Haan (2008), Verliert hohe Inflation dazu, dass Zentralbanker ihren Job verlieren? Evidenz basierend auf einem neuen Datensatz, Europäische Zeitschrift für Politische Ökonomie, Bd. 24(4), S. 778-787. Siehe Posen, A. (1995), Erklärungen reichen nicht aus: Finanzsektorquellen der Unabhängigkeit der Zentralbanken, NBER Makroökonomisches Jahrbuch, Bd. 10, S. 253-274. Für eine kritische Darstellung seines Arguments, siehe de Haan, J. und G. van ‘T Hag (1995), Variation der Unabhängigkeit der Zentralbanken in den Ländern: Einige vorläufige empirische Beweise, Public Choice, Bd. 85(3/4), S. 335-351. Für eine frühe empirische Bewertung, die direkt die relative Beitrag von Zentralbankunabhängigkeit und anderen Determinanten auf die Inflationsentwicklung testet, siehe Campillo A. und J. Miron, Warum unterscheidet sich die Inflation zwischen den Ländern?, NBER Kapitel, in: Reduzierung der Inflation: Motivation und Strategie, S. 335-362. Siehe Issing, O. (1993), Unabhängigkeit der Zentralbank und monetäre Stabilität, Institut für Wirtschaftsforschung, Gelegentliche Schrift 89. Siehe, zum Beispiel, Keefer, P. und D. Unabhängigkeit der Zentralbanken und ihre Bedeutung für die Geldpolitik Unabhängigkeit der Zentralbank – warum sie wichtig ist Die Unabhängigkeit der Zentralbank ist ein entscheidender Faktor für die Stabilität und Effizienz des Finanzsystems. Wenn die Zentralbank unabhängig ist, kann sie ihre Aufgaben ohne politische Einflussnahme erfüllen und somit die Geldpolitik objektiv und effektiv gestalten. Dies trägt dazu bei, die Inflation zu kontrollieren, das Vertrauen der Märkte zu stärken und die Wirtschaft vor übermäßiger Verschuldung zu schützen. Daher ist die Unabhängigkeit der Zentralbank von großer Bedeutung für die Wirtschaft eines Landes.

Konstanze Schneider abril 23, 2026
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Konstanze Schneider abril 22, 2026
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Der Digitale Euro: Stärkung der strategischen Autonomie Europas in einer digitalen Zukunft Bitte überprüfen Sie die Lieferung. Sehr geehrte Damen und Herren, Das Thema, über das wir gleich diskutieren – der Digitale Euro – ist von höchster Bedeutung für das Eurosystem und verdient zweifellos erhebliche Aufmerksamkeit. Lassen Sie mich eine kurze Anekdote erzählen, die mir dies klar gemacht hat: Vor einigen Jahren flog ich mit Lufthansa von Marokko nach Deutschland – einer europäischen Fluggesellschaft, die nach Europa fliegt. Nachdem wir unsere Reiseflughöhe erreicht hatten, wurde die übliche Ankündigung gemacht: Der Kabinenservice würde beginnen und Duty-Free-Artikel würden zum Kauf angeboten. Es wurden ausschließlich digitale Zahlungen mit Mastercard, Visa, Apple Pay oder Google Pay akzeptiert. Da habe ich mich gefragt: Warum gibt es in Europa keine digitale Zahlungsmöglichkeit? Es besteht kein Zweifel: Digitale Zahlungen sind auf dem Vormarsch. Zwei Kräfte bestimmen, wie sich der Zahlungsverkehr weiterentwickeln wird: technologische Innovation, die die Effizienz steigern kann, aber auch neue Risiken mit sich bringen könnte; und geopolitischer Wandel, der Fragen der Souveränität aufwirft. Diese Veränderungen zwingen Zentralbanken und politische Entscheidungsträger dazu, die Architektur von Geld und Zahlungen zu überdenken. Die Entscheidungen, die wir jetzt treffen – in Bezug auf Regulierung, Marktinfrastruktur und Formen des digitalen Geldes – werden die Widerstandsfähigkeit und den Handlungsspielraum Europas für die kommenden Jahre prägen. Vor diesem Hintergrund hat das Eurosystem eine umfassende Zahlungsstrategie entwickelt, die den europäischen Zahlungsmarkt ganzheitlich abdeckt und verschiedene Zahlungsbereiche umfasst. Der Digitale Euro wäre Teil eines größeren europäischen digitalen Ökosystems, das auch digitale Zentralbankwährungen im Großhandel, tokenisierte Vermögenswerte und private digitale Zahlungslösungen mit öffentlichen und privaten Rollen umfasst. Das Ziel ist ein Ökosystem, in dem öffentliche Gelder Vertrauen und Stabilität bieten und private Innovationen Wahlmöglichkeiten und Effizienz fördern. Der Ansatz des Eurosystems basiert auf vier strategischen Zielen: (i) Gewährleistung der Wirksamkeit der Geldpolitik und des reibungslosen Funktionierens des Zahlungssystems, (ii) Erreichung der strategischen Autonomie und erhöhter Widerstandsfähigkeit des europäischen Zahlungsverkehrs, (iii) Förderung eines integrierten, wettbewerbsfähigen und innovativen Zahlungsökosystems und (iv) Unterstützung der internationalen Rolle des Euro. Heute möchte ich mich darauf konzentrieren, wie ein digitaler Euro zu diesen strategischen Zielen beitragen könnte. Die zunehmende Digitalisierung unserer Volkswirtschaften verändert die Art und Weise, wie wir bezahlen und mit Geld interagieren. Im Jahr 2024 machte Bargeld im Euroraum nur 24 % des Gesamtwerts alltäglicher Zahlungen aus, und der Anteil der Händler, die kein Bargeld akzeptieren, hat sich in den letzten drei Jahren auf 12 % verdreifacht. Im Zeitraum 2019–2024 hat sich der Wert der im elektronischen Handel gekauften Waren verdoppelt, von 18 % auf 36 %. Da sich Zahlungsgewohnheiten ändern und digitale Zahlungsmethoden zur Norm werden, müssen wir sicherstellen, dass Zentralbankgeld weiterhin eine entscheidende Rolle bei der Stärkung des Vertrauens in das Währungssystem spielt. Der Digitale Euro könnte auch dazu beitragen, die derzeitige Fragmentierung von Zahlungslösungen im Euroraum zu verringern und die europäische Integration weiter zu stärken. Der Digitale Euro soll sicherstellen, dass Europa vor dem Hintergrund zunehmender geopolitischer Fragmentierung mehr Kontrolle über sein monetäres und finanzielles Schicksal hat. Digitale Zahlungsdienste sind heute unverzichtbar und eine kritische Infrastruktur. Ohne Souveränität in diesem Bereich ist echte strategische Autonomie schwer vorstellbar. Europa muss sich auf seine eigenen Zahlungssysteme verlassen können, um unabhhängig von globalen Lieferanten zu sein. Das Ergebnis: Rund zwei Drittel aller Kartenzahlungen in Europa werden mittlerweile von den Großen US-Zahlungsanbietern abgewickelt. Letztlich ist die Einführung des digitalen Euro ein Schritt in Richtung Stärkung der strategischen Autonomie Europas im digitalen Zahlungsverkehr. Stärkung der europäischen strategischen Autonomie durch den digitalen Euro

Konstanze Schneider abril 22, 2026