Das Interview führten Eva Quadbeck und Stefan Lange. Übersetzung: Deutsche Bundesbank.
Herr Nagel, die Inflation liegt wieder bei 2,9 %. Müssen sich deutsche Verbraucher daran gewöhnen, dass schmerzhafte Preissteigerungen anhalten werden?
Die Inflation wird in diesem Jahr deutlich höher ausfallen, als wir vor Ausbruch des Krieges im Nahen Osten erwartet hatten. Tatsächlich ist es uns gelungen, unser mittelfristiges Ziel zu erreichen: Die Inflationsrate im Dezember erreichte sowohl in Deutschland als auch im Euroraum insgesamt 2,0 %, gemessen am Harmonisierten Verbraucherpreisindex. Und bis Februar lagen wir bei knapp 2 %. Dann begann der Krieg im Nahen Osten. Aus heutiger Sicht erwarte ich eine Inflation von durchschnittlich 2,7 % pro Jahr. Unter ungünstigen Umständen könnte es auch höher sein. Das hängt vor allem davon ab, wie lange die Straße von Hormus blockiert bleibt. Das ist die Achillesferse der Weltwirtschaft. Um ehrlich zu sein, war dies bereits vor diesem Krieg allgemein bekannt.
Ja, das wusste jeder außer UNS Präsident Donald Trump – richtig?
Die Unfähigkeit, die Straße von Hormus zu passieren, ist jedoch nicht das einzige Problem. Der Krieg zerstörte auch Produktions- und Verarbeitungsanlagen für Erdöl und Erdgas. Es könnte einige Zeit dauern, bis die Raffinerien wieder zu früheren Produktionsmengen zurückkehren. Wir werden also möglicherweise für einige Zeit mit höheren Energiepreisen konfrontiert sein, selbst wenn die Straße von Hormus irgendwann wieder geöffnet wird. Auch höhere Versicherungsprämien für Frachtschiffe könnten die Preise erhöhen, da die Versicherer künftig höhere Preise für Risiken verlangen. Vor allem für die breite Öffentlichkeit sind das keine guten Aussichten.
Bei hoher Inflation stellt sich vor allem die Frage: Wann werden die Zinsen steigen?
Der EZB Gouverneursrat hat nach intensiver Debatte letzte Woche beschlossen, den Schlüssel nicht anzuheben EZB Zinssätze. Wie üblich berücksichtigten unsere letzten März-Prognosen die Zinserwartungen des Marktes und beinhalteten Zinserhöhungen im laufenden Jahr. Wir alle hoffen, dass sich die geopolitische Lage beruhigt und die Energiepreise – also insbesondere die Öl- und Gaspreise – wieder stärker fallen. Aber wenn sich die Aussichten nicht wesentlich verbessern, erwarte ich, dass wir die Zinsen im Juni erhöhen.
Von welchen Kriterien hängt dies ab?
Ich schaue mir eine riesige Datenmenge an. Ein entscheidender Faktor für uns Mitglieder des EZB-Rats ist der Inflationsausblick, den die Mitarbeiter des Eurosystems alle drei Monate aktualisieren. Ein weiterer Aspekt, den wir berücksichtigen, sind die Erwartungen von Märkten, Verbrauchern und Unternehmen. Selbstverständlich beobachten wir auch die aktuellen Inflationstrends und wie sich steigende Energiekosten auf die Preise anderer Waren und Dienstleistungen sowie auf die Löhne auswirken. Wenn wir aus dieser Einschätzung schließen, dass die Inflation mittelfristig voraussichtlich deutlich ansteigen wird, dann ist eine Anhebung der Leitzinsen notwendig.
In den Vereinigten Staaten sehen wir, wie die Unabhängigkeit der Fed in Frage gestellt wird. Gibt es bei der Bundesbank ausreichende Absicherungen, um dies zu verhindern?
Ja, wir sind gut geschützt. Durch die bestehenden rechtlichen Rahmenbedingungen sowohl auf nationaler als auch auf europäischer Ebene ist die Unabhängigkeit der Zentralbanken des Euroraums institutionell fest verankert. Das schützt uns vor politischer Einflussnahme. Allerdings hätte ich mir nie vorstellen können, dass wir jemals an einen Punkt gelangen würden, an dem die Unabhängigkeit der Fed zum Thema der Debatte wird. Ich bewundere den noch amtierenden Vorsitzenden der Federal Reserve, Jerome Powell. In den letzten Wochen hat er eine Lektion darin erteilt, Rückgrat zu zeigen und mit Druck von außen umzugehen.
Apropos Unabhängigkeit: Große Mengen der deutschen Goldreserven lagern in den Vereinigten Staaten. Wenn man bedenkt, wie unvorhersehbar es ist UNS Die Verwaltung mag sein, sollte das Gold nicht nach Deutschland gebracht werden?
37 % unserer Goldreserven lagern in den Vereinigten Staaten von Amerika, 51 % liegen hier in Frankfurt am Main und 12 % liegen in London bei der Bank of England. Daher verfügen wir über eine recht große Auswahl an Lagerorten. Ich habe keinen Zweifel daran, dass das New York Gold ist EDF es ist in sicheren Händen. Zumal es einen besonderen rechtlichen Status genießt.
Du hast gerade nicht gesagt, dass du dir nie einen Tag hättest vorstellen können UNS Die Zentralbank steht unter Druck…
Ja, aber für globale Währungsreserven gelten andere rechtliche Rahmenbedingungen. Man kann die beiden nicht vergleichen. Die Vereinigten Staaten würden sich selbst am meisten schaden, wenn sie diesen Rechtsstatus auf die eine oder andere Weise in Frage stellen würden. Dies käme einem Glücksspiel mit dem Vertrauen der Finanzmärkte gleich. Ich sehe keinen Hinweis darauf, dass irgendjemand in diese Richtung denkt.
Zurück zu Deutschland: Auch die Stabilität des Landes würde gestärkt, wenn das Wachstum wieder ankäme. Was ist die erste Aufgabe, die Deutschland erfüllen muss, um seine Wirtschaft anzukurbeln?
Eigentlich hatte ich einen ziemlich guten Start ins Jahr. Das Bruttoinlandsprodukt stieg im ersten Quartal um 0,3 %. Bevor der Krieg im Nahen Osten ausbrach, erwartete die Bundesbank BIP Für das Gesamtjahr 2026 werden wir kalenderbereinigt um knapp über 0,5 % wachsen. Wenn wir aus der aktuellen Situation extrapolieren, dürften wir trotz des Gegenwinds des Nahostkonflikts einigermaßen noch zurechtkommen. Denn die Entwicklung bis März war besser als erwartet. Trotz der schwierigen Lage und drohenden neuen Zöllen aus den USA erwarte ich keine Stagnation der deutschen Wirtschaft.
Kommen wir zur Sache: Was kann Deutschland tun, um seine Situation zu verbessern?
Das Land muss sich auch mit unangenehmen Themen wie einer längeren Lebensarbeitszeit auseinandersetzen. Wir brauchen eine Antwort auf die demografische Entwicklung. Ich fordere schon seit längerem, dass das gesetzliche Renteneintrittsalter an die Entwicklung der Lebenserwartung angepasst wird.
Die Bundesregierung hat die Eckpunkte eines Haushalts für 2027 vorgelegt. Was halten Sie davon?
Die Nettokreditaufnahme von rund 200 Milliarden Euro inklusive Spezialfonds ist eine beachtliche Zahl. Als Bundesbank halten wir es für unerlässlich, dass Deutschland nach einer Übergangszeit wieder zu gesunden Staatsfinanzen zurückkehrt – ohne neue Kredite in Sondervermögen und ohne Ausnahmen dieser Art.
Und deshalb schlagen Sie eine Reform der Schuldenbremse vor?
Ja, ich denke, wir müssen hier eine Reform sehen. Die Schuldenbremse schützt in ihrer jetzigen Form weder gesunde Staatsfinanzen noch eu Fiskalregeln. Eine stabilitätsorientierte Reform der Schuldenbremse würde die Neuverschuldung wieder in den langfristigen Rahmen treiben. Dazu gehört unter anderem die schrittweise Rückkehr zu einer Situation, in der Verteidigungsausgaben ohne neue Kreditaufnahme finanziert werden.
Die heutigen Schulden werden auf Basis des AAA-Ratings Deutschlands berechnet und das bedeutet moderate Zinssätze. Können wir diese Top-Bewertung angesichts des schwierigen wirtschaftlichen Umfelds halten?
Auch wenn die Schuldenquote in den kommenden Jahren deutlich ansteigt, ist sie immer noch relativ niedrig und Deutschland bleibt ein Stabilitätsanker in der Europäischen Union. Allerdings ist eine Top-Bewertung keine Selbstverständlichkeit. Dafür muss man sich einsetzen und sie durch eine stabilitätsorientierte Finanz- und Wirtschaftspolitik verteidigen. Die Kapitalmärkte vertrauen darauf, dass Deutschland seine Staatsfinanzen solide hält. Eine entsprechende Reform der Schuldenbremse würde dieses Vertrauen stärken.
Aber bedeutet das nicht, dass Deutschland seine Lage ehrlicher analysieren muss?
Ich möchte die Dinge überhaupt nicht als ehrlich oder unehrlich einstufen. Es sind die Fakten, die wir analysieren müssen. Und was wir bei der Produktivität beobachten können, ist, dass Deutschland seit einiger Zeit im internationalen Vergleich an Boden verliert. Das Produktivitätswachstum hat sich mehr als halbiert. Wir bauen Arbeitsplätze in der Branche ab und verlieren Marktanteile an globale Wettbewerber. Unsere Sozialsysteme stehen unter starkem Druck.
Wir kennen kein Land in Europa, in dem Bargeld noch eine so entscheidende Rolle spielt wie in Deutschland. Hat der digitale Euro in Deutschland eine Chance, vorausgesetzt, er wird 2028 oder 2029 eingeführt?
Mit Blick auf die Eurozone spielt Bargeld insbesondere im deutschsprachigen Raum immer noch eine große Rolle. Die Bundesbank hat nie einen Zweifel daran gelassen, wie sehr wir Bargeld schätzen. Wir stehen zu Bargeld. Bisher war Bargeld die einzige europäische Zahlungslösung, mit der Sie überall in der Eurozone bezahlen können.
Sie überzeugen mich nicht gerade von der Idee der digitalen Währung.
Hör mir zu, denn mit dem digitalen Euro erschaffen wir den digitalen Zwilling für Bargeld. Der digitale Euro wird es uns ermöglichen, überall im gesamten Euroraum zu bezahlen – am Point of Sale, online oder von Person zu Person. Das ist wichtig in Zeiten, in denen die Dinge immer digitaler werden. im Augenblick UNS Anbieter wickeln rund zwei Drittel aller Kartenzahlungen in Europa ab. Wenn es um kritische Infrastrukturen wie den Zahlungsverkehr geht, können wir es uns nicht leisten, zu sehr von Lieferanten außerhalb Europas abhängig zu werden. Deshalb betrachten wir den digitalen Euro als eine Frage der europäischen Autonomie.
Wann wird es veröffentlicht?
Ich habe kürzlich in Brüssel beobachtet, wie der anfängliche Widerstand deutlich nachlässt und wie die Menschen verstehen, was der digitale Euro bedeutet. Deshalb gehe ich davon aus, dass die rechtlichen Grundlagen für den digitalen Euro noch in diesem Jahr auf europäischer Ebene verabschiedet werden. Dann habe ich möglicherweise gute Chancen, im Jahr 2029 noch während meiner Amtszeit mit digitalen Euros bezahlen zu können.
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